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张志祥：从五方面推动民营钢铁高质量发展
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2019.10.11 丨 49999月26日，刚刚卸任全联冶金商会轮值会长的北京建龙重工集团有限公司董事长、总裁张志祥接受了《中国冶金报》记者的专访。他表示，近两年来，在习近平新时代中国特色社会主义思想的指引下，在全国工商联的指导下，在全联冶金商会会员单位的共同努力下，我国民营钢铁行业发展取得了长足的进步。不过，未来几年，钢铁行业会迎来一个比较艰难的时期，当然也不会出现系统性崩盘。对此，他提醒民营钢铁企业要有充分的心理准备，未雨绸缪，做好风险防控工作。民营钢铁发展亮点纷呈一是民营钢铁企业产量占比提高。2017年，民营钢铁企业钢产量占全国钢产量的57%，2018年达到59%，今年1月～8月份突破了62%。二是效益稳定，利润水平合理。总体来说，民营钢企平均效益要比全国钢铁行业好一些，2019年1月~7月份，全联冶金商会统计的160家重点民营企业实现利润935亿元，平均吨钢利润达264元。三是在环保、超低排放、品种开发等方面做了大量工作，有了明显进步。过去，民企主要竞争优势体现在低成本，如今在研发高附加值产品、实现高质量发展方面也有了长足的进步，有了很大的变化。四是在提高行业产业集中度方面做出了积极贡献，成为钢铁行业并购重组的主力军。2019年1月~8月，建龙集团控股公司完成钢产量2156万吨，实现主营业务收入1061.99亿元、利润总额56.64亿元，上缴税金42.6亿元。2019年，建龙集团在中国企业500强的排名上升至第155位，在中国民营企业500强的排名上升至第38位。对民营钢铁未来高质量发展有哪些建议？关于未来如何推动民营钢铁高质量发展，张志祥指出：第一，民营钢铁要继续加大节能环保投入。总体来说，民营钢铁环保压力比较大，虽然在环保、超低排放方面做了很多努力，但因为我国产业结构的问题，煤炭、钢铁、水泥、发电等行业在全球产业中的比重都比较高，对环境的压力还不小。虽然目前民营钢铁环保水平有了明显进步，做得比较好的钢铁企业比世界上*先进的企业做得还好，但由于我们体量大，调整还有一个过程，这是由我国产业结构特点决定的。所以，在节能环保方面，民营企业还有很多工作要做。第二，在智能制造方面应积极投入。钢铁工业既是资金密集型、劳动密集型行业，又是技术密集型行业。一方面，年轻人从事钢铁工作的越来越少；另一方面，伴随着大数据、AI技术、物联网技术的发展，钢铁行业实现智能制造的条件已经成熟，智能制造将会成为钢铁行业未来发展的一大趋势。智能制造有助于提高钢铁企业的劳动生产率和钢铁产品质量的稳定性。智能制造的核心就是标准化作业，对高质量、高品质会有积极的促进。他相信，在不远的将来，无人车间、无人仓库会不断涌现，钢企应加强投入。第三，重视科技创新，促使工艺不断优化，产品质量不断提升，产品档次不断提高。这一块儿的空间非常大，随着高质量发展的推进，下游行业对一些功能性材料的需求会越来越大。钢铁企业除了要满足客户结构性要求之外，还要实现一些别的功能，比如美的功能，如彩涂板如何做到更自然。总之，未来，钢铁企业必须通过工艺创新、产品创新、科技创新，提升钢铁产品满足客户各种各样的功能需求的能力。第四，提高产业集中度。国家发改委、工信部提出，到2025年，我国钢铁行业前10家企业集中度要达到60%。张志祥认为这个目标是合理的，也是需要做到的。从国际上看，欧洲、美国、日本产业集中度都比较合理，当然他们的总量没有中国大。产业集中度太低，不利于产业布局、企业创新，往往容易造成过度的、简单的竞争，不利于行业健康发展。企业陷于恶性竞争，没有效益，怎么去投资环保、人才、科技？这样，钢铁行业的深层次矛盾就没法得到解决。张志祥认为，当前钢铁行业*大的问题还是产业集中度太低。只有集中度提高了，才有了解决其他问题的基础。第五，加大民营钢铁企业党建力度。东西南北中，党是领导一切的。冶金商会下一步也要成立党支部，把全国民营钢铁企业党建工作抓好。他表示，民营企业的发展要和国家的发展融合到一起，必须坚持共产党的领导。要通过党建工作，发挥党组织的引领作用，提升民营企业凝聚力和竞争力。张志祥表示，这些问题也是行业的共识，接下来的关键是我们如何踏踏实实去做，把这些问题一个一个解决，从而真正实现钢铁行业高质量发展。如何看待未来几年钢铁行业形势？在谈到未来几年钢铁行业面临的形势时，张志祥预测，未来几年，钢铁企业的日子会比2017年和2018年更加难一点。一是钢铁行业发展中还存在很多问题，比如环保的压力、产业集中度低等。只有度过这个困难的时期，钢铁行业才能走向良性发展。二是钢铁需求未来会有一个逐渐回落的过程。张志祥指出，从国际上看，英国、美国等工业化国家钢材需求到顶的时候，钢产量都占到了全球钢产量的50%。目前我国钢产量也超过了全球钢产量的一半，寄希望于钢铁需求再增加是不太现实的。他预测未来钢铁需求有可能逐渐回落，届时钢铁行业面临的矛盾和问题会更加突出。详细信息 - 11 2019-10
十月份国内钢铁市场谨慎乐观
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2019.10.11 丨 4985『 简要：2019年9月份，国内钢铁市场震荡上行；铁矿石、焦炭均价下跌使得成本对后期钢价的支撑力度有所减弱；10月份钢铁下游需求将继续释放，但国庆后限产放松，产量释放将对市场形成一定压制；中美双方将在10月份开启第13轮贸易谈判，使得市场信心有所提振，预计10月份国内钢铁市场表现谨慎乐观。』 一、九月份国内钢铁市场震荡上行2019年9月份，国内钢铁市场震荡上行，且呈现建材上行幅度明显，板材小幅上扬，型材、管材小幅下行的分化局面。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至9月30日，兰格钢铁全国钢材综合价格指数为147.3，较上月末上升1.7%，年同比下降12.4%。其中，建材价格指数为159.7，较上月末上升4.1%，年同比下降13.7%；板材价格指数为134.1，较上月末上升0.4%，年同比下降11.8%；型材价格指数为155.6，较上月末下降0.7%，年同比下降9.3%；管材价格指数为157.7，较上月末下降0.6%，年同比下降10.6%(详见图1)。从兰格钢铁区域价格指数来看，9月份，六大区域钢材价格有所上涨；其中西南地区涨幅*大，为3.1%；华北地区涨幅*小，为0.4%；其他区域涨幅居中，为1.1%-2.0%。 图1 兰格钢铁价格指数(LGMI)走势图兰格钢铁云商平台监测的8大钢材品种10大城市均价显示，9月份除焊管、H型钢小幅下跌外，其他六大品种均有所上涨，其中三级螺纹钢涨幅*大，为4.5%；中厚板涨幅*小，为0.1%；其他品种涨幅在0.2%-3.3%之间(详见表1)。表1 10大城市8大钢材品种价格涨跌情况表单位：元/吨，%钢材品种9月末均价8月末均价涨跌额涨跌幅度(%)Φ6.5mm高线423541011343.3Φ25mm三级螺纹钢384836811674.55.5mm热轧卷板36893676130.41mm冷轧卷板42984269290.720mm中厚板3776377510.1200*200H型钢38583891-33-0.84寸焊管41924201-9-0.2108*4.5无缝管4930492280.2二、钢铁行业供给分析1、8月份粗钢日产有所回升 9月份或有所回落8月份受到环保限产力度减弱影响，钢铁产量释放有所回升。国家统计局数据显示，2019年8月，我国粗钢产量8725万吨，同比增长9.3%；钢材产量10639万吨，同比增长9.8%(详见图2)。1-8月，我国累计粗钢产量66487万吨，同比增长9.1%；累计钢材产量80367万吨，同比增长11.0%。就粗钢日产来看，8月份粗钢日产281.5万吨，较7月份增加6.6万吨，环比上升2.4%。 图2 我国粗钢和钢材月度产量数据9月份随着国庆的临近，各地环保限产规模逐步扩大，使得月末高炉开工率明显下降，带动月均高炉开工率有所回落。兰格钢铁网统计9月全国百家中小钢铁企业高炉开工率为79.2%，较上月下降3.3个百分点。但由于9月份限产周期较多集中于月末一周，因此预计9月份粗钢日产虽较8月份有所回落，但幅度有限。2、9月份钢材社会库存继续回落 10月份或呈先升后降趋势9月份钢材社会库存继续回落。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至9月27日，全国29个重点城市钢材社会库存量为975.5万吨，月环比下降12.2%，年同比上升13.0%。其中建筑钢材社会库存545.7万吨，月环比下降18.8%，年同比上升15.0%；板材社会库存429.8万吨，月环比下降1.9%，年同比上升10.5%(详见图3)。10月份节后库存将有所回升，后期随着成交放量，钢材社会库存或继续回落。 图3 国内每周钢材社会库存走势图三、钢铁行业成本分析：9月份矿焦均价下跌 成本支撑作用有所减弱9月份铁矿石市场均价与上月相比呈小幅下跌态势。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，9月份唐山地区66%品位干基铁精粉平均价格为877元，较上月下跌15元，跌幅1.7%；进口铁矿石方面，澳大利亚61.5%粉矿日照港市场价格为753元，较上月下跌1元，跌幅为0.1%。9月份冶金焦市场价格有所下跌。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，9月份唐山地区二级冶金焦价格为1850元，较上月下跌140元，跌幅为7.0%。9月份由于矿、焦炭价格的下跌带动，成本支撑作用有所减弱。兰格钢铁云商平台成本监测数据显示，使用9月份购买的原燃料生产的普碳方坯成本价较上月同期下跌58元，跌幅为2.0%。四、钢铁行业需求分析1、出口需求：后期钢材出口或继续回落8月份钢材出口环比、同比均有所回落。中国海关数据显示，8月我国出口钢材500.6万吨，较上月减少56.4万吨，同比下降14.8%；钢材进口97.4万吨，较上月增加13.2万吨，同比下降8.5% (详见图4)。1-8月我国累计出口钢材4497.4万吨，同比下降4.4%；累计进口钢材763.8万吨，同比下降12.8%。9月份钢铁行业贸易摩擦有所增多。越南对原产于中国宽度小于1600毫米、厚度为0.108毫米~2.55毫米的冷轧碳钢板/卷启动反倾销立案调查；欧亚经济委员会对原产于中国的进口板弹簧启动反倾销立案调查；危地马拉对宽度≥600毫米的进口合金钢平板轧材启动保障措施立案调查。当前钢铁行业贸易环境仍较为严峻，后期钢材出口仍难以乐观。 图4 我国钢材月度进出口情况2、国内建筑需求：建筑用钢需求仍然可期面对复杂多变的国际经济形势，国家加强宏观政策逆周期调节，狠抓“六稳”政策落实，经济运行保持总体平稳、稳中有进发展态势。从具体指标来看，8月份有关钢铁需求的基建投资指标出现小幅回升状态。1-8月，全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.5%，增速比1-7月份回落0.2个百分点。其中三大投资分项中，除基建投资增速略有回升外(1-8月增速4.2%，较1-7月加快0.4个百分点)，制造业投资和房地产投资增速分别为2.6%和10.5%，较1-7月回落0.7和0.1个百分点。基建托底经济是今年政策发力的重点。今年下半年以来，国家出台了一系列稳基建政策。9月4日召开的国务院常务会议再次对稳投资进行相关部署，确定了加快地方政府专项债券发行使用的措施。除了提前下达限额之外，会议明确要扩大专项债使用范围，重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施等。与此同时，全国各地重大投资项目集中开工。受其推动，基建补短板政策的稳增长效应将逐步显现。10月份是传统的“银十”旺季，叠加国庆前后停工措施实施，后期建筑工程项目或出现集中赶工，建筑钢材需求仍然可期。3、国内制造业需求：制造业用钢需求仍然偏弱8月份制造业需求相关数据表现进一步趋弱。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.4%，增速比上月回落0.4个百分点。1-8月份，全国规模以上工业增加值增长5.6%，增速比1-7月份回落0.2个百分点。今年以来，由于对外贸易受阻，机电产品出口增速出现急剧回落。1-8月，我国机电产品累计出口9311.2亿美元，同比下降0.1%，增速较上年同期下滑14.0个百分点。机电产品出口增幅的明显下降对国内耗钢制造业产生了较大压力。今年前8个月大部分工业产品产量增速出现显著下滑。据兰格钢铁研究中心监测的14个钢铁下游工业产品产量数据显示，1-8月有8个工业品的产量累计增速为负，且呈现加速下滑的迹象，使得板材需求相对趋弱。五、十月份国内钢铁市场预测图5 兰格钢铁综合指数预测9月份由于铁矿石、焦炭价格的下跌，成本对后期钢价的支撑作用有所减弱。10月份仍是传统消费旺季，建筑施工项目因国庆停工也就将出现较为集中的赶工期，建筑钢材需求仍然可期。10月份中美将重启谈判，对市场心态形成一定提振。但10月份环保限产力度的减弱，将使得市场供给压力再度显现；预计10月份国内钢铁市场运行谨慎乐观。详细信息 - 10 2019-10
赵喜子：钢铁业效益下滑问题不容乐观
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2019.10.10 丨 4820“全联冶金商会积极开展调查研究，及时发现钢铁行业发展中的各项问题，并向国家有关部门反映，坚持跟进，为钢铁行业相关政策的制订提出了很多建设性意见。作为已经从商会职务退下来的我，仍将尽力而为，与商会秘书处的同志们一起，就一个时期的热点问题、倾向性问题开展调查研究，为钢铁工业健康稳定发展多做有益工作。”日前，在全联冶金商会2019年企业交流会上，全联冶金商会创会名誉会长、原国家冶金局副局长赵喜子发表讲话，并就目前钢铁行业产量、效益、产能置换、超低排放等热点问题，结合全联冶金商会相关调研数据，做了分析。粗钢产量须问需求今年的粗钢产量，能不能突破10亿吨?“这个问题应该问钢铁下游用户，市场需求才是决定钢材产量的根本因素。”赵喜子说。他分析，受经济下行压力、贸易局势等因素影响，国家出台一系列强有力的调控政策，为国民经济发展增添了活力。近两年来，我国的高速公路、铁路等各项基础设施建设项目集中开工，房地产投资保持稳定增长，才使得用钢需求能够保持增长。“但是，钢铁行业已经开始进入新一轮的下行周期，这是不可抗拒的。今年粗钢产量可能达到9.7亿吨左右，不会突破10亿吨。”赵喜子表示。效益下滑问题不容乐观“上半年钢铁行业效益大概下降了20%，下半年仍要继续下降，全年的效益下降30%是大概率事件。”赵喜子指出。他认为，钢铁行业的效益将同比大幅下降，而且不容乐观。分析效益下滑的原因，他认为主要是4个方面：其一，主要原材料铁矿石几乎被国外四大矿山企业(淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG)垄断，国内钢铁生产企业并没有话语权；其二，区域性钢材市场已经出现过剩，例如陕晋川甘地区已经采取主动减产措施；其三，部分产品出现结构性过剩势头；其四，钢材生产成本上涨向下游行业传导受阻。粗钢产量增长由四个因素导致“今年以来，钢铁产量一直在增长。”赵喜子表示。为什么会出现这种现象？赵喜子介绍，全联冶金商会在调研时发现有以下因素：一是部分企业采取各种措施实现增产，比如提高冶炼强度、缩短冶炼周期、提高高炉矿石入炉品位等；二是部分钢铁企业利用产能置换、技术改造来搞小名堂，违规增加产能；三是部分企业实施产能置换项目时在时间上做文章，新建产能已经投产，而要淘汰的产能却仍在生产，未能及时拆除。“河北省各市还为此制定方案，以明确退出产能的具体时间。”赵喜子说。对于环保、超低排放问题，赵喜子认为，不论是国有重点大中型钢铁企业还是民营骨干钢铁企业，已基本达到特别排放限值标准，有相当一部分企业已达到超低排放标准。按现在这种发展势头，企业到2023年左右基本上都能达到超低排放标准。“如果达不到超低排放标准，甚至连特别排放标准都达不到的企业，就要被淘汰出局，这也是我们所乐见的。”赵喜子强调。民企是兼并重组的重要一环对于钢铁行业兼并重组问题，赵喜子表示，民营钢铁企业粗钢产量占到我国钢铁企业的60%以上，下一步实施兼并重组，民营企业也是重要一环。“民营钢铁企业重组的难度较国有企业更大，建龙、沙钢、德龙钢铁等企业已经取得了很大成果。”他说。民营钢铁企业的技术也取得了长足进步，一批技术达到国内甚至国际领先水平。“沙钢的双辊薄带铸轧技术、日照钢铁的ESP无头轧制技术等均达到国际领先水平。”赵喜子指出。民营钢铁企业在高速、高质量发展的同时，也要重视企业文化建设、保证员工福利、承担社会责任。“只有与员工共享发展成果，为地方经济做贡献，才能打造‘百年老店’。”赵喜子指出。详细信息 - 10 2019-10
四季度钢价不容乐观
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2019.10.10 丨 4794短期钢材的下游需求尚可，但在当前经济环境下，工业品价格的压力始终存在，随着四季度钢材实际需求出现季节性下滑，钢价的前景不容乐观。在全球避险情绪缓解的大背景下，9月份工业品价格有所反弹，黑色板块涨幅居前，其中螺纹钢主力2001合约涨幅达到3.58%。国庆节前后钢价波动明显加剧，市场多空分歧较为严重。虽然近期钢材的下游需求尚可，且有环保政策助力，但笔者认为，在当前经济环境下，工业品价格的压力始终存在，随着四季度钢材实际需求出现季节性下滑，钢价的前景不容乐观。央行政策频出难挡全球经济衰退国内*新数据显示，中国经济仍显示出较强的韧性，但海外各发达经济体疲态尽显。10月2日，*新公布的美国制造业PMI数据为47.8，这是近10年来的新低，大幅低于市场预期。10月7日，德国8月季调后制造业订单环比下降0.6%，预期下降0.3%，前值由下降2.7%修正为下降2.1%，延续颓势。澳洲联储(年内第三次降息)和印度央行(年内第五次降息)在国庆期间再度宣布降息。美联储主席鲍威尔在美国当地时间10月8日全美商业经济协会第61届年会上表示，美联储将很快宣布扩大资产负债表的计划，全球经济衰退的情绪再度升温。虽然市场预期未来各国仍将竭尽全力通过货币以及财政政策等手段刺激经济复苏，但海外制造业整体低迷，全球经济正缓慢滑落至近10年*低谷已成为事实，需求在短期内难以恢复，这将导致工业品价格在未来较长的一段时间内上涨动力不足。长短期驱动方向性矛盾导致博弈加剧从驱动的角度来看，尽管宏观驱动向下，但螺纹钢短期的产业驱动无疑是向上的。当前螺纹钢社会库存加速去化、产量释放受限、表观需求连创新高与6—7月份社会库存不断累积、产量持续高位的情况形成鲜明对比。因此，笔者认为今年钢材淡旺季存在供需错配，长短期驱动方向性矛盾下的供需错配是资金博弈的焦点。空头的发力点来自供给侧，多头的发力点来自需求侧，重点关注10月底钢材库存能否降至去年同期水平甚至更低。从10月7日Mysteel公布的库存数据来看，整体国庆假期累库水平与去年基本相当，在十一强限产环境下，表观需求的下滑十分明显。结合当前地产的情况以及去年10月份螺纹钢下游需求表现，笔者认为今年10月份螺纹钢的需求问题不大，现货价格大概率保持坚挺，甚至可能出现小幅反弹。废钢价格是螺纹钢成本支撑的焦点尽管今年钢厂利润在持续下滑，但年内钢材需求波动难以使得长流程钢厂出现亏损，短流程钢厂成本是重要的钢价支撑位已经成为市场共识。短流程钢厂成本主要看废钢价格，当前华东短流程钢厂处于峰电亏损、谷电盈利的尴尬境地，从消费旺季的角度来看，短流程钢厂利润水平偏低。另外，废钢的供应具有明显的季节特点，随着冬季北方气温下降，废钢四季度供应将边际收窄，因此明年1月份前废钢价格崩塌的概率极低，是钢材成本端基本面*强的品种。保守估计，明年1月份重废价格将不低于2200元/吨，对应短流程钢厂成本在3600元/吨左右。若将螺纹钢价格锚定在短流程钢厂亏损100元/吨位置，3500元/吨将是螺纹钢2001合约的价格中枢。综合来看，当前螺纹钢现货销售良好，库存不断去化，短期驱动向上，随着1910合约进入交割月，螺纹钢2001合约价格可能跟随现货价格波动出现反弹，但由于上方空间有限，不建议参与多单。鉴于全球经济的低迷以及地产调控下建材消费难有增量，笔者认为四季度钢价并不乐观，建议在3500—3550元/吨区间布局螺纹钢2001合约空单。详细信息 - 09 2019-10
供应压力凸显 钢市旺季不旺
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2019.10.09 丨 47659-10月份一般为钢材市场的传统旺季，但今年钢市旺季行情不再，相关股期表现均不温不火。数据显示，9月黑色产业链期货指数、A股申万*钢铁指数跌幅分别为1.05%、0.34%。业内人士表示，目前迹象显示钢市供应压力还将持续，因此对10月走势仍不宜乐观。进入11月后，在价格已跌至较低位置的前提下，终端实际需求叠加冬储需求驱动，钢市价格走势有望走强。行情不温不火8日，黑色系期货整体延续低迷走势。文华财经数据显示，截至当日收盘，黑色产业链期货指数跌0.31%。螺纹钢期货主力2001合约跌2.32%至3404元/吨；热卷期货主力2001合约收报3416元/吨，跌1.84%；不锈钢期货主力2002合约跌0.13%至15675元/吨。相对来说，铁矿石期货表现坚挺，主力2001合约收报657元/吨，涨0.77%。近来黑色系期货一直呈现疲态。黑色产业链期货指数9月累计下跌1.05%，月线创下三连阴。A股钢铁板块近期亦表现不佳。Wind数据显示，申万*钢铁指数9月累计下跌0.34%，月线创下六连阴。西南期货高级研究员夏学钊表示，9月是钢市需求旺季，同时是供应旺季。今年以来，钢市供应压力较去年显著提升，8月钢材库存水平上升至历史同期*高位。9月以来，钢材库存得到一定消耗，但供应端潜在压力并未消失，这成为压制钢价的核心因素。在钢价走势震荡偏弱的背景下，钢铁板块股票相应呈现出不温不火态势。从盈利角度来看，今年钢铁企业吨钢利润同比普遍下滑，且后期有进一步压缩的可能。山金期货研究所所长曹有明表示，9月钢材价格之所以不温不火，首先在于今年粗钢产量出现较大幅度增长，产量增加对价格存在抑制作用。另外，从季节性规律来看，市场需求往往在之前就已体现在价格上，等到了消费旺季，利多因素已提前兑现，价格很容易出现调整。供应压力犹存夏学钊表示，目前来看钢市供应压力还将持续，走势不宜乐观，除非需求出现大幅上升。钢材消费集中在地产和基建项目，但房地产投资在四季度大概率延续下行态势，基建虽有望反弹，但预计难以有效提振钢市。曹有明表示，10月钢市出现逆转的可能性不大。首先，北方地区环保限产逐渐解除，供给应该是边际增加，对价格仍存较大压力。其次，期货主力合约价格对应的是1月份市场状况，市场往往要在10月提前反映需求预期。展望四季度，夏学钊表示，吨钢利润在四季度有可能进一步压缩，钢铁板块股票可能缺乏较好的参与机会，投资者需要精选个股；期货市场具备做空机制，投资者可以考虑依托关键阻力位做空。当市场出现短时间的利多消息，盘面受刺激而出现反弹时，可能会为投资者提供理想的做空介入时机。曹有明认为，进入11月之后，钢材市场价格往往先跌至较低位置，但由于终端实际需求叠加冬储需求驱动，后续价格将比较坚挺，因此期价大概率会先抑后扬。在交易上，可以在11月份左右布局期货中线多单。对于相关板块股票，也可考虑逢低吸纳。详细信息 - 08 2019-10
外部的不确定因增加 中国钢铁出口持续下行
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2019.10.08 丨 4812"今年1-8月，在中国经济稳中向好的大背景下，中国钢铁行业表现出向好的运行态势，但外部的不确定因素却给行业发展带来一定的下行压力。"中国钢铁工业协会副会长屈秀丽日前在上海出席2019年亚洲钢铁论坛时表示，当前，中国钢材市场总体处于弱平衡状态。在国内需求的推动下，前8个月，中国钢材产量保持了较高增幅，钢、铁和材的产量同比分别增长9.1%、6.9%和11%。同期，中国钢材价格同比下降5.3%。"中国钢材市场的供需面仍处于弱平衡状态，在高产量的情况下，市场对供需矛盾的预期得以强化。"屈秀丽表示，从钢铁协会会员企业监测情况来看，前7个月企业利润呈下降的趋势。从进出口方面看，中国钢材出口已连续第四年下降。今年前8个月，中国钢材出口为4497.4万吨，同比下降4.4%，钢材进口同比下降12.8%。屈秀丽认为，今年钢材出口下降与国际经济低迷以及中国内需增加有关。2019年是中国供给侧改革的第四年。2016-2018年，国内钢材市场处在供需相对紧平衡的状态，价格运行主要由钢铁供给端变化驱动。随着供给侧改革的深入，2019年产业链利润将进行再分配，钢价窄幅波动，企业利润有所回归。相关业内研究人士表示，2019-2020年，中国钢铁行业将迎来布局优化和重组的高峰期，优质产能供应将有所扩张，供给侧改革倒逼低效产能出清，钢铁企业负债率逐步下降，中国钢铁工业将走向高质量绿色发展阶段。屈秀丽表示，目前中国钢铁行业发展主要面临三个方面的困难和问题：一是环保要求越来越严格，企业成本压力较大；二是国际贸易保护增多，全球经济增长放缓，外需不足；三是原材料价格上涨，企业盈利空间缩小。展望未来的钢铁市场，今年下半年，中国基建投资会逐步好转，对钢铁需求提供支撑。钢材供需将由紧平衡转向供应相对宽松，出口需求持平，全社会库存进入累库阶段。同时，钢材成本已下移一个台阶，未来或在当前阶段下震荡运行，下半年钢铁生产企业利润将回归，区域差异或明显。"钢铁作为国家经济的支柱产业之一，仍有很多机遇，希望相关各方加强交流合作，共同促进产业的持续健康发展。"屈秀丽表示，下一步，钢铁行业要深化供给侧结构性改革，推进产业结构调整；提高质量和服务，满足下游市场的更高要求；坚持低碳绿色发展理念，实现融合并存；优化资源配置，提升可持续运营能力。详细信息 - 08 2019-10
陈靖夫：近期对钢铁行业和市场的几点思考
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2019.10.08 丨 4935曾有朋友批评我文章写得太少，今年会议讲得比较多，动笔就更少了。近来会议少了些，也正好国庆有几天闲暇时间，就跟大家梳理一下自己*近的一些思考，不一定对，希望对朋友们有点启发。主要谈四点看法：一是国内钢铁有效供给将继续增加；二是钢材需求拐点已进一步确认；三是废钢将取代铁矿成为产业链*重要边际要素；四是价格继续窄幅波动，行业利润会进一步收缩。由此四点，我们进而可以得到几点启发或建议：1是相关部门应严控新建产能的银行信贷，保护好行业去杠杆的成果；2是钢铁企业应谨慎扩张，尤其是购买产能指标扩张；3是市场交易者要避免追涨杀跌，可秉持偏空思维，但应避免追空；4是各方应重点聚焦废钢——政府应着力释放废钢供给，钢企应花力气建设高效废钢资源保障体系，市场交易者要重点分析废钢供需关系。一、国内钢铁有效产能将继续提升，有效产能利用率将高位回落今年国内粗钢产量的大幅提升，原因很多，但直接原因就是有效供给增加了，体现在统计数据里，同口径的产能利用率大幅提升。为什么有效供给大幅增加呢？简单讲主要是得益于近年行业利润大幅改善、产能置换政策，以及钢铁新工艺新技术的发展应用三个方面的综合作用。首先是行业利润大幅改善，极大地增强了钢铁企业家们的投资信心。全面取缔“地条钢”和严格的环保政策，短期快速抑制了市场供给，通过同时压低原料成本和提升钢材价格，促使行业利润暴增，普通螺纹钢吨钢毛利*高录得近2000元的水平。第二，超预期利润提振信心，推动产能置换工作快速落地，部分僵尸产能重新焕发生机。企业在赚钱效应下，有的对未来充满憧憬，有的在未来竞争加剧的忧思下谋求规模优势，产能更新或扩张意愿普遍都十分强烈，甚至不少企业通过购买产能指标来进行扩张。所以，我们看到黑色金属冶炼和压延加工业固定资产投资今年上半年累计同比增速超过40%，这个增速应该创了历史新高。保守估计，今年起未来三年内，陆续有超过7000万吨生铁能力新投产，其中相当一部分是通过前期僵持产能置换的，如果算上前两年破产重整重组的产能，总共盘活僵尸产能不会低于5000万吨。第三，钢铁生产工艺技术的创新应用快速落地，企业生产效率和实际产出能力大幅提升。关小上大，无论新上高炉转炉还是电弧炉，技术装备工艺水平基本上都会上一个台阶，虽然减量置换，但由于利用系数和生产效率的提升，新设备的实际生产能力不但不会下降，可能还会提升。以电弧炉为例，传统电弧炉设备都是顶加料，加料时顶盖打开，抓料机投料，这一开一合，不仅工作效率低，热量也有损失，70吨炉子平均出一炉钢要70分钟左右，现在普遍改成平行连续加料后，不仅提高了送料效率，还可以提前预热，出一炉钢只要40分钟，效率提升75%，实际上也就是产出能力提升75%，按照极端水平打满生产，产能利用率就是175%。显然，随着无效产能盘活、企业生产效率提升，行业的实际生产能力正大幅提升，但国内需求能力后面恐怕很难同步增长，所以国内的供需均衡量与实际有效产能的比例，也就是有效产能利用率，可能就要高位回落。为什么说国内需求能力很难同步增长呢？这是我要谈的第二问题。二、钢材供需拐点进一步确认，但需求下滑将是平缓过程市场看空需求的观点其实早在2018年年初就有了，但房地产需求一直超预期，背后的原因是房企迫于资金压力，加速开工，加速周转，一直持续至今。直至今年7月初，我始终对需求持着相对乐观的态度，各地开会一直在说“不喜不悲，守正出奇”。但7月中央政治局会议提出“ 不将房地产作为短期刺激经济的手段”之后，我对需求有了一些担忧，8月初在淄博环渤海会议主持论坛时也表达了这个看法。现在来看，这个判断应该是更加清晰了。在经济下行预期加大的情况下，我们看到房地产企业融资和个人住房贷款反而普遍收紧；只要有地方传出房地产调控政策放松的消息，立马就被纠正.......“房住不炒”意志坚定，放弃房地产短期刺激手段的决心已显现出来了，购房者就淡定了，房屋成交趋于清淡后，房企高周转快开工也就没法持续了，需求的持续性就要担心。长期以来，钢材需求的韧劲，多半体现在房地产的需求上面，而房地产的韧劲，一方面跟老百姓都喜欢住好房子、住大房子的普遍诉求有关系，另一方面跟这个产业长期来作为逆周期短期刺激工具的做法更是分不开的。房地产不仅仅是一个产业，背后关联的是一个庞大的产业集群，也是国内*大的货币载体和信用派生工具，有数据说房地产相关产业集群对经济的贡献占到四分之一，我没去验证，但估计差不多。当前，这个产业正在逐步失去过去的政策地位，其关联的庞大产业集群也会间接受到影响。影响甚至已延伸到基建投资。基建是政府能够直接主导的投资，所以成为逆周期主要抓手。但由于减税，以及房地产被冷落后卖地收入的下降，基建投资操作空间也将受到影响。卖地收入对于地方政府很重要，有说法叫第二财政，土地财政，因为不少地方政府卖地收入与预算收入相比，份额很大，有学者把卖地收入跟公共预算收入的比值作为土地财政依赖度指标，这个指标2017年是57%，2018年上升到66%。今年预计要下降了，1-8月份全国卖地收入只增了4%，去年增了25%达6.5万亿，明年有可能要负增长。这样一来，不少地方就要形成较大的财政缺口，加快发行地方专项债就变得十分重要。去年底，国务院就提前下达了2019年新增地方政府债券1.39万亿元，人大*后批准3万亿额度，其中地方专项债2.15万亿。不过，专项债的使用项目是有要求的，对象主要是有收益的公益性项目，以该项目未来收入来偿还债务。今年一些地方专项债募集资金之所以存在闲置，就因为暂时没有可满足要求的项目。汽车、家电、机械等制造业需求，就更不用看了，1-8月份数据同比环比没有不在下滑的。这样总体看下来，需求的预期就很不乐观。但是呢，客观地讲，当前这些需求的悲观预期大部分都已经在市场体现了。事实上，中国经济体量庞大，经济下行带来的需求下滑是缓步的，尤其在政策托底意图明确、政策措施也还有空间的情况下，市场过于悲观恐慌杀跌，都是很不理性的。为什么这么说呢？9月初总理主持国常会，明确加快地方政府专项债券发行使用的措施，要求确保这些地方政府专项债券9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，尽快形成实物工作量。先不管专项债未来的风险怎么样，但近期应该会快速解决许多地方政府专项债募集资金闲置的问题。预计明年专项债额度也会提前下达，明年专项债作为项目资本金的效应也会有更明显的效应。这样分析，需求趋势下降大家没有太多疑义，但节奏上，实际下滑的速度可能比一些人的预期会慢一些。这样，体现在价格上，任何过激的走势就可能要被打脸。那具体怎么把握波动节奏呢？重点看废钢。三、废钢供应继续偏紧，将取代铁矿石成为主导黑色金属产业链价格运行的重要边际要素首先在我看来，废钢有战略意义。业界谈到钢铁行业的发展，如何降低铁矿石资源对外依赖，始终是绕不开的问题。就这个问题，业内已经做了很多工作，包括拓宽进口渠道，海外矿山投资等等。近年来，随着国内废钢资源逐步释放，尤其在取缔“地条钢”之后，大力发展电弧炉来缓解铁矿石的问题，似乎逐渐成为业界共识。过去两三年里，严格执行环保政策、部分高炉开工受限后，废钢在长流程生产中的应用大幅提升，长流程钢厂应用废钢的工艺技术持续创新和发展，废钢对于铁矿石的替代，受设备方面的约束其实已大为减弱。在这个情况下，解决铁矿石的问题，首要任务已不再是鼓励电弧炉的发展，而是要加大国内废钢资源供给释放。只要把国内废钢的供应搞上来，把废钢使用综合成本降下去，其他的留给市场去调节，企业自然会做出经济而又科学的选择。届时，哪怕是高炉企业，在废钢与铁矿石比价足够有优势的情况下，也都会大量使用废钢，铁矿石的消耗自然就少了。这两年相关部门也做了一些工作，譬如废钢加工基地白名单管理，对于推动行业标准化有很好的作用，但整个废钢产业仍处于个体户主导的业态，发展水平跟不上钢铁产业的需求，估计也赶不上后期社会折旧废钢资源集中大量释放的管理需求，因此，相关部门还需要进一步加大工作力度。怎么做呢？首先应该要进一步为这个行业减负，同时做好标准建设，鼓励大资本进入，把这个产业集中度先提升起来。其次是考虑到废钢资源的战略意义，国有资本应该要进入，其实在这个领域，全国供销社体系是有先天优势的，是可以有所作为的。再有就是废钢进口，当前列入固废目录被禁止了，如果主要是考虑到环境污染问题，可以制定和提高进口废钢的标准嘛，不要搞一刀切。听说行业协会还在争取政策，希望能够得到主管部门的重视。为什么要特别强调废钢的供应问题？因为当前废钢资源供应的确紧张。我们不看别的，就看看生铁废钢的价格差，螺纹钢废钢的价格差，也就是市场常说的“铁废差”、“螺废差”好了，比较清晰。“铁废差”可作为高炉开工多少的一个信号，从历史数据看，高炉开工受环保影响大的时候，铁废差就会拉大，*高时超过1000元，就是2017年环保影响*大的时候，因为市场生铁供应减少，生铁价格自然就高了。这也间接印证了前面提到的一个问题，就是废钢集中度太低，个体户为主，在产业链定价上没有丁点话语权，否则价格就不会跟生铁差那么大，即便钢材利润能到2000元，废钢也分享不了。现在高炉开工起来了，生铁供应就多了，价格跌了，近期铁废差缩到100元以下了，几乎与废钢价格持平，但废钢价格始终也不怎么跌得动。另外一个“螺废差”，其实就是电弧炉产螺纹钢的利润指标，*高时2017年12月，超过了2000元，随后一路收缩。今年8月份*低已到1200以下，这是什么意思呢，就是这个价格差国内许多电弧炉生产螺纹钢已经不赚钱了，我们上海钢联跟踪的71家电弧炉产能利用率从5月份将近70%的水平，下降至8月份不到50%的水平，但废钢价格也没怎么下跌。价格是供需关系*好的信号，“铁废差”和“螺废差”收敛后不能通过往下再度扩张，说明废钢供应紧张是不争事实。明年废钢供应态势估计仍是偏紧的，废钢正成为产业链价格波动*主要的边际要素。钢材供大于求价格下跌，钢企利润收缩甚至开始亏损，减少生产和原料采购，就会促使铁矿焦炭和废钢价格下跌。但是，由于废钢资源紧张，价格跌不下去，反过来就形成支撑，不仅对钢材价格有支撑，对其他原料价格也是支撑，因为替代品价格正相关。这样，废钢就成为了*值得关注的要素。有观点认为，今年废钢供应紧跟制造业下滑有关系，因为工业产废少了，就是业内说的加工废钢少了，这有其道理。在当前的宏观大背景下，制造业这种疲态估计还得延续。不过，折旧废钢的供应潜力后期是加速释放的，汽车比较有代表性，我国汽车的产销量从2000年开始第一次加速，2009年进一步加速，按20年报废折旧，后面将进入废钢资源集中大量释放阶段。但是，这些资源能否*充分有效地释放出来，还需要各方面的共同努力。只要废钢的供应依然偏紧，整个产业链的价格就会有支撑，下跌有底，这也是我想接下来说的第四点。四、价格围绕成本窄幅波动，行业利润整体将继续收缩需求趋势性下降，供给潜力进一步增加，钢材价格自然就要下跌。但这里面可能存在三种细分情景：一是需求潜力下降不明显甚至没有下降，但供应潜力有增加；二是供给潜力增加不明显甚至没有增加，但需求有下降；三是需求潜力下降的同时，供应潜力也有增加。这三种不同情景下，钢材、原料价格，以及企业利润的表现都会有一些差异。在第一种情况下，需求不变，供给增加会增强原料价格的强势，对钢材价格下跌的支撑力会比较强，价格调整周期就会比较短，企业竞争激烈，部分成本高的企业会出现亏损，一旦这部分企业减少生产后，价格就会快速回到前期水平。第二种情况，需求下降，会带动包括原料价格在内的整个产业链价格下移，钢材价格下跌，减少生产，原料价格也会出现下跌，进而对钢材价格的支撑预期弱化，这时价格调整的周期就会长一些，经营灵活的企业会保持利润，更多企业不赚钱，供需均衡量少于第一种情况。第三种情况，需求潜力下降的同时供给潜力增加，企业竞争会异常激烈，除了少数成本优势的企业，行业整体将陷入亏损，价格进入一个偏低的区间水平，但供需均衡量比第二种情况要大，价格调整周期会更长，必须要经过新一轮供给出清才能真正企稳。有的朋友喜欢看图，可参考下图。因为需求包括中间商囤货，商家相对于厂家而言，对价格要更敏感一些，因此在钢材的供求曲线中，通常需求线相对供给线要更平坦一些。第一种情况，需求曲线D几乎不动但供给增加曲线S移动到S1，价格将围绕P1波动，表现是三种情况里面*好的，供需均衡量是Q1，也是三种情况中*大的；第二种情况，供给几乎不变，供给曲线S不动，需求下滑曲线D移动到D1，这时价格围绕P2上下波动，表现低于第一种情况，供需均衡量是Q2，是三种情况中*小的；第三种情况，供给增加叠加需求减少，曲线S和D同时移动，变成S1和D1，价格围绕P3上下波动，表现是*弱的，供需均衡量是Q3，居于三种情况之间，这挺有意思，可以解释“为何产销两旺，但价格很低”的问题——因为这个旺盛正是低价刺激的结果。那么，2020年到底会是那种情况呢？估计大家都会有自己的看法。但不论哪种情况，行业利润都将进一步收缩，而价格的波动则直接取决于供需变化的速度和幅度，个人预计可能是介于第一种和第三种之间、但偏于第一种情景的可能性比较大，价格仍将围绕成本窄幅波动。就以上分析结论，可以给到我们什么启示呢？我想，至少也有四点。首先，必须要严控新增产能的银行债务。回到2015年提出供给侧结构性改革的初衷，化解过剩产业的债务杠杆风险是其中一项重要任务。通过淘汰落后产能、打击“地条钢”、环保改造等系列措施，历时三年，钢铁行业供给质量大幅提升，整体债务水平也出现明显下降。据中钢协统计数据，重点钢企整体资产负债率2015年的78%，2019年8月份是70%，下降了近10个百分点。但需要警惕的是，近两年行业利润的快速恢复正在激发新一轮能升级和扩张的热情，这个过程中，如果放任银行信贷大量进入，后续极有可能重蹈覆辙。因此，有必要加强窗口指导，严控新建产能的银行债务，不管民企还是国企都应严控，银行自身也应有清醒的判断。国企的情况复杂一些，承载的东西也比较多，往往不太好控制，可能有难度，但这恰恰是重点。民营企业通过自有资金扩大生产是企业自己的事情，风险自担，可以不管，事实上，部分民营企业成本控制的确比国企做的要好一点，竞争能力还是比较强的。第二，钢铁企业购买产能指标需谨慎行事。供给侧结构性改革旨在释放有效产能，提升供给质量，化解行业债务风险。淘汰落后产能，打击地条钢，使得高质量产能受益，改善了企业利润，推动了产能置换。政策鼓励产能置换，有三个好处，一是通过市场机制优化产能结构，让有竞争力的企业可以进一步做大做强；二是结合科学合理的区域规划，来实现总产能的地域布局优化；三是化解行业的整体债务风险，一些低效产能可以通过把部分产能指标变现来提高偿债能力。但作为企业来讲，普遍容易受到短期超预期利润的影响而形成扩张的冲动，与“牛市中人人都是股神”道理相仿，不少企业这两年赚到大钱都认为是企业能力强，豪情万丈迈向扩张之路，多方洽购产能指标。可能没有意识到，后期产能置换兼并重组，将进一步释放有效产能，在需求拐点进一步确认的情况下，市场在形成稳定局面之前还将经历惨烈竞争。这样，对一些企业而言，趁着形势还可以，相对于购买产能指标进行扩张而言，沽出产能指标可能更为明智。第三，投资者可秉持空头思维，但不要杀跌。通过前面分析，我们大致可以形成几点共识：一是后期供需关系在大逻辑上将进一步趋于宽松，空头思维相对更安全；二是需求下滑的影响是全面性的，所以市场非常关切，也容易形成共识，因此价格反应非常迅速；三是中国经济体量太大，需求实际变化会有一个过程，并非市场所想象的那么快速。这样，在已经体现需求悲观预期的价格上，进一步追空可能就会不舒服，供需两端临时形成的错配预期一定会导致价格反弹，这可能才是卖出的更好机会。第四，各方应重点聚焦废钢的供应。中长期看，废钢是缓解我国钢铁工业发展对进口铁矿石依赖程度的重要资源，国内废钢资源的释放也将迎来爆发期，各相关部门应就加大废钢资源的有效释放达成共识，形成政策合力。钢铁企业要未雨绸缪，尤其铁矿石采购成本相对偏高的企业，加快布局废钢资源收集加工产业链。短期看，由于废钢的供应仍处偏紧局面，废钢价格相对坚挺，只能使用废钢资源的电弧炉企业就容易亏损，同时电弧炉生产灵活性较强而且独立电弧炉粗钢产出有大几千万吨，市场自然高度关注电弧炉的产能利用率变化。而废钢供应情况则是电弧炉开工的先行指标，因此，无论钢铁生产企业、流通企业、废钢回收加工配送企业，还是普通投资者，都应高度关注废钢供应指标，譬如上海钢联的“钢厂废钢库存”，就是一个判断国内废钢供需关系微观变化的较好指标。详细信息 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专家说市—9月30日
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2019.09.30 丨 8867我的钢铁：上周国内钢材市场价格震荡运行。节前市场存在两个工作日，但各品种的需求表现不一，因此商家对于价格方面的操作多以实际库存调整，部分库存较多的商家保持盘整货存在松动出货的情况，但库存相对较低的商家则在节前存在部分需求释放的情况下继续探涨，因此导致整体市场资源差异拉大，现货价格高低不一。不过就当前市场情况而言，限产方面的消息将继续提振市场，但成交情况未必能够达到理想状态，因此预计节前现货价格维持窄幅震荡运行。钢之家：上周是国庆节前*后一周，钢厂限产叠加备库需求带动钢材价格上涨，尤其是建筑钢材比较明显。从上周末开始，河北、山东、山西和河南等多地出台限产措施，钢厂限产力度明显加大，上半周下游工地备货积极，钢材价格普遍上涨，下半周随着限产刺激以及备货减弱，市场价格小幅回调。国庆节后钢材市场将面临一定的压力和不确定性，一是放假期间市场库存上升，节后商家去库存压力增加，据钢之家网站调查的数据，*近五年主要钢材品种市场库存较节前平均增幅在6.3%。二是国庆节后限产力度减弱，钢厂将逐步复产，钢材资源供应量增加预期增强。在当前市场需求悲观预期下，预计国庆节后国内钢材市场价格下跌的压力比较大。兰格：由于临近70周年大庆，多地环保限产政策执行不断趋严，部分地区开始大规模限产停产，使得市场炒作氛围浓厚，现货商家开始拉涨，但由于下游采购释放不足，使得市场成交不畅，价格随着需求转弱而开始下滑，同时期货市场的持续不振，使得市场对于后市的信心有所不足，现货商家多选择快速出货操作，同时市场开始担忧国庆后限产放松，后期供给压力将再次加大，使得银十钢市将呈现弱势开局的态势。综合来看，节后钢市将呈现震荡下滑的局面。据兰格钢铁云商平台周价格预测模型数据测算，节后(2019.10.8-10.12)国内钢材市场价格将震荡下滑，长材市场价格将小幅下跌，型材市场价格将稳中趋弱，板材市场价格小幅波动，管材市场价格将稳中下跌。唐宋：本周多处国庆长假期间，节前终端已完成备货、贸易商多观望，交投谨慎；节间多休市，市场成交将大幅降低。而周内正是京津冀及周边大范围、高强度的限产期，钢铁产量及资源投放大幅减少，“供需两弱”特征明显。同时期货多处休市状态，现货市场受扰因素减少，市场或更表现谨慎观望。周内虽“供需两弱”，但需求端缩量或小于供应端，钢材库存或现小幅低降，高库存压力继续减轻。期现货市场在库存压力减轻中，谨慎观望着长假结束后环保限产和需求释放程度的大小，以决定行情的变化。预计本周（9月30-10月4日）前期钢材现货市场呈小幅震荡调整，后期休市稳定的行情。铁矿石价格弱势震荡；废钢价格震荡小幅调整；焦炭市场价格继续稳中运行。友发集团副总经理韩卫东：国庆节来临，祝大家节日快乐！祝祖国生日快乐！节日前后，钢厂限产力度很大，估计全国超300万吨，但下游限产也很多，节日放假需求也减少很多。节后面临库存上升，供需两旺！十月是今年*后一个旺月要抓住机会快进快销，十一月以后，淡季来临，就进入防风险阶段了。节后*大干扰因素是中美贸易谈判，拭目以待吧！十月中旬，宏观数据的公布也是非常重要的。这个月*好的策略就是顺势而为，快进快出！详细信息 - 30 2019-09
节后铜市行情将如何演变
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2019.09.30 丨 5760宏观波动料加剧上周，沪铜期货Cu1911合约守住47000元/吨，短期箱体振荡，周线处于调整趋势。因国庆长假期间宏观及外盘商品的不确定性较大，诸如“铜博士”等较为敏感的品种节后行情易大变。期货日报记者采访了多位资深业内研究人士，一探铜市未来行情趋势。宏观施压 铜价反弹受限“在经贸局势影响下，今年以来有色板块呈现明显分化态势，‘铜博士’不复往日有色领头羊地位，走势呈现宽幅区间振荡的过山车行情。随着国庆长假临近，市场聚焦假期不确定性与中美经贸局势发展，金融资产处于敏感时点，市场避险情绪将有所升温，有色等易受外部冲击的品种可能面临一定抛压。”国信期货研究咨询部主管顾冯达告诉期货日报记者。一德期货有色研究员李金涛表示，今年以来铜价在金融与商品属性的背离中振荡，特别是前三季度受宏观因素扰动加大影响，铜价在低点附近运行。从当前中美经贸局势分析，日前中美双方经贸团队近两个月来首次恢复面对面磋商，此次会谈料为美国经贸代表莱特希泽、财长姆努钦和中国副总理刘鹤10月初在华盛顿的高级别磋商奠定基础。顾冯达认为，贸易局势仍是未来一段时间影响大宗商品价格的主要因素之一，人民币双向波动幅度加大，信贷增长疲软和低迷的投资带来了更多的压力。特别是有色市场走势与贸易局势高度相关，并同时受到外汇汇率、市场流动性及行业政策等多方面因素影响。他预计未来一段时间市场对宏观风险保持警惕的同时，中国政策应对与供需因素将对铜价起到关键作用。四季度中国政府预计将坚持“六稳”，并进一步放松信贷增长和地方基础建设投入，对有色金属等强周期性板块产生低位支撑。供需边际改善 铜矿供应紧俏李金涛认为，在宏观不发生重大风险的前提下，考虑到铜上游矿山供应周期性特征明显，中长期铜价的走势也将取决于铜市供需格局的趋势变化，供需趋势性改善将大概率推动铜价上涨。在供需方面，顾冯达表示，2019—2020年全球铜矿处于产能增速下滑、品位下降、成本提升的境况之中，由此造成的铜产业链上游矿石供给紧俏正在不断被验证。而全球尤其是中国电解铜冶炼产能却处于快速扩张阶段，此消彼长下加剧了铜矿供应紧张局面。作为铜矿供需晴雨表的铜精矿加工费跌至5年来新低，暗示中长周期铜资源的配置价值逐步显现。有业内人士表示，由于今年全球铜矿供应增速下滑，铜精矿加工费TC/RC不断下降，年初被视作行业标准的80美元/吨的粗炼费用已跌至55美元/吨，这意味着此前一直处于紧平衡状态的全球铜供需面在未来可能将有所变化。“TC/RC费用的一再下跌部分反映出铜供应的紧俏程度，市场聚焦LME年会及中国铜原料联合谈判小组四季度研讨会，预计其将拉开明年的铜精矿长单谈判周期的大幕。铜矿山及冶炼厂的博弈将为未来铜价反弹突破提供一定的话题性，铜矿山的相对强势地位预计难以被轻易撼动，这可能进一步推高铜价。”上述人士表示。“目前来看，全球铜矿新增供应量峰值已经过去，未来预估的新增供应量需要更高的铜价才会刺激项目的投资落地产生，然而基于2019年以来的铜价，国际矿商的投资动力仍显不足，铜矿供应量可能难以出现较大增量。同时，全球铜矿品位持续下降，环保要求的不断提高以及主产地政治风险等扰动因素，不仅提高了铜矿的开采成本，还限制了铜矿的新增供应量。”中信建投期货有色金属分析师江露分析。他表示，2019年全球铜精矿供应弹性较小，同时新增项目进展缓慢，供应偏紧局面凸显，而在原有矿山基础之上进行增产通常至少需要2—3年。因此，不仅下半年铜精矿维持偏紧格局不变，预计未来1—2年全球铜矿供应紧张格局也将延续，这会制约国内外精炼铜的产量供给。全球库存偏低 基金做空意愿减弱期货日报记者在采访中发现，当前有色期货市场观点分歧较大，空方认为经济不振导致需求偏弱，多方认为库存有支撑，政策加码下需求会见底。金瑞期货研究所所长王思然表示，9月以前，对有色板块特别是铜品种持续看空，但在9月后一些情况已经悄然发生变化，其中基金做空意愿减弱和铜市去库存十分值得关注。一方面，从今年COMEX和LME铜持仓结构来看，投机空头占比不断攀升，一度创出近几年记录，但铜价近期并未出现明显下跌。他认为，一旦宏观形势稍有反转，投机空头减仓很容易导致价格明显反弹。另一方面，当下全球铜表观库存数量处于历史低位，叠加跌至数年来低位的保税区库存，还有被长期锁定的库存部分，预计可流通铜库存不足将强化对价格的支撑。同时，由于去年四季度的基数效应对今年四季度的表观消费拖累明显降低，如果宏观面企稳带来真实消费的小幅增长，年内还可能去库存数万吨。可以看到，库存是体现铜市供需平衡的重要指标，同时还具有一定的季节性规律。9月，全球依然维持去库存节奏，不同的是前期只有LME、SHFE以及中国保税区去库存，但是9月以来COMEX库存出现了自6月持续累库以来的首次小幅下跌，主要原因在于LME-COMEX比价出现了一定程度回升，套利交易使得COMEX库存出现下降。数据显示，截至9月20日，欧美中三大交易所总库存仅为46.98万吨，同时中国保税库库存自从5月以来持续下降，目前降低至31万吨，为2012年2月以来*低，中国保税区升水也随低库存及进口增加而出现攀升，在“金九银十”旺季到来、叠加全球铜资源供应紧张的背景下，去库存力度要强于往年。中长期仍看好 对铜价不悲观“2019年以来，铜价经历冲高回落主要是受到宏观因素及消费忧虑的拖累，而全球铜精矿紧缺态势短期难改，尽管冶炼产能有所过剩，但在上半年供需两弱环境下，下半年需求受刺激回暖的可能性要强于供应端缓和，预计2019年铜供应缺口将持续。”顾冯达分析。从产业基本面来看，他表示，未来2—3年全球铜市仍将是景气周期，在中美经贸问题谈而不崩、地缘政局不进一步恶化的前提下，对2019年四季度铜价不宜过分悲观。从宏观来看，美尔雅期货有色研究员郑非凡认为，美联储9月降息落地，全球开启新一轮量化宽松。同时10月初即将举行的中美经贸谈判高层会晤仍然值得期待。叠加消费旺季的来临，全球电解铜库存有望进一步减少，从而为铜价提供上涨动能。他预计铜价短期内将振荡运行，区间为46000—48000元/吨。微观方面，李金涛认为“金九银十”旺季铜市消费开端良好，电缆企业开工率不错，结合铜精矿供给偏紧，铜库存处于历史同期低位，产业方面具有支撑。他建议投资者在铜价回调至46000元/吨附近布局多头。详细信息
