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制造业寻根记 中国钢铁业的冰与火之歌
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2018.03.27 丨 7265上周五(3月23日)可谓真正的"黑色星期五"。北京时间凌晨，美国总统特朗普正式签署对华贸易备忘录，称要对从中国进口的600亿美元商品加征关税。消息一出，国内市场一片哗然，商品市场开盘集体暴跌，黑色系更是首当其冲现跌停潮，日内超22亿资金疯狂出逃。 事实上，中美两国的钢材贸易问题存在已久。1996年以来，美国就持续针对中国钢铁产品发起频繁的贸易调查，近两年更是呈现越演越烈的趋势。继对中国出口的冷轧、热轧、不锈等多种产品采取反倾销措施后，美国还史无前例地展开了337调查和232调查，将中国进口钢材的问题上升到有损美国国家安全的层面，让人"叹为观止"。据统计，截至2018年2月15日，美国有169项针对钢铁产品的反倾销和反补贴税，其中有29项针对中国。 中国的钢铁行业究竟处于一种怎样的状况足以让美国将中国进口钢材的问题上升到有损美国国家安全的层面。下面就让我们一起来看看吧。 去产能成效显著，钢铁行业满血回归 两年前，一片集体亏损的愁云惨雾笼罩着整个钢铁行业。2015年，在A股上市的31家钢铁企业(证监会行业分类中的黑色金属冶炼及压延加工业)合计亏损总额高达195亿，其中武钢股份亏损超过75亿，成为当年A股的亏损王。不仅如此，钢铁企业负债持续攀升，负债率创下历史新高，31家A股钢企2015年的财务费用高达270亿。亏损、裁员成为2015年钢铁行业的常态。 从2016年起，中国政府和企业都在积极推进钢铁行业化解过剩产能，为全球钢铁行业运行环境改善做出了突出的贡献。公开信息显示：2016年和2017年，钢铁去产能分别完成约6500万吨和5000万吨，两年合计去掉的钢铁产能就高达1.15亿吨。在地条钢产能方面，共计关停600多家地条钢生产企业，涉及产能约1.4亿吨，地条钢产能即便没有被完全清理，也遭受了史无前例的整顿。粗略估算，两年时间，包括地条钢产能在内，钢铁业去掉了2.5亿吨产能。 2017年，钢铁行业满血回归，业绩亮眼。 2017年我国钢铁行业规模以上企业实现主营业务收入70243.3亿元，同比增长22%，但相较于上年提升了20.7个百分点;钢铁行业实现利润总额近3420亿元，同比增长178%。2017年，中国钢铁工业协会统计的重点大中型企业累计实现销售收入3.69万亿元，同比增长34.1%，实现利润1773亿元，同比增长613.6%。 上述结论我们也可以从上市钢企的年报中得到印证。宝钢股份2017年业绩预告显示，预计净利润与上年同期相比，将增加101亿-108亿，同比增幅113%-121%。按此计算，宝钢股份2017年净利润至少将达到190.66亿。韶钢松山年报，2017年总营收为260.38亿，同比增长86.35%；净利润为25.17亿，同比增长23.81倍。韶钢松山2017年净利润也创下自1997年上市以来的*高水平。方大钢铁集团年报，2017年，销售收入560亿元，利税总额135.45亿元，其中利润100.34亿元，同比去年增长240.64%。多家钢铁企业业绩创下历史*高水平，翻倍增长成了2017年钢企的关键词。 而在钢材价格方面，2017年也出现大幅上涨。12月底，中国钢材价格指数为121.8点，比年初上升22.3点，涨幅22.4%，其中长材价格指数由年初97.6点升至129.0点，涨幅32.2%；板材价格指数由年初104.6点升至117.4点，涨幅12.2%。细分品种中，国内螺纹钢价格年初为3268元/吨，*高涨至5000元/吨以上，年底回落至4447元/吨，同比增长36.1%。 龙头企业优势凸显，行业集中度仍有提升空间 在经历去产能和刮骨疗毒般的自我改革后，钢铁行业整体效率大幅提升。 2016年，因当时的宝钢、武钢合并成立宝武钢铁集团，钢铁行业产业集中度首次回升。2017年我国钢铁产业集中度进一步回升。 据中国钢铁工业协会数据，2017年，钢铁会员企业在粗钢产量增长7.86%的背景下，总能耗仅增长4.78%，吨钢耗新水同比下降3.7%，悬浮物下降9.44%，挥发酚下降8.66%。其中，粗钢产量排名前四家的企业合计产量占全国比重为21.9%，较2016年回升0.2个百分点；排名前十家企业合计产量占全国比重为36.9%，较2016年回升1.0个百分点。 然而客观地讲，与发达国家相比，我国钢铁行业集中度仍很低。中国钢铁行业CR10从2011年的49.2%下滑到2017年的36.9%，CR4在2017年也仅为21.9%。而在国外，2015年日本前四大钢铁企业产能集中度高达83.3%，美国前四大钢铁企业产能集中度占比为70%，欧盟前八大钢企产能集中度为64.9%。 以汽车板为例，宝钢股份的汽车板占据了国内60%的市场份额，汽车板也是公司的拳头产品之一。然而，汽车板行业开始向轻量化和超高强钢发展。目前，国际主流车型各类高强钢占车身材料比例已达70%以上，中国车身高强钢使用比例则不到50%，在超高强度和先进高强度钢方面更是大幅落后，国际新车型屈服强度在550Mpa以上的超高强钢板占30%以上，中国车身使用比例仅5%。 作为一种成熟的工业门类，龙头钢企的效率远高于普通企业。并且在供给侧改革以及环保政策等一系列外力作用之下，一方面导致国有钢厂具有更宽松的生产环境，另一方面将造成部分民营钢企生产成本被迫抬升，供给结构不均衡的嬗变将使以国营为主的上市钢企更具优势。 中国钢铁正在由大变强，但升级之路仍任重道远 2017年，钢铁工业创新取得重大突破，项目研发硕果累累。 在自主研究创新方面，我国钢企取得了重大进展。2017年1月10日，太钢宣布，由其研发生产的圆珠笔笔头用不锈钢新型材料成功应用于国内制笔厂家，意味着国产笔尖钢有望完全替代进口；9月初，宝武集团宝钢股份0.18毫米规格065等级极低铁损取向硅钢产品全球首发，宝钢股份领衔的*重点研发硅钢项目首个年度目标实现；5月5日，我国自主研制的C919大型客机首次起飞成功，宝钢特钢研发生产的飞机起落架用300M钢和河钢舞钢自主研发的390毫米厚20MnNiMo电渣钢板等用于C919大型客机上；6月26日，具有完全自主知识产权的中国标准动车组"复兴号"首发成功，太钢的车轴和车轮用钢，鞍钢攀钢的钢轨等为"复兴号"的首发提供了强力支撑。此外，钢铁行业智能化水平迈上新台阶。7月份，世界首台轧辊补油机器人在宝钢股份投用，宝武集团的数字化、网络化、智能化水平目前达到国际一流水平。南钢"JIT+C2M"平台建设，被工信部《钢铁工业调整升级规划(2016年-2020年)》列为个性化、柔性化产品定制新模式，被国家发改委列入"互联网+"支持项目名单等。 今年3月5日，国务院总理李克强发布了新一年的政府工作报告。在"去产能"方面，对今年相关的工作做出了新的要求与规划，"今年再压减钢铁产能3000万吨左右。"并且钢铁行业出台了一系列新的环保标准，新环保法、环保税已开始执行，对重点区域的空气实时监测，并明确"2+26城市"大气污染考核指标。环保将成为继"去产能"后钢铁行业规范发展另一道门坎。 总体而言，我国钢铁行业行业集中度较低，钢铁企业的盈利能力较差，抗风险能力不强，深加工水平不高。对于钢企而言，要结合自身实际激发出新的发展动能，一是钢企要积极通过创新开发出适合新的市场需求的产品；二是要用于打破旧有的发展模式束缚，创新发展新模式。未来几年将是钢铁业结构性改革突破的关键阶段。 当前中国钢铁行业的升级之路仍任重道远。不过，八姐认为随着"中国制造2025"、"一带一路"、城镇化、工业化、信息化的更新升级，将带来巨大的钢铁需求潜力，中国钢铁行业仍有比较光明的发展前景，钢企要抓住机遇，转变思路，可根据自身实力尝试多元化经营，延伸产业链，加强创新与走出去的能力，提升运营效率和效益，在潜移默化、波澜不惊中实现华丽转身。详细信息 - 27 2018-03
今年有望提前实现“十三五”钢铁去产能目标
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2018.03.27 丨 7293工信部部长苗圩昨日在国务院发展研究中心主办的中国发展高层论坛2018年年会上表示，过去两年，全国钢铁去产能达到了1.2亿吨，去年又彻底消除约1.4亿吨产能的“地条钢”，今年政府工作报告提出再压减钢铁产能3000万吨左右，预计“十三五”去产能的目标可能在今年提前实现。 他在当天的演讲中还详细阐述了推进制造业高质量发展的主要举措，并表示要加快发展先进制造业。 具体来看，围绕培育新动能，他表示，要加快发展新材料、生物医药、电子信息、5G、节能环保等新兴产业，推动互联网、大数据、人工智能和制造业的深度融合。 在传统产业的优化升级方面，他指出，要运用市场机制和经济手段去除无效和低端的产能，要实施新一轮制造业重大技术改造升级工程，加快制造业的数字化、网络化和智能化发展的水平，大幅度地提高劳动生产率和附加值，全面提升制造业全产业链的竞争能力。 他表示，在促进制造业区域协调发展方面，要以“中国制造2025”*示范区为抓手，高标准创建、特色化发展、动态化管理，探索制造业转型升级的新路径、新模式。要完善“中国制造2025”分省市的指南、实施机制，加快形成因地制宜、错位竞争的制造业发展新格局。 从去年7月份开始，国务院开始部署创建“中国制造2025”*示范区，要求在东中西部选择部分城市或城市群建设*示范区，将目前已在国家自主创新示范区实施的简政放权、财税金融、土地供应、人才培养等有关政策扩展到示范区。 据上证报记者了解，目前宁波、泉州、沈阳、长春、武汉、青岛、成都、吴忠、湖州、赣州、合肥、江苏扬子江8市城市群、广东珠三角9市城市群、湖南长株潭衡城市群、郑洛新城市群等15个城市(群)的申报创建方案已经上报并进入评审阶段。 此外，苗圩在演讲中还提到，要进一步提升制造业开放水平。进一步加强“中国制造2025”与全球制造业的对接合作，所有支持“中国制造2025”的政策措施将一如既往地适用于中国境内的各类企业，对内外资企业一视同仁，平等对待。扎实推进“一带一路”沿线国家的建设，在制造领域共同探讨符合各国国情的合作模式，共创创新合作之路。详细信息 - 26 2018-03
国内钢价大幅下跌 铁矿石市场震荡下行
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2018.03.26 丨 7043国内现货钢价的跌幅有所加大，市场交易气氛偏弱，市场库存虽有下降但仍处相对高位。铁矿石市场也是震荡下行，港口进口铁矿石库存水平屡创新高。 *近一周，国内现货钢价综合指数报收于144点，一周下跌3.63%。与此前的小幅下行相比较，这一周的钢材现货价格大幅下挫，各品种的价格均跌幅较大。 据分析，在建筑钢市场上，价格大幅下跌，全国主要市场主流规格螺纹钢品种的均价为每吨3869元，一周下跌209元。在整个交易周里，周初至周中，在钢材期货市场震荡走弱的影响下，现货钢市的交易氛围整体偏弱，商家持续松动价格以求出货。到了周末，受美国贸易保护政策影响，国内黑色系期货品种全线重挫，现货钢市的跌势也有所加重。 在板材市场上，跌幅也有所扩大。热轧板卷价格大幅下跌，全国主要市场主流规格热轧产品的市场均价为每吨3944元，一周大跌157元。中厚板价格也在下跌，全国主要市场主流规格普中板的平均价格为每吨4190元，一周下跌74元。目前，钢市库存在下降，而且降幅有所加大，但整体依然处于高位。终端采购转为以观望为主，钢市延续震荡趋弱的态势。 铁矿石市场总体处于震荡下行的行情。*新报告，在国产矿市场上，河北地区铁精粉价格震荡下跌，吨价跌幅为20元至30元，成交总体平淡。进口矿价格震荡下跌，截至22日，62%品位进口铁矿石价格为每吨67.7美元，一周下跌1.9美元。近期国内主要港口到货量增加，港口铁矿石库存持续刷新历史高位。当前钢厂高炉开工率仍处于低位，钢厂对铁矿石的补库仍较为谨慎。 相关机构分析认为，本就处于下跌趋势的国内钢价，在新的形势下受到进一步的冲击。目前又处月末和季度未的时间段，商家面临较大的资金回笼压力，加之钢厂库存及订单压力也在上升，短期内国内钢价止跌难度依然相当大。详细信息 - 26 2018-03
专家说市—3月26日
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2018.03.26 丨 13080我的钢铁：上周国内钢材市场价格大幅趋弱。对于上周来说，无论是宏观面的因素影响亦或是电子盘面的利空均迫使现货市场处于持续悲观的状态，而加之当前现货资源整体库存量相对来说仍然偏高，因此短期内维持快速出货的策略难以改观。不过同样来说，长痛不如短痛，在期货大幅下跌引领市场走势的情况下，大部分资源均已表现倒挂，犹如背水而战一般，短期内价格反弹所要面临的*大问题仍是库存压力。两会结束后，部分需求已有小幅度的释放，因此相对而言部分品种再继续跟跌的意愿或将缩小。综合预计，本周（2018.3.26-2018.3.30）国内型钢市场价格或以盘整趋弱运行。 钢之家：上周国内钢材市场价格继续下跌，其中上半周主要受高库存以及采暖季结束后北方地区钢厂复产影响。周末两大利空消息袭击大宗商品市场，导致钢材现货和期货价格均出现大幅下跌。一是美国“232调查”针对钢铁和铝的关税正式生效，由于加拿大、墨西哥、澳大利亚、阿根廷、巴西和韩国等主要钢材进口国将暂时豁免进口钢铝关税，232关税实际上成为针对中国的贸易壁垒；二是美国总统特朗普依据所谓的“301调查”结果签署总统备忘录，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。“232调查”叠加“301调查”对大宗商品市场造成明显影响，从近期钢材市场看，国内钢材市场价格自3月初以来持续下跌，市场风险已经有效释放，高库存以及钢厂复产对市场的影响将减弱，而消费旺季对钢材的集中需求影响将逐步提升；美国针对我国的贸易保护短期内将继续影响市场。预计本周（2018.3.26-2018.3.30）国内钢材市场价格将继续下跌。 卓创王语录：供给方面，上周库存小幅下降，但去库存力度较小，由于吨钢利润高钢厂的生产积极性并未下滑，社会库存目前为5年内同期水平*高，市场供应面压力持续较大；需求方面，需求启动缓慢增加，尤其华东地区室外操作明显增加，但受到价格下行影响，下游拿货积极性并不高，多为按需采购，需求未集中爆发，相对供应来讲稍显疲软。心态方面，目前受国际贸易影响，商家心态明显偏空，本周价格继续下行，空头力量强大，预计未来市场还有100元/吨左右跌幅。 兰格马力：本周中美贸易战正式开战，超出市场预期，市场形势更加复杂。这会不会成为市场担忧的新一轮经济危机的导火索？对大宗市场影响几何？对钢市未来走向又起到什么作用，除此之外又有哪些因素会对市场起到关键的作用。站在整个市场的战略角度，国内市场发展离不开国际大环境，而钢材市场本身也离不开国内外宏观以及中观市场的影响。就行业影响来看，根据招商证券的测算，从中国行业受到贸易保护负面影响程度的排序，钢铁行业首当其冲，接下来是化工、其他金属制品等；按照对美出口敏感度排序，将是电子设备>机械设备>服装制造>金属制品。就中美双方贸易的影响来看，摩根士丹利和兴业证券的测算结果颇为相似。在15%、30%、45%三种税率假设下，中国对美国的出口将会分别下降21%、46%、72%；中国总出口对应下降的幅度分别约为4%、8%、13%。不过，中金公司认为，美国对中国征收45%关税的可能性不大。因此，在中值税率假设下（关税30%），对出口总量的降幅为8%左右，尚可接受。但一旦开打，两败俱伤，且波及面较广，钢铁以及与其关联度较高的上下游产业链均在此列，短期内对市场情绪面的影响会继续存在，并且会持续发酵。长期更好未雨绸缪，做好战略调整和规划。从行业面的内因扰动因素来看，近期一直困扰市场高库存、紧张的资金面以及延后需求等等也要具体关注。一方面，从上周开始社会库存打破节后连续三周上升的态势，首度出现下降，尤其螺纹下降相对明显，本周下降速度再度明显加快，降幅超过60万吨，其它品种也均处于下跌通道。表明下游采购需求已经启动，市场也反馈工地开工量开始上升，生产企业开始正常生产，对现货社会库存的消化正在加快。虽然螺线厂内库存有所回升，但总体增量并不明显。需求一旦启动，去库存化的速度或许并不如想象的那么慢。另外，供需关系有时并不能真正折射出市场的真实情况，高库存未必就是下跌的信号，低库存也未必就是价格上涨的红利。从年前这波冬储来看，大多是主动存货，终端企业亦低位备货，若市场高库存是由于需求不力导致的被动上升则需要重点关注。由于今年过节较晚，市场启动相对较慢，而节后各地雨雪天气，加之两会对北京及周边地区的影响相互叠加，节前备货企业库存消化等等属于正常的库存上升，要区别对待。而早前钢厂方面以退为进，顺应下调。南北两大代表性钢企先后出台价格政策，随行就市让利稳固市场。沙钢三月下旬价格政策对螺纹钢、盘螺，高线分别下调200元，下调后螺纹钢达到4100元，高线4030元，盘螺4150元。与此同时，对上期厂价进行追补让利。其中螺纹追补幅度在300元，盘螺200元。折合到货成本，贸易商亏损幅度仍在100元左右，而河北钢铁集团在三月厂价平稳为主后，亦进行追补，幅度在300元左右，折算下来，对贸易商来说中旬基本保本，随着今日价格的走低亦出现亏损的现象，商家持续亏本销售意愿不大。从成交情况来看，市场反馈在下跌气氛形成时，市场观望气氛加重，询价电话开始减少，一旦价格下跌过后，市场成交气氛便开始活跃起来，出货量开始明显上升。即便在周末市场暴力血洗的情况下，市场出货却出奇的好，尤其低位成交明显上升，工地拿货非常火爆，京津地区单日成交量超过往常两倍，采购主力由贸易商锁货，向下游终端企业积极入场采购过渡，南方市场亦出现低位抢单现象，表明市场对当前价格认可度较高。随着两会的结束，北京及周边地区延后的需求正在释放！而近日南方市场由于托盘爆仓的情况，随着低价资源的抛售，风险在逐步释放。个别市场在超跌过后市场出货加快，有出现涨价操作。市场总在意外中暴跌，也会在意外中上升，近期扰动市场的几大市场风险集中爆发，在今日特朗普宣布贸易战之后达到顶峰。短期仍有发酵的可能，续跌概率较大。但随着市场风险逐步释放，在暴力下跌过后以及终端采购需求的增加市场或有望迎来阶段性的回补反弹。但目前这个时间点很难确定，需要动态观察。同样即便上涨也不会那么顺利，随着两会结束，按照采暖季限产规定，唐山多数钢企已经开始按照进度陆续恢复高炉生产，而据粗略统计本轮复产所带来的产能增量基本与之前邯郸检修的减量。由此产能已经回复到过年前后水平，而由于邯郸地区高炉预计在25日前后陆续复产，故预计产能仍将有快速回升的可能。2018年3月23日，兰格钢铁云商平台调查的全国百家中小型钢铁企业中，有66家钢厂124座高炉进行检修(含停产及焖炉设备，下同)，比上周减少7座(本周8座高炉复产，1座高炉新增检修)，检修高炉容积为99026立方米，比上周减少7370立方米。按容积计算百家中小钢铁企业高炉开工率为72.90%，比上周上升2.01个百分点。另外，目前资金紧张情况未得到明显的缓解、库存依然较高、贸易战升温后期的不确定性因素等等，市场震荡频率和幅度也会加大。 友发副总裁韩卫东：上一周，美国飞出个“黑天鹅"，而随后，中国黑色系期货、现货暴跌，形成了"踩踏"……事实上，美国对中国600亿美元商品征税，对钢市的供需影响很小，中国去年对美国顺差就有5000亿美元，而周四、五美国股市因此蒸发的钱就有18000亿美元……当市场情绪稳定后，还要看基本面。国内外经济和钢铁供需面看，不会全年出现单边趋势(包括涨和跌)，会宽幅震荡！所以机会是跌出来的，风险是涨出来的。*好的季节来临了，无论市场涨与跌，我们总要采购生产销售，其他的，随它去吧。详细信息 - 23 2018-03
钢贸“托盘”陆续出货 铁矿石再遭海外投行补刀
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2018.03.23 丨 75183月以来，国内铁矿石价格连续下挫，大商所铁矿主力1805合约期间跌幅更是一度接近百元。 所谓托盘，是钢铁行业特有的一种业务模式。当贸易商资金不足时，往往会采取向托盘方支付一定保证金，并由托盘方代为支付剩余货款的形式订货，当约定的时间到期后，贸易商会在货款的基础上，额外支付一定利息。 “年底资金比较紧张，彼时又恰逢冬储，部分贸易商出于看好后市，进行了托盘融资。一般托盘时间在3到6个月期间，所以进入3月后，有一部分托盘陆续到期。”卓创资讯钢铁行业分析师邢月3月22日介绍称。 另据21世纪经济报道记者了解，相比于其他黑色系商品，铁矿石基本面也*弱，在钢价下跌的背景下，矿价跌幅更大也并未超出市场预期。 此外，连续下跌的铁矿石再次遭到花旗、摩根士丹利等多家海外投行唱衰。其中，花旗所给出的理由便是“供给增加”，摩根士丹利更是分别下调了近三年的铁矿石目标价。 冬储托盘到期 “托盘，在钢铁行业现货贸易中已经存在很多年了。”兰格钢铁分析师徐莉颖3月22日表示。 据她介绍，托盘实质上只是一种融资的手段，小型钢贸商资金实力不足，便会以付出利息的形式寻找资金方垫资订货，而货物则相当于暂时抵押给了垫资方，“对于垫资方而言，既有仓单抵押，也可以额外获得利息收入，风险相对较小。” 由于钢贸商订货过程中，只需要支付一定的保证金，所以其本身也带有了一定的杠杆属性。当市场掉头向下时，无疑也会带来一定风险。 2013年，钢市连续回落期间，中材国际(600970.SH)等上市公司便曾出现购销合同无法履约的情况。 徐莉颖表示，一开始的模式都很简单，但是后来衍生出了很多更复杂的模式。尤其在2015年，托盘融资风险事件*为集中，“这种模式是从南方引进来的，有段时间在天津规模做得比较大。” 21世纪经济报道记者了解到，垫资方以资金实力较为雄厚的央企、国企为主，涉及产品几乎涵盖了钢铁产业链的所有主要产品，如铁矿石、钢坯和成品材等。 “苏美达、杭州热联、物产中拓(000906,股吧)等公司，托盘业务在行业内比较知名，这块主要还是看公司的资金实力。”邢月表示。 按照3到6个月的周期计算，进入3月后，已经有一部分托盘开始陆续到期。加上彼时，钢铁产业链相关品种处于跌势，钢贸商在考量资金成本、利润空间因素后，开始降价出货，一定程度上又产生了助跌效应。 徐莉颖表示，去年冬储时价格较高，而3月后产品价格开始回落，彼时贸易商便陷入了资金成本不断上升、产品价格回落的困境，利润空间随之不断缩小。 从上述托单业务模式来看，或许也可以解释3月后黑色系商品为何出现集体大幅下跌。 另一方面，铁矿石又是所有黑色商品中基本面*弱的。更何况，自2015年以来，铁矿石的走势一直要明显弱于钢材、焦炭等品种。 “从中短期来看，今年高品质进口矿增产数量较多，同时国内港口库存又在不断创新高，这也带来了一定利空影响。”西南期货钢铁行业研究员夏学钊3月22日指出。 据他介绍，巴西淡水河谷、必和必拓三大铁矿石巨头都在增产，“别看这两年矿价没怎么涨，但是他们成本线都在30美金左右，而现在矿价60美金，还是处于暴利阶段。” 主力席位掉头不及 行业基本面的变化只是前提，真正作用于价格的因素还在于资金端。在上述铁矿石期货价格回落期间，也伴随了较为明显的持仓变化。 数据显示，2月28日铁矿石期货总持仓为184.7万手，至下跌的第一阶段的12日增仓至223.4万手，尤其是19日大跌当天，单日增仓便达到19.6万手。 这至少可以看出，近期铁矿石的连续下挫，也吸引了一部分资金进场交易。只是，或许是本轮黑色系商品下跌较为突然，几家主要机构席位并未能适时改变多头思路。 21世纪经济报道记者对比持仓数据发现，中信期货、银河期货和国投安信期货三家持仓排名靠前的公司，3月至今持仓主要以净多头为主。 以银河期货为例，该席位3月1日在铁矿石1805合约上的净多头持仓为29247手，随后伴随着铁矿石价格连续下跌，反而在3月2日过早减持了11190手的空单。 这也使得在本轮铁矿石下跌期间，该席位始终保持净多头状态，至3月14日时更是一度达到25856手。 中信期货席位的情况与之类似，上述期间也处于净多头状态，只是净多单数量要明显低于银河期货席位，峰值也不过20322手，并且多数时间低于1万手。 相比之下，现任空头一哥的国投安信席位则要灵活许多。 在铁矿石下跌前期，虽然并未及时改变多头思路，但是3月7日曾出现短暂“多翻空”的情况，当日席位从净多单变为净空单。 只是，随着近两日铁矿石价格的企稳，上述席位持仓变动也变得越发谨慎，中信、银河席位净多单不约而同出现下降，国投安信净空单也仅仅维持在2264手。 由于大型资金为了避免被市场追踪，往往会在多个期货公司开设账户，并以分仓的形式进行交易。 如在银河席位上显示为净多单状态，但是上述类型资金仍然可以在其他席位开空单进行对冲。 所以，通过追踪席位持仓变化，也只能大致看出单个席位在某一行情阶段的盈亏状态，而无法对其背后投资者的盈亏做出估算。 反观海外机构，近期却开始频频唱衰铁矿石走势。 摩根士丹利近期发布的研报，便将年内铁矿石价格逐季度进行了下调，第二季度铁矿石价格料为68美元/吨，第三季度为65美元，第四季度为60美元。 “矿价强势的前提是钢价强，铁矿石本身是找不到上涨理由的，供需面怎么看都是供过于求的。”夏学钊3月22日指出。详细信息 - 23 2018-03
全球钢铁行业因碳转型面临不断变化的信用风险
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2018.03.23 丨 7405穆迪投资者服务公司在*新发表的一份报告中表示，鉴于炼钢生产线以及整个行业的监管环境各异，全球钢铁行业从高碳排放工艺流程向低碳转型的举措对各发行人造成的信用风险各异。 “全球经济脱碳可能令钢铁行业的能源和碳排放强度审查趋严，该行业在全球碳排放量的占比为6%-7%，”穆迪副总裁JohnThieroff称，在需求强劲增长时降低碳排放强度将是钢铁行业面临的挑战。 钢铁生产企业面临的一个主要风险是各地的排放法规因地区而异。穆迪认为减排挑战*大的是中国等积极承诺减排的发展中市场。相比之下，大多数发达国家已制定了强有力的政策，且钢铁企业亦已就此进行调整。然而，未来收紧这些政策将具有挑战性，尤其是对未使用现代技术和工艺流程的公司而言。 尽管各司法管辖地的减排措施在监管方面存在诸多不确定性，但显然有些钢铁行业企业的调整比其他公司轻松。例如，行业盈利能力较差将影响许多钢铁生产企业在清洁技术和工艺流程方面的投入。行业盈利能力较差亦反映为此行业受评公司的评级向高收益级倾斜(截至2018年2月，36家受评钢铁企业中有25家为高收益级)，凸显了企业在未来有效排放投资方面所面临的挑战。 生产线的差异也将决定各公司在全球钢铁行业向低碳转型中的成败。高炉炼钢企业将承担大部分风险，而使用电弧炉的钢铁生产企业可能更容易实现目标。 钢铁生产企业的产品类型组合也将是另一大重要考虑因素。对非交通运输类终端市场(尤其是构成全球钢铁市场需求一半的建造行业)份额占比较大的公司，其被替代风险相对更低。随着汽车的电动化进程，汽车制造商寻求减轻车身重量以容纳重型电池的举动，比如对铝和碳纤维等轻质材料的应用，将会扩大钢铁企业现存较高的替代风险。 该报告指出，该行业近期内没有实现行业大规模碳减排的技术解决方案。穆迪高级副总裁CarolCowan表示：“可大幅降低碳排放强度的新炼钢技术仍处于开发初期，缺乏商业或技术可行性，并且在未来10年内被广泛采用的可能性不大。”详细信息 - 22 2018-03
以反贸易战为动力 提高中国钢铁业的国际竞争力
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2018.03.22 丨 7190据报道，3月19日美国国际贸易委员会(USITC)发布通知，决定终止对中国钢铁企业发起的337调查，委员会裁定，反垄断诉讼的原告需要具有反垄断损害，原告不能证明其遭受了反垄断损害，不具有此诉的诉讼主体资格。 2016年5月26日，美国国际贸易委员会以美国公司指控中国企业为由，对中国输美碳钢与合金钢产品发起“337调查”，调查共涉及宝钢、首钢、武钢等中国钢铁企业及其美国分公司共计40家企业。但是，原告就中国钢铁企业依靠中国钢铁协会“合谋操纵”产品价格和出口量(反垄断诉点)、标记“虚假”原产地以规避美国双反税令(反规避诉点)，以及中国钢铁企业通过所谓中国政府黑客攻击而“窃取”原告先进高强钢的技术秘密(商业秘密诉点)等三个诉点全部被驳回，给了中国企业一个公正的裁定。 这项裁决也对目前美国针对中国钢铁、铝等征收关税的行为打了一记耳光。美国正在通过威胁的方式，要求欧盟以及其他国家一道打击中国的钢铁出口。而事实上，美国2017年的钢铁进口量约为3500万吨，中国大陆出口仅占2%左右。美国政府坚持认为中国钢铁绕道第三国进入美国，但这项裁决驳回指控中国企业标记“虚假”原产地的诉讼，说明这种说法是无稽之谈。 美国针对钢铁、铝等商品征收关税的做法，是一次精心的“策划”，即美国在这些领域的进口大部分来自其盟友，因此，特朗普政府用”豁免“作诱饵逼迫这些盟友与他站在一起，共同对付中国。在过去一个时期，中国钢铁产能过剩并造成的国际影响早就成为一个多变关注的话题，特朗普选择钢铁作为他贸易保护主义的标杆性商品，就是为了拉拢更多的盟友。 中国钢铁产能过剩是一个客观事实，但是，必须弄清中国钢铁产能过剩的原因，即2008年美国发生次贷危机以及欧洲发生债务危机之后，全球经济增长大幅下滑，在这个阶段，美国与欧洲都将中国视为稳定局势的唯一力量。首先，在流动性方面，中国承诺不减持美国国债，投资那些受到影响的金融公司，中国还为欧洲债务严重的国家提供融资，并加大了投资。其次，国际方面希望中国增加投资以拉动世界经济，中国制定的“四万亿”投资计划就是在这个背景下出台，中国成为拉动全球经济增长*大的力量，但也带来投资过剩与债务高企的问题。钢铁产能过剩一定程度上是“为拉动世界经济增长”而产生的成本。 关键是，钢铁产能过剩*大的受害者是中国本身，中国也在积极努力的解决这个问题，而不是听之任之。在过去5年，中国清理钢铁产能1.7亿吨以上，而且全部取缔了地条钢。今年的《政府工作报告》透露，今年再压减钢铁产能3000万吨左右。事实上，中国的供给侧结构性改革要求去产能的任务与中国大力加强环保执法力度，都在缩减钢铁产能，中国钢铁的产能过剩状况已经得到明显的缓解。 日前，在特朗普政府决定对进口钢铁征收全面关税后，习近平主席与德国总理默克尔就利用国际多边谈判渠道解决钢铁产能问题达成一致。按照外交部发言人陆慷3月13日答记者问时的说法，钢铁产能过剩不是中方一家的问题，而是全球性问题，仅靠任何一个国家的单方面努力是无法解决的。中国希望所有产钢国协同行动，等比例减少钢铁产能，通过国际合作解决有关问题。 因此，于法而言，美国国际贸易委员会给了中国钢铁企业公正的裁决，于理而言，中国钢铁过剩相当程度上也是为了稳定国家经济而产生的成本，而且这个成本还是主要由中国自己承担。在全球钢铁产能过剩的大背景下，美国单独打击中国钢铁的做法是不公平的，也违反了公平贸易的原则，属于一种霸权主义的表现，中国有理由进行有效反击。 由于中国处于城市化扩张的过程中，在一个拥有十三亿人口的市场，巨大而且持续的钢铁需求刺激了钢铁产能的不断膨胀。这是一个阶段性的产物，也必然伴随着城市化速度的下降而产能萎缩。但是，中国钢铁产品结构失衡明显，低端钢铁严重过剩，而高端产品则需要大量进口，比如汽车、造船、海洋工程、先进轨道交通、电力装备等领域主要使用进口钢材。这要求中国企业要加快低端过剩产能的出清，将主要力量用于产品创新攻坚。中国企业要将钢铁国际反贸易战作为动力，尽快实现产品结构的调整与升级，提高中国钢铁业的国际竞争力。详细信息 - 22 2018-03
全球钢铁行业因碳转型面临不断变化的信用风险
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2018.03.22 丨 7106穆迪投资者服务公司在*新发表的一份报告中表示，鉴于炼钢生产线以及整个行业的监管环境各异，全球钢铁行业从高碳排放工艺流程向低碳转型的举措对各发行人造成的信用风险各异。“全球经济脱碳可能令钢铁行业的能源和碳排放强度审查趋严，该行业在全球碳排放量的占比为6%-7%，” 穆迪副总裁 John Thieroff 称，在需求强劲增长时降低碳排放强度将是钢铁行业面临的挑战。钢铁生产企业面临的一个主要风险是各地的排放法规因地区而异。穆迪认为减排挑战*大的是中国等积极承诺减排的发展中市场。相比之下，大多数发达国家已制定了强有力的政策，且钢铁企业亦已就此进行调整。然而，未来收紧这些政策将具有挑战性，尤其是对未使用现代技术和工艺流程的公司而言。尽管各司法管辖地的减排措施在监管方面存在诸多不确定性，但显然有些钢铁行业企业的调整比其他公司轻松。例如，行业盈利能力较差将影响许多钢铁生产企业在清洁技术和工艺流程方面的投入。行业盈利能力较差亦反映为此行业受评公司的评级向高收益级倾斜 (截至2018年2月，36家受评钢铁企业中有25家为高收益级) ，凸显了企业在未来有效排放投资方面所面临的挑战。生产线的差异也将决定各公司在全球钢铁行业向低碳转型中的成败。高炉炼钢企业将承担大部分风险，而使用电弧炉的钢铁生产企业可能更容易实现目标。钢铁生产企业的产品类型组合也将是另一大重要考虑因素。对非交通运输类终端市场 (尤其是构成全球钢铁市场需求一半的建造行业) 份额占比较大的公司，其被替代风险相对更低。随着汽车的电动化进程，汽车制造商寻求减轻车身重量以容纳重型电池的举动，比如对铝和碳纤维等轻质材料的应用，将会扩大钢铁企业现存较高的替代风险。该报告指出，该行业近期内没有实现行业大规模碳减排的技术解决方案。穆迪高级副总裁Carol Cowan表示：“可大幅降低碳排放强度的新炼钢技术仍处于开发初期，缺乏商业或技术可行性，并且在未来10年内被广泛采用的可能性不大。”详细信息 - 21 2018-03
螺纹钢价格将更多跟随库存周期波动
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2018.03.21 丨 7106春节之后钢材价格遭遇倒春寒，我们对钢材市场的短期和中期逻辑进行分析，进而对其走势做进一步展望。短期逻辑：库存是矛盾核心与本轮库存上升前市场普遍预期不一致的是，春节后社会库存远超预期。库存大增主要有以下几方面原因：贸易商冬储意愿强、限产效果低于预期以及需求弱于预期。根据国家统计局公布的2017年11月至2018年2月的生铁和粗钢产量数据，按日均产量折算，采暖季生铁和粗钢产量仅减少1000万吨，远低于市场普遍预期的3000万吨以上。在采暖季限产之后，利润驱动之下钢厂通过提升入炉铁矿品位、废钢比例以及技术改造等手段增加铁水和粗钢产量，同时因供气因素影响，1月之后限产明显放松。在供给超预期而需求弱于预期的背景下，库存成为供需面的直观指标，在高企的库存压制下，钢价中期弱势格局已定。中期逻辑：需求总体平淡地产下行的冲击将显现。房地产新开工大幅回落后，钢材需求受到的冲击将逐步显现，至少在今年地产用钢需求难以对钢材总需求做出正面贡献。财政赤字下降，基建投资将减速。根据政府工作报告，今年拟安排财政赤字率从去年预算的3%降至2.6%。今年下调赤字率为*近6年来首次。赤字率降低释放出进一步防控经济风险信号，财政支出增速或下降，将拖累基建投资增速。金融去杠杆，流动性收紧。去年下半年以来，社融总额和人民币贷款增速均持续回落。流动性紧缩使得资金利率大幅上升，对实体经济的抑制作用开始显现，特别是今年钢贸资金面临很大风险。全行业进入去库存周期。商品价格和库存周期关系密切，以工业企业产成品库存和营业收入作为标准，在主动去库存阶段，商品价格总体表现不佳。目前全行业已经进入主动去库存周期，商品整体难有好的表现。从黑色产业链自身各个环节来看，库存同样高企。目前螺纹钢社会库存接近历史高点，铁矿石港口库存更是处于历史高位，钢厂焦炭库存以及独立焦化厂焦煤库存与历史同期相比均处于高位。在此背景下，一旦需求下行，去库存压力将对黑色产业链整体施压。在上述多重不利因素制约下，上半年总体需求一般，高价及高库存将抑制需求，需求决定顶部。从政策导向来看，供给侧改革的大方向不变，一旦钢铁行业利润大幅下降，可能还将有相关针对供给的政策出台，供给端将托底钢价，而低价也将刺激需求，钢价下方存在底部支撑。总体来看，我们认为今年需求总体一般，甚至偏弱，但需求基数仍然很大，钢价将更多跟随库存周期波动。上半年需求旺季延迟，加之行业面临主动去库存，钢材等黑色金属表现将偏弱。但若下半年主动去库存周期结束，叠加低价低利润，需求可能在某个阶段集中爆发，从而推动钢价反弹。详细信息
