- 20 2022-06
中钢协：后期钢材需求有望加快恢复
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.20 丨 30635月份，我国经济呈现恢复向好势头，国内市场钢材需求虽有所启动，但仍不及预期；受原燃材料价格回落影响，钢材价格也有所下降。进入6月以来，钢材价格小幅波动。一、国内钢材价格指数环比由升转降据钢铁协会监测，5月末，中国钢材价格指数（CSPI）为133.19点，环比由升转降，下降6.83点，降幅为4.88%；同比下降10.88点，降幅为7.55%。（见下图）中国钢材价格指数（CSPI）走势图 （一）长板材价格均有所下降5月末，CSPI长材指数为138.07点，环比下降7.91点，降幅为5.42%；CSPI板材指数为131.80点，环比下降5.54点，降幅为4.03%。与上年同期相比，长材、板材指数分别下降9.58点和11.48点，降幅分别为6.49%和8.01%。（见下图、表）CSPI长材和板材价格指数走势图 中国钢材价格指数（CSPI）变化情况表 （二）主要品种钢材价格均有所下降5月末，钢铁协会监测的八大钢材品种价格均有所下降。其中，热轧卷板和冷轧薄板继续下降，且降幅较上月有所加大，环比分别下降302元/吨和196元/吨；高线、三级钢筋、角钢、中厚板、镀锌板和热轧无缝管价格由升转降，环比分别下降272元/吨、298元/吨、188元/吨、154元/吨、162元/吨和91元/吨。（见下表）主要钢材品种价格及指数变化情况表 （三）各周钢材价格指数变化情况5月份，CSPI综合指数呈逐周下降走势；进入6月份以来，前两周钢材价格指数止跌回升，第三周又有所下降。（见下表）中国钢材价格指数（CSPI）各周变化情况表 （四）主要地区钢材价格指数均由升转降5月份，CSPI全国六大地区钢材价格指数均由升转降。其中中南地区降幅较大，环比下降5.43%；华东地区降幅较小，环比下降4.26%；华北、东北、西南和西北地区钢价指数环比分别下降5.11%、4.57%、4.61%和5.02%。（见下表）CSPI分地区钢材价格指数变化情况 二、国内市场钢材价格变化因素分析5月份，钢铁产量持续环比增长。吉林，上海等疫情严重地区开始复工复产、国家稳增长政策相继出台，对需求的拉动还不明显，国内市场钢材需求增长不及预期，加上钢铁生产环比增长，以及原燃材料价格在前期大涨后有所回落，致使钢材价格呈小幅下行走势。（一）主要用钢行业需求增长低于预期据国家统计局数据，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.2%，增速较1-4月回落0.6个百分点。其中制造业投资增长10.6%，较1-4月回落1.6个百分点。基础设施投资同比增长6.7%，增速较1-4月提高0.2个百分点；全房地产开发投资同比下降4.0%，降幅较1-4月加大1.3个百分点。其中房屋新开工面积下降30.6%，较1-4月降幅加大4.3个百分点；5月份，全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，环比由负转正。其中通用设备制造业、汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业以及电力、热力生产和供应业分别下降6.8%、7.0%、 0.1%和0.8%；专用设备制造业、电气机械和器材制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业分别增长1.1%、7.3%和7.3%。从总体情况看，国家稳增长政策措施对需求的拉动还未完全显现，下游行业用钢需求整体表现低于预期。（二）粗钢日产持续环比上升据国家统计局数据，5月份，全国生铁、粗钢和钢材产量分别为8049万吨、9661万吨和12261万吨，同比分别上升2.0%、下降3.5%和2.3%；粗钢产量环比增加383万吨；日产粗钢311.65万吨，环比增长0.8%。另据海关统计数据，5月份，全国出口钢材776万吨，进口钢材81万吨，净出口钢材695万吨，环比增加293万吨。考虑进口钢坯的因素，5月份全国净出口折合粗钢低于粗钢增量。总体来看，国内市场粗钢供给量继续呈增长态势。（三）原燃料价格环比回落5月末，CIOPI进口矿价格环比下降5.28美元/吨，国产铁精矿价格环比下降67元/吨；炼焦煤价格环比下降600元/吨，冶金焦价格环比下降733元/吨，废钢价格环比下降150元/吨。原燃料价格虽环比回落，但总体仍处于高位。（见下表）主要原燃材料价格变化情况表 三、国际市场钢材价格环比由升转降5月份，CRU国际钢材价格指数为332.9点，环比下降21.0点，降幅为5.9%；同比上升31.8点，升幅为10.6%。（见下图）国际钢材价格指数（CRU ）走势图 国际钢材价格指数（CRU）变化表 （一）板材价格降幅大于长材5月份，CRU长材指数为332.9点，环比下降4.7点，降幅为1.4%；CRU板材指数为332.8点，环比下降29.2点，降幅为8.1%，比长材降幅高2.2个百分点；与去年同期相比，CRU长材指数同比上升87.0点，升幅为35.4%；CRU板材指数同比上升4.3点，升幅为1.3%。（见下图）CRU长材和板材价格指数走势图 （二）北美、欧洲和亚洲均由升转降1、北美市场5月份，CRU北美钢材价格指数为374.4点，环比下降6.6点，降幅为1.7%；美国制造业PMI为55.4%，环比下降1.7个百分点。5月末，美国粗钢产能利用率为82.4%，环比上升1.1个百分点。本月美国中西部钢厂主要钢材品种中，长材及中厚板价格涨幅收窄，薄板类钢材价格由升转降。（见下表）美国中西部钢厂钢材出厂价格变化情况表 2、欧洲市场5月份，CRU欧洲钢材价格指数为414.6点，环比下降38.5点，降幅为8.5%；欧元区制造业PMI为54.4%，环比下降0.9个百分点。其中德国、意大利、法国和西班牙的制造业PMI分别为54.8%、51.9%、54.6%和53.8%，除德国和西班牙PMI由降转升外，其他国家均持续下降。本月德国市场主要钢材品种均由升转降，且板材降幅大于长材。（见下表）德国市场钢材价格变化情况 3、亚洲市场5月份，CRU亚洲钢材价格指数为263.2点，环比下降19.9点，降幅为7.0%；日本制造业PMI为53.3%，环比下降0.2个百分点；韩国制造业PMI为51.8%，环比下降0.3个百分点；中国制造业PMI为49.6%，环比上升2.2个百分点，但仍低于50%平均水平。本月印度市场主要钢材品种价格均由升转降。（见下表）CRU印度市场钢材价格变化情况表 四、后期钢材价格走势分析随着国家稳增长政策措施陆续落地，疫情防控形势持续好转，后期下游行业钢材需求将进一步释放，钢材市场供需有望保持平稳，钢价将呈小幅波动走势。（一）稳增长政策措施陆续落地，钢材需求有望加快恢复今年以来，国际形势错综复杂，世界经济下行压力加大。据世界银行6月7日发布的《全球经济展望》预测，2022年全球经济增速降至2.9%，远低于今年1月预期的4.1%。从国内形势看，面对外部环境复杂严峻和国内疫情冲击带来的下行压力，国家在原有的稳增长政策措施基础上，5月份国务院出台稳住经济一揽子政策措施，包含了六个方面33项具体举措，各部门、各地区也在积极落实有关要求，出台稳定经济的政策措施。特别是在稳投资促消费方面，重在“两加快、两促进”，即加快下达中央预算内投资、加强专项债券项目进展情况监测和调度，加快推动重大项目建设，尽快形成实物工作量；促进更多社会资本参与国家重大工程项目，促进大宗消费，更好满足消费升级需求。这些措施有望在后期逐步显效，将促进宏观经济恢复向好，后期钢材需求有望加快恢复。（二）钢铁产量环比上升，但仍低于上年同期今年以来，受需求增长疲软影响，1-5月份各月粗钢产量虽呈持续的环比增长态势，但均低于上年同期水平，1-5月份全国粗钢产量4.35亿吨，同比下降8.7%。据钢铁协会统计，6月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产228.86万吨，环比下降1.32%。据此估算全国日产粗钢313.18万吨，仍低于去年5月320.81的日产水平。从后期情况看，随着需求释放逐步加快，供需两端有望保持平衡态势。（三）社会库存有所回升，企业库存略有下降从社会库存情况看，截止6月上旬，21个城市五大品种钢材社会库存1238万吨，比5月末增加31万吨，上升2.6%，是连续9旬下降后的首次回升；比年初增加450万吨，增长57.1%；同比增加138万吨，上升12.5%。从企业库存情况看，钢材库存在连续5个月上升后首次有所下降，截止6月上旬，重点统计钢铁企业库存为1854万吨，比5月末降低20万吨，降幅1.1%；比年初增加725万吨，增长64.18%；同比增加432万吨，增长30.3%。疫情防控措施导致的物流阻塞情况逐步好转，局部市场需求率先启动，后期企业库存可能会进一步下降。后期需要关注的主要问题：一是关注下游用钢行业需求变化，维护市场平稳运行。随着疫情形势好转，各项政策持续加力，物流逐渐通畅，下游行业复工复产正有序推进，钢材需求有望尽快回归正常。钢铁企业应认真分析市场需求形势，做好保供稳价工作，维护市场平稳运行。二是原燃料价格虽有所下降，但总体仍居高。据钢铁协会监测，5月末，CIOPI进口铁矿石价格为136.89美元/吨，较年初上涨15.09%，而炼焦煤、冶金焦和废钢价格分别比年初上涨22.06%、23.56%和6.02%，而同期CSPI中国钢材价格指数较年初仅上升1.13%。原燃料价格虽环比下降，但处于高位，对钢铁企业成本压力仍较明显。详细信息 - 20 2022-06
专家说市—6月20日
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.20 丨 8006我的钢铁：上周整体生产企业开始小幅减量，但相对来说目前厂库、社库等继续增加，需求表现萎靡的情况下，资源压力继续集中在贸易环节。与此同时，对于后续需求情况的变化，大部分品种保持利空的态度，因此从市场操作来看短期内商家将维持出货套现为主。临近周末，原料价格继续下跌，成本已不足以对价格起到有效的支持作用，而减产、检修方面的落实还需要一段时间。因此，综合预计，本周（2022.6.20-6.24）国内钢材市场价格将继续以弱势运行为主。钢之家：上周钢材市场未能延续前一周企稳回升的态势，钢材价格大幅下跌，主要两方面原因，一是下游需求疲软。近期国内疫情反复、南方地区暴雨以及稳增长政策尚未真正落地，下游需求恢复不及预期，钢之家网站调查的主要钢材品种成交量持续下降，钢材库存再度出现累库；二是国际金融市场动荡。美国CPI创历史新高，美联储加息75个基点超出市场预期，导致全球金融市场大幅动荡，黑色期货市场也受到较大波及。当前国内资源供应处于高位，下游需求短期难以恢复的正常水平，商家多以降库存防风险为主；按照当前成本测算，长短流程钢厂均已出现亏损，对钢价有一定支撑。预计本周（2022.6.20-6.24）国内钢材市场价格将继续下跌。兰格：6月15日，国务院常务会议再次部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施，更好扩大有效投资、带动消费和就业。会议提出，要抓住时间窗口，注重区间调控，既果断加大力度、稳经济政策应出尽出，又不超发货币、不透支未来，着力保市场主体保就业稳物价，稳定宏观经济大盘。在扩大有效投资方面，要注重启动既能补短板调结构、又能带消费扩就业的一举多得项目，调动各方积极性。以地下综合管廊这一代表性项目为例，会议明确指出，这是城市“里子”工程，投资潜力大、带动能力强，要结合已部署的城市老旧管网改造，推进地下综合管廊建设。目前来看，支持民间投资和加大城市更新投资将成为弥补钢需不足的重要举措，从而带动国内钢材需求逐步走出低谷。对于国内钢材市场来说，美联储的暴力加息和淡季需求不足都明显影响着国内市场市场的信心。从供给端来看，由于近期焦炭价格的连续上调，大部分钢厂已经处于盈亏边缘，钢厂陷入挺价和减产的两难境地，短期钢铁产能释放将有所承压。从需求端来看，尽管各部门和各省市都在积极落实稳定经济的一揽子政策，不论是扩大有效投资还是促进各种消费，都在全力以赴的加快稳增长政策的落地，但当稳增长落地周期碰上传统需求淡季，国内钢材市场就呈现了明显的强预期碰撞弱现实的局面。短期来看，国内钢材市场将呈现以需求不足为主线，成本支撑力度为底线，稳增长强预期为牵引的局面，据兰格钢铁云商平台周价格预测模型数据测算，本周（2022.6.20-6.24）国内钢材市场将可能会呈现弱势探底的行情。唐宋：上周国外美联储暴力加息，使得市场对于经济衰退担忧加剧。国内华南、江南持续大范围强降雨天气，长江中下游进入“梅雨”期，北方进入主汛期和麦收季，传统的钢材需求淡季效应明显。另外5月份经济数据有所恢复，但备受关注的房地产数据恢复不明显，需求预期遭受打击，与此同时钢材供应端生铁、粗钢产量数据继续上升。高供应、低需求的现实，致使钢铁市场向上反转行情破灭，再次回归负反馈市场逻辑中，即钢材期现货市场价格快速下跌，铁矿石价格呈现弱势、焦炭价格止涨趋稳后期期转弱的概率较大。本周华南、江南区域仍处于强降雨期，长江中下游的进入“梅雨季”，北方大范围高温来袭，传统的钢材需求淡季效应更为明显，终端需求低迷态势难改。市场止跌只能更多寄希望区域性钢企自主减、停产增多。在各地保经济发展背景下，大范围钢企减、停产现象难以出现。但部分钢企产线，特别是高炉检修、限产的安排或明显增加，加之各地全年粗钢压产任务逐步落实，表明供应端“顶部”或已出现，市场供应缩量的预期将明显加强，总体钢铁产量小幅回落。主要品种社会库存、总库存将继续上升，整体库存处于偏高状态，且部分区域和品种库存压力继续加大。原燃料价格的支撑力度减弱，钢企打压矿、焦价格效果作用显现。随着下周钢厂减产增多，现货价格有望跌势放缓，但反弹仍需关注需求的变化情况。预计本周（2022.6.20-6.24） 主要钢材现货市场价格或呈震荡弱势行情。友发集团副总经理韩卫东：这一周，市场基本面没变，产量高、需求差和库存高，这个矛盾暂时无解，只能耐心等待需求好转，而市场失去了耐心，进入了疯狂的踩踏模式，这也印证了那句话“危机本质上是信心的危机”，现在的价格，直接跌破了去年的冬储价格，己经达到了前年的冬储价格。我在3月27日和和4月2日，谈到当时的价格己经高于去年均价，被市场高估了，也谈到了去年五月和十月后两种不同的跌价方式。今天我们再谈一下现在的价格，是否被低估了，是风险还是机会。去年五月，带钢从高点到低点跌了1100元左右，然后反弹了700左右，去年十一月，价格下跌了1200左右，到今年三月底，反弹了700左右。这次从高点下来，己经跌了1000元，去年带钢均价5160元，今年上海钢联、钢之家、兰格钢铁网的预测均价比去年低500左右，也就是4660元左右，目前价格比今年均价低500左右，价格进入了低估水平。而钢铁行业也达到了近些年来*大的亏损状态。很多钢厂己经开始停产检修，这会缓解当前的供需矛盾，市场真正的好转还要看需求什么时候到来，再就是市场信心的恢复。当市场风险已经释放后，我们反而用不着担心什么了，“飘风不终朝，骤雨不终日”，从1-5月钢产量看，粗钢同比减少3800万吨，前五个月需求也大幅下降，总体来说是平衡的，并没有发生大的矛盾。只是当前的供需矛盾比较大，随着后期需求的释放和钢厂的被动减产，市场将重回平衡，目前能去去火的，只有绿茶了，来一杯黄山毛峰，暴风雨过后，出来透透气吧！详细信息 - 17 2022-06
钢铁产业基本面供需压力较大 钢价短期仍将偏弱调整
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.17 丨 306416日国内钢价冲高回落，受需求疲弱拖累，上海螺纹钢期货主力合约盘中一度逼近4500元/吨关口。在光大期货黑色团队看来，在当前钢市下游的地产表现依然偏弱、供应端粗钢产量回升、基本面供需压力较大的背景下，钢价盘面仍将偏弱调整。“螺纹周产量略有回落，总库存连续第二周增加，表需降至3月以来的*低点，显示螺纹需求表现依然疲弱。”光大期货黑色团队点评认为。据该团队研究总监邱跃成介绍，从供应方面看，近期随着钢价连续下跌，亏损钢厂增多，部分钢厂加大检修力度，产量略有下降。但需求方面，当前钢材市场已转入传统消费淡季，南方强降雨天气不断，使得钢材现实需求持续低迷。另外刚刚公布的地产数据表现不佳，据国家统计局数据，1-5月份房屋新开工面积同比下降30.6%、商品房销售面积同比下降23.6%、房屋施工面积同比下降1.0%、房屋竣工面积下降15.3%、土地购置面积同比下降45.7%。其中5月当月房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋施工面积、房屋竣工面积、土地购置面积同比分别下降41.85%、31.77%、39.68%、31.26%和43.1%。反观供应面，1-5月我国粗钢、生铁和钢材产量分别为43502万吨、36087万吨和54931万吨，分别同比下降8.7%、5.9%和5.1%。其中5月粗钢、生铁和钢材日均产量分别为311.65万吨、259.65万吨和395.52万吨，环比4月分别增长0.77%、1.45%和6.78%，生铁日均产量再创历史新高。“地产整体表现依然较弱，粗钢产量回升，当前产业基本面供需压力依然较大。预计短期螺纹盘面仍将偏弱调整。”邱跃成表示。详细信息 - 17 2022-06
粗钢下半年将呈现去库存态势
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.17 丨 2956可多成材空原料随着疫情形势好转，钢材下游需求逐步恢复，叠加一系列稳增长政策陆续落地，下半年钢材需求并不悲观。而供应端受到国家发改委压减产量的任务通知，后续产量将有所下降，钢材供需矛盾会进一步缓解。钢材产量减少意味着原料端需求下降，供需或转向宽松。自今年4月以来，国家发改委多次表明粗钢压产工作将继续开展，并向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作的通知。目前，各省均有不同程度的粗钢产量压减任务。粗钢压减任务重，钢材市场矛盾会有所缓解从数据来看，2022年1—5月全国粗钢产量为43502万吨，同比减少3808万吨。虽然1—5月同比已经有不小的减量，但是要知道2021年压减产量的任务集中在下半年，下半年产量大幅下滑，2021年全年粗钢产量为10.33亿吨，而今年1—5月全国粗钢产量为4.35亿吨。如果按照今年同比减量2000万吨来计算，那么6—12月粗钢产量需控制在5.78亿吨，6—12月平均月产量在8258万吨。或者按照*宽松的情况，假设今年同比没有增量也没有减量，那么6—12月粗钢产量余额也只有5.98亿吨，平均到每个月在8542万吨。而今年5月粗钢产量为9661万吨，远超8258万吨和8542万吨。此外，从周度高频数据来看，5月日均生铁产量为237.8万吨；截至6月15日，6月日均生铁产量为243万吨，环比5月上涨近2.2%。如果按照这个幅度估算，6月的粗钢产量预计能达到9850万吨。而按照前文的计算，即使今年全年粗钢产量相比去年不增，6—12月的月均粗钢产量额度也仅有8542万吨，较9850万吨的预计值有1308万吨的差距。那么可想而知，要想达到国家发改委压减粗钢产量要求的话，在后续月份里，钢厂面临的减产形势会更加严峻，减产任务会更重。但需求端由于国家一系列稳增长政策出台，下半年有望迎来地产端的修复和改善以及基建项目的落实。钢材的消费环比将有所改善，钢材供需矛盾会有所缓解，库存将呈现去库态势，钢价得到支撑。粗钢产量下降，原材料供需或转向宽松2022年1—5月粗钢产量同比减少3808万吨，但是1—5月生铁产量同比仅减少1903万吨。这主要是由于今年废钢资源紧缺导致电弧炉冶炼成本较高，短流程利润倒挂从而使得短流程厂家自发减产。目前废钢比为17%，同比下降近3个百分点。而废钢基地低库存短期难以缓解，废钢价格有支撑，废钢价格高位制约了粗钢产量的释放，因此下半年粗钢压减的量将主要来自长流程的减产。对于铁矿和双焦来说，作为长流程的原料端，钢厂长流程的减产也就意味着他们需求的下降。预计在7月下旬，原料的供不应求将转为相对宽松的局面。总的来说，随着稳增长政策的落实，钢材后期消费环比将有所回升，而供应端受到粗钢压减政策的影响，产量环比或有所下降，钢材端供需矛盾将得到改善。而原料端消费恐见顶环比回落，黑色产业链的利润有望从原料端向成材端过渡。基于这样的逻辑，当前或可考虑低位做多钢厂利润，即做多成材空原料的套利。详细信息 - 16 2022-06
兰格点评：美联储加快收水如何影响国内钢市？
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.16 丨 2973重要事件：北京时间6月16日凌晨公布的利率决议中，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，加息幅度为1994年以来*大。美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上表示，为了使通胀恢复正常，下一次依然有可能加息50至75个基点。兰格点评：关于此次的利率决议，市场之前普遍预期为加息50个基点，但美国5月份CPI数据公布后，加息75个基点的预期升温。美联储自今年3月份正式进入紧缩周期，首次加息25个基点，5月加息50个基点，此次为第三次加息，加息幅度75个基点符合预期。另外，美联储6月份开始缩表，*初每月*多缩减475亿美元，三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。图1 美国PPI、CPI同比走势美国CPI同比涨幅在4月份小幅回落之后，5月份上升至8.6%，再创近40年来的新高。通胀形成的原因比较复杂，既有疫情之后货币超发、供应链受阻等因素的影响，也有此前贸易保护播下的种子，还有今年乌克兰危机导致的能源和粮食的供应缺口。近期美国财长耶伦表示，美国的食品和能源价格还有进一步上涨的风险。全球面临通胀压力，海外货币紧缩加快，欧洲央行6月9日会议决定，将暂时维持三大关键利率不变。同时，欧洲央行宣布将自7月1日起停止净资产购买，并计划在7月加息25个基点。乌克兰危机对全球能源和粮食供应的影响短期难以缓解，海外通胀整体刚性较强。收紧货币流动性会抑制需求，但不能缓解供应链中断产生的影响，抗击通胀除了货币政策紧缩之外，还需从其它方面着手，比如美国近期有系列表态考虑取消对华加征的关税。去年三季度以来，随着全球经济复苏放缓以及钢铁生产的逐步恢复，海外钢材市场整体进入周期下行阶段，今年乌克兰危机引发钢材供应短缺使市场短期反弹之后，4月份重回下跌通道。全球经济增长预期下行，6月份以来海外钢材市场仍以跌为主，欧美钢材市场价格大致回落至去年3、4月份的水平，目前主要品种价格大概为2020年疫情爆发前的2-3倍，货币流动性收紧持续推进，对需求形成抑制，海外钢材价格或仍有下行空间。海外市场可通过钢材的进出口对国内市场产生影响，今年乌克兰危机爆发后，海外市场价格大幅上涨，对国内钢材出口及市场价格均有带动，随着海外市场的连续下跌，国内钢材出口的价格优势渐失，海外市场价格对国内市场的影响减弱。目前影响国内钢材市场价格走势的主要因素为供需形势，市场延续供应偏强需求偏弱的格局，止跌企稳仍待供需关系的改善。详细信息 - 16 2022-06
兰格研究：利好因素渐发力 国内钢市缓回暖
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.16 丨 27275月份，国民经济运行呈现恢复势头。在其大背景之下，全国钢材市场关联指标环比明显回升。由于多项利好因素发力，预计下一阶段钢材市场还有回升空间。其实，4月份全国钢材市场一些关联经济指标已经出现回暖迹象，但尚不明显。进入5月份后，这些指标进一步环比回升，并且升幅较大，显示4月份确实已经处于经济运行底部。先行指标方面：5月份全国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步环比大幅回升，分别高于上月2.2个、5.9个和5.7个百分点。特别是分项指数中，5月份制造业生产指数和新订单指数比上月回升5.3和5.6个百分点。固定资产投资方面：1-5月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.2%；其中5月份环比增长0.72%。分领域看，1-5月份基础设施投资同比增长6.7%，比上月回升0.2个百分点。工业生产方面：5月份全国规模以上工业增加值环比增长5.61%；同比增速由4月份的下降2.9%转为增长0.7%，实现了由负转正。其中耗钢较多的装备制造业增加值，由4月份的同比下降8.1%，转为同比增长1.1%，回升明显。在其他耗钢产品中，5月份全国汽车产销环比分别上升59.7%和57.6%，重卡市场销量环比上升7%。6月份第一周，全国乘用车日均销量比5月第一周日均值又增长了6%。房地产市场方面：中指监测数据显示，5月重点100城商品住宅成交面积环比增长12.7%；贝壳研究院数据显示，5月贝壳50城二手房成交量环比增长约14%，同比降幅较上月亦收窄了8个百分点。虽然1-5月全国房地产开发投资下降4.0%，全国商品房销售面积同比下降23.6%，但这主要是去年同期对比基数较高所致。据统计，去年前5个月商品房销售面积同比增长36.3%，全国房地产开发投资同比增长18.3%，处于一个较高水平。钢材直接出口方面：今年以来，全国钢材出口量基本呈现环比持续增加的态势。其中3月份出口量比较前两月月均值增长20.1%，4月份环比增长0.7%，5月份环比增长56%。值得注意的是，5月份全国钢材出口量同比增长37.6%，当月实现同比增速转降为升。虽然今年前5月钢材出口量同比下降16%，但比一季度出口降幅收窄近10个百分点，显示向好趋势。所有这些都表明钢材市场关联指标开始触底反弹。尽管今后能否继续回升仍存在不确定性，但经济运行的阶段性底部已基本成形。5月份宏观经济总体态势回暖，主要受到两大动力推动：一是市场预期看好，包括疫情冲击开始消退。二是稳增长具体措施到位，逐步显示效应。由于多项利好因素发力，预计下一阶段钢材市场还有回升空间。一方面是重要指标同比依然下降。统计数据显示，5月份钢材市场多数关联指标尽管环比明显回升，但同比依然有较大幅度下降，这表明市场尚没有恢复到之前水平，存在继续回升的较大空间。不仅如此，因为去年经济数据前高后低，下半年增长水平有很大幅度回落，这就使得今年下半年钢材市场关联数据，在继续环比扬升的同时，与去年同期较低的基数对比，而产生更大的增长空间。另一方面，各项稳增长举措落地显效。5月底召开的国务院常务会议确定了6方面33条稳经济一揽子政策措施，近期高层领导多次召开国务院常务会议，安排部署与加码稳增长具体举措，主管部门与地方政府积极落实。所以，随着这些政策发挥效果和更多稳增长政策的落地实施，宏观经济有望继续回升，钢材市场关联指标继续升温，甚至出现V型增长局面。详细信息 - 15 2022-06
缺乏利好驱动力 铁矿石面临回调
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.15 丨 3052缺乏利好驱动力目前来看，一方面，钢厂利润处于低位，成材终端需求不佳，后市铁矿石继续上涨缺乏内生驱动力；另一方面，生铁产量处于高位，下半年铁水需求水平整体偏低。综合来看，铁矿石回调风险逐步增加。3月以来，铁矿石2209合约自低点638元/吨振荡上行，6月6日来到*高点948元/吨。目前铁矿石高位持稳，究其原因在于，一方面，今年供应短缺和生铁产量持续回升；另一方面，铁矿石需求较好，库存去化顺畅，现货价格不断上涨。但需要注意的是，目前钢厂利润处于低位，成材终端需求不佳，后市铁矿石继续上涨缺乏内生驱动力。笔者认为，铁矿石价格或已见顶，后市面临回调风险。供应逐步回升数据显示，今年2月、3月、4月铁矿石进口量分别同比下降10%、14%和13%，5月铁矿石进口量为9258万吨，同比增加4%，环比增加7.6%。四大矿山方面，FMG提高了其2022财年的发运目标，其2023财年的目标预计将略微增加。非主流方面，虽然乌克兰由于冲突升级导致其铁矿石海运发运出现缺口，但其每个月约140万吨的影响量相对较小。国产矿端方面，今年以来，产能利用率一直处于回升趋势中，且后续仍有增长空间。需求方面，目前生铁产量处于高位。由于全年仍旧需要平控甚至压减粗钢产量，目前的高铁水持续时间越长，下半年控制产量的压力越大。如果平控，则全年日均铁水产量为229万吨/天；如果压减1500万吨粗钢，则全年日均铁水产量约226万吨。今年前5个月的日均铁水产量约225万吨，下半年的铁水需求相比目前水平偏低。内外价差已至高位今年4月初，国内铁矿石价格处于高点时，新加坡交易所铁矿石掉期的价格是163.75美元/吨，6月初的价格是133.36美元/吨，下跌30美元/吨。而2209合约4月初的高点为944.5元/吨，当前的价格高点已经超过4月初时的价格。内外盘比价从4月初的5.7升高到当前的6.7，排除汇率变动约5%的影响后，内外价差从5.7增加到6.4，内外盘比价增幅较大。长期来看，一方面，随着美联储加息缩表的进行，以美元计价的铁矿石价格仍有继续下行空间；另一方面，当前运费处于较高位置，如果运费回落到往年正常水平，也会带动价格继续回落。从进口量值来看，去年铁矿石进口额占全国GDP的0.7%。今年是稳增长的重要年份，在国家保供稳价的大背景下，铁矿石将继续面临调控压力。详细信息 - 15 2022-06
黑色系在淡季依旧面临较大的向下压力
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.15 丨 2932随着国内4月份经济数据公布，疫情冲击加剧国内经济的下行压力，国内外资产均前后上演对于未来全球经济逐步走向衰退的悲观预期，黑色系在旺季需求持续没有兑现，强预期又开始转弱下，也同步走出了负反馈的行情。为了进一步稳住国内经济局势，国务院在5月底召开“稳住经济大盘会议”万人大会，进一步强调保卫国内经济的紧迫性。在国家稳经济的指导方针下，各地政策也进一步松绑、专项债加速发放、贷利率进一步下调，叠加上海疫情缓解，复工复产在即，市场情绪很快从4、5月的悲观状态中走出，并开始期待上海解封后的需求回补，整体资产在宏观预期转暖后于6月初开始反弹。目前来看，黑色系伴随这轮情绪修复带来的反弹，已经重新回到了偏高的位置，在国内经济逐步改善的预期下可能难以深跌，但反弹到当前价位后能否进一步抬升，还需要回看自身基本面能否打开上方空间。估值：钢材估值中性略高，黑色产业链整体估值较高当前钢材盘面价格在6月初反弹后重新回至4800-4900元/吨左右的价格，而现货价格上涨较为乏力，整体涨幅弱于期货，并造成当前基差偏低的状态。而近期限产政策等多利润的逻辑驱动，钢材盘面及现货利润在低位有所回升。由于基本面的羸弱，钢材自身估值呈现中性，盘面在反弹至平水后呈现估值中性略高的状态。如果同步考虑到铁矿及双焦的估值，并将钢材价格作为黑色系输出的估值，整体黑色产业链估值是这五年来仅次于去年的高位。因素分析：1、建材：国内经济筑底改善，但地产依旧羸弱，房企前端开发的疲软仍将压制本年度建材端的需求总量，需求无好转下，电炉及高炉的边际产量将制约建材的上方空间。从近期发布的5月社会融资规模数据中我们可以清晰的看到，受益于疫情冲击减弱以及政策加快靠前发力，5月信贷规模和政府债债券规模同比回升，并推动社融同比增速和M2同比增速走高，经济重回宽信用区间。5月社融存量同比增长10.5%，比上年同期多8399亿元，其中在稳经济的政策指引下，财政发力较为突出，这也与我们上半年所看到的基建增速较高相匹配。对于宏观整体而言，信贷总量会超预期无疑是增强国内经济信心的有效支撑，但回到短期的商品逻辑，我们更多需要看到对应钢材*大需求部分的居民户中长期人民币贷款（房贷）的有效回升，也就是现实层面的改善。目前来看，地产端的问题十分严峻，一方面是自去年年底就不断放松的各地地产调控政策，一方面是销售端的越发疲软，5月数据来看居民户中长期贷款增加1047亿元，同比减少3379亿元，如果只从5年的视角来看，中长期居民户贷款水平是偏低的，但实际上如果将时间拉长至09年，当前中长期贷款的水平是这12年里*差的水平之一。与中长期居民贷款相符合的是商品房成交的弱势，如前期我们所提及的那样，当前房地产周期注定下行可能已经深入人心，同时考虑到疫情等事件给居民消费带来的信心破坏，居民端加杠杆的意愿明显受到压制，这一轮地产复苏的磨底周期可能会长于历史经验。由于同时受到“三道红线”的影响，地产端资金紧缺问题依旧没有明显改善，流动性紧缺加预期走弱换来的结果便是主动扩张意愿消失殆尽，前端项目开发进一步走弱，土地成交低位运行。如果我们也将商品房成交以及拿地情况拉长周期看的话，能够看出当前商品房以及拿地都处于自2019年以来的*低水平，而如果拿2022年1至5月的累计值来和2010-2021年各年进行比较的话可以看出，当前地产端销售以及拿地均是近十几年来*差水平。螺纹钢的主要需求来自于地产的前端开发（占比约70%），以及基建（占比约30%），基建端持续有着近10%的发力程度，但由于拿地水平领先螺纹需求4-6个月，那么今年全年地产下行的程度可能将持续在35%左右，那么换算下来螺纹的需求减量可能会维持在20-25%的区间。上半年螺纹需求减量在20-25%左右，考虑到疫情带来的额外需求减量，这基本与地产及基建的当下情况吻合。由于上半年华东地区受疫情影响严重，市场主流预期是伴随国内疫情好转，华东地区解封后的需求回补能够在一定程度上对冲淡季需求季节性下行的压力，螺纹钢表需会维持在300的水平，而产量维持在300以下，*终造成淡季不淡、库存缓慢去化的效果。从同比角度来看，若-20%的水平可以持续，甚至好转，那么淡季螺纹需求在300上下波动的概率是存在的，但库存能否缓慢去化也需要同步考虑供应的问题。目前价格已经反弹至谷电成本以上，根据调研，部分电炉厂已经开始着手准备复产，而高炉在薄利下一直没有大规模减产的迹象，从*新的产量数据来看，也已经出现了高炉端的增产，总量到达306万吨/周的水平，已超过300万吨/周的需求预期。如果考虑到后续增产大方向是确定的，那么想要实现淡季不淡就需要建材表需有更高的表现，这难度无疑是存在的，相比淡季去库，库存继续积累的可能性更大一些。如果同时考虑到当前总库存已经是近5年来同比*高水平，那么如果当前的价格持续维持在当下，我们很有可能面临顶着5年*高的库存过淡季的压力。同时，由于卷螺利润已发生倒挂，考虑到热卷端订单改善程度有限，后续供应的增量可能会集中在建材端，这可能会给后续螺纹的产量带来超预期的增量。因此在需求没有告知市场可以明确消化当前供应压力的情况下，电炉及高炉的边际产量将制约建材的上方空间。2、板材：在制造业以及出口发力下，板材是当下钢材需求的主要支撑，但当前外需持续转弱，产量无回落下，出口的边际需求将制约板材的上方空间。从2020年至今，在国内制造业发力以及出口订单转移下，板材一直是钢材需求的强力支撑，而由于地产泡沫的破裂，地产预期走弱下钢厂上半年主动减少了铁水流向建材的量，并更多转向板材等工业材。而板材端也不负众望，整体需求明显好于建材，叠加俄乌冲突带来的出口订单转移，板材在上半年成功为钢厂消化了大量的供给压力。但从*新的数据来看，外需正在面临走弱的压力，一方面是能够看到海外需求的持续向下，海外热卷价格的见顶回落，经销商库存去化缓慢，部分海外钢厂在低利润下面临减产压力；一方面是局部进口为主的国家受自身美元储备紧张问题，正面临国际贸易购买力衰退的危机。而从内外价格的比较来看，当前热卷现货以及出口价格已经基本持平，这与2020年外需拉着国内价格上涨存在本质上的不同，而考虑到我国是净出口大国，以及内需相对疲软，除非限产政策超预期加严，否则价格不应出现内外倒挂的局面，热卷价格进一步走强的空间受到出口价格约束。对于板材来讲，外需筑顶走弱后，更多需求拉动将依靠内需，从5月PMI来看，PMI从47.4回升至49.6,上海疫情缓解后复工复产确实持续进行，订单需求的下行有所改善，但其依旧处于荣枯线以下，这也就意味着5月制造业需求依旧弱于4月，只不过下行的量小于市场预期。而折算到经济动能，便是整体动能的改善，但改善幅度相对有限。因此从制造业与地产的需求差来讲，板材端依旧是支撑钢材的主要因素，但从价差的角度我们也可以看到，由于上半年铁水大量转移至板材端，卷螺差在螺纹需求较差的情况下也没有走强，这也就意味着板材供给的压力是较大的，已无法给予板材相对螺纹更多的溢价。受利润等方面引导，当前唐山、东北等钢厂已有铁水转移向建材的迹象，如前文所讲，钢厂不减产下，后续供应增量可能会向建材集中。综上，对于板材而言，产量无回落下，出口的边际需求将制约板材的上方空间。3、政策：限产政策会决定黑色上下游产业链利润再分配比重，但若供给依旧难以对冲需求下行，则利润偏低的格局可能难以实现根本性改变。对于钢材来讲，今年需求受到地产周期向下、外需出口拉动衰减、制造业主动去库等下行压力，整体黑色系价格都面临向下的压力，钢厂利润也被上下游基本面的差异而压缩至低位，此时政策性减产可能会成为钢材的一剂强力救心剂，但这是对于钢材利润角度的救心计，可能无法给绝对价格带来强力的支撑。与去年减产政策带来黑色系整体暴涨不同，今年需求端的预期远弱于去年，从平衡表的角度来看，考虑到今年地产下行明显，市场讨论的粗钢减产5000万吨基本可以消除年度级别需求的减量，但也只是将钢材的平衡表从略宽松转向平衡，尚不能造成紧缺预期，这也就意味着减产给钢材带来的向上动能是相对有限的，反而是从过剩到平衡，钢材扩利润的动能较强。而对于原料而言，5000万吨将很大程度上改善原料的平衡表，如果同时考虑到原料本身估值在黑色系中处于高位，那么就需要小心高估值下驱动转向带来的下行风险。限产政策会决定黑色上下游产业链利润再分配比重，但产能充裕的钢材能否保住政策调控带来的红利，更多取决于政策性压减的总量能否改善钢材远月平衡表以及后续的执行力度。同时我们也需要考虑到钢坯等中间环节库存的大量积累给后续成材带来的供给压力，一旦价格涨到轧材成本以上，钢坯带来的表外供应将会较大程度压力压制库存的去化速度，而后续需求依旧疲软，则钢材利润偏低的格局可能难以实现根本性改变。综上所述，我们维持前期观点：内需尚未改善而外需开始筑顶，伴随旺季窗口关闭，弱现实权重不断加大，成本端松动的黑色系价格面临中期见顶，谨防高估值与驱动同步走弱的“戴维斯双杀”。同时，当前建材供需双弱，需求无改善下供给回升是较大压力；板材供需双旺，产量无回落下外需转弱是较大压力，两者的边际变化正在同步发生。考虑到原料端现实紧张的供需格局有望缓解，整体黑色系在淡季依旧面临较大的向下压力。详细信息 - 14 2022-06
从增量发展到存量博弈 “双碳”引发钢铁行业巨变
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.14 丨 30022021年，我国钢铁行业在波澜壮阔的价格行情中出现40多年来罕见的粗钢产量下降。这一信号被业内人士认定为，钢铁行业已经由工业化与城镇化推动的、做大蛋糕的增量发展周期，快速转换到碳达峰、碳中和“双碳”硬约束的、分蛋糕的存量博弈周期，“双碳”倒逼下的国内外钢铁行业将在未来数十年发生巨变。增量型发展周期或将结束国家发展改革委公布的数字显示，2021年，全国粗钢产量103279万吨，同比下降3%，而2020年同比上年增长5.2%。钢铁行业高歌猛进40余年后，在“十四五”开局之年，钢材产品及主要原料价格创历史新高的同时，粗钢产量罕见出现同比下降，这一幕仅在2015年钢铁市场寒冬中出现过一次。这是不是“历史绝响”？不少业内人士给出了肯定答案。河北鑫达钢铁集团有限公司研究人士吴秀清认为，我国钢铁行业从1978年的3178万吨粗钢起步，进入高速发展黄金期，其推动力来自大规模工业化和城镇化，钢铁产量随经济、投资波动和政策调控虽有小周期变化，但基本上产能产量一直处于扩张状态。现在看，工业化和城镇化对钢铁行业的支撑作用正在边际递减。业内人士说，2021年现象不是暂时的市场矛盾，而是大开大合、大起大落的转势年，标志着钢铁行业40年波澜壮阔的增量型发展周期结束和新历史大周期的开始，即由工业化与城镇化推动的、做大蛋糕的增量发展周期，快速转换到“双碳”约束的、分蛋糕的存量博弈周期。这个转换阶段处于房地产周期顶部、行业周期顶部、金融流动性顶部等多周期顶部共振状态。“中国人均粗钢消费量700多公斤，位列世界第三位，已经触碰到天花板。”业内人士认为，享受了6年供给侧结构性改革红利之后，钢铁行业将再次直面产能过剩问题。进入存量博弈周期的行业必然发生内卷，未来2至3年，钢铁行业可能会震荡下行，市场供需矛盾重现，行业竞争会加剧，缺乏核心竞争力的企业将陷入危险地步，2013年至2015年（行情）或许将重现。业内人士建议钢铁企业，一要守住现金流，原有沿海区域和长流程钢铁企业成本优势将在全行业摊平，行业成本均等化和营销区域化格局正在形成，需要发掘新的成本竞争优势。二要提高战略能力，企业要认真研究政治、经济、科技、产业、国际市场等新形势的重大变革，提高战略预判能力，不走或尽量少走错路，成为技术驱动型和服务型企业。减碳管理元年已经开启据了解，75%的钢铁能源直接或间接来自煤炭，钢铁碳排放占全球能源系统排放量的7%。中国钢铁行业年碳排放量18亿吨，占工业碳排放的20％、全国碳排放总量的15％。吴秀清认为，2021年是我国钢铁行业的“碳元年”，钢铁生产转入碳管理轨道是今后数十年的主要逻辑。碳约束影响的强度和时间，远大于以往的环保约束和供给侧结构性改革。钢铁行业减碳发展是未来主线，形成以碳贸易为界限的主流贸易圈，以碳为核心的各种贸易障碍将相继推出，不主动融入将被排斥在外。去年以来，汽车等下游行业主导推动低碳绿色转型，上游行业挑战与机遇并存。钢铁企业须尽早拥抱变革，迅速行动。世界钢铁协会北京代表处首席代表钟绍良介绍说，宝马公司2022年开始采购低碳钢材，奔驰公司将向SSAB采购零化石能源生产的“氢钢”，沃尔沃于2021年8月向SSAB采购了第一批零碳钢材。中国钢铁工业协会副会长屈秀丽认为，原燃材料价格高位，“双碳”资金投入，工业用电价格上涨，运行成本进一步增加，钢铁企业的成本压力持续加大，钢材价格难以大幅上涨，企业效益面临下降风险。熔冶（北京）钢铁工业研究院首席专家王连忠介绍说，通过数据测算，2022年钢铁总产量在10亿吨水平高位波动总趋势没有改变，价格和2021年持平或偏弱。吴秀清说，未来的钢铁产品虽然品质和功能与原来相差无几，但生产成本昂贵，“双碳”技术研发、设备改造、材料更迭等费用都要计入产品价格，从利润中收回。近期是以产量控制为核心的高价格、低成本、高利润，中期是以技术投用为核心的高价格、高成本、中利润，远期是以技术成熟为核心的中价格、低成本、低利润。钢铁减碳任重道远钟绍良说，钢铁行业超低排放改造投资巨大，不改变核心工艺流程，不减碳。突破性减排技术在短期内难以规模化应用，中期、远期深度减碳依赖于能源和技术革新。首先要改变粗放型钢铁消费习惯，提高材料效率，减少钢材消费，尤其是延长建筑使用寿命和优化建筑设计，减少非必要钢材消费。现有高炉、转炉和电炉已经接近其技术极限，因此要提高工艺效率，实现技术革新，优化原料结构，改变能源结构。氢冶金等新一代钢铁冶炼技术刚起步，代替传统技术的开发周期长，大规模应用需要时间和资金。去年，全球共有安赛乐米塔尔、蒂森克虏伯、SSAB以及中国宝武集团、河钢集团等14家钢铁企业公布了明确的碳中和目标，年份多为2050年。巴西ABS钢铁公司2021年4月宣布成为世界上第一家实现碳中和的钢铁企业，我国民营钢铁企业也成功探索特色固碳减碳路径。山西晋南钢铁集团有限公司总经理张天福介绍说，公司年产800万吨钢、370万吨焦、45万吨高端化工产品，已经形成钢—焦—化—氢全闭环低碳生产链条。利用高炉、转炉和焦炉煤气合成乙二醇、LNG及氢气，将氢气喷吹至1860立方米高炉炼铁，减少污染、实现碳固化、降低碳排放。再加上推行氢能重卡、发展光伏绿电，力争2030年吨钢碳排放降至0.99吨。据有关数据预测，中国实现碳达峰前，碳减排每年投入需要2.2万亿元，累计22万亿元；2030年至2060年从碳达峰到碳中和，每年需要投入3.9万亿元，累计近120万亿元。涉及钢铁行业，碳达峰需要投入近3.5万亿元，碳中和需要19万亿元。详细信息
