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钢企大幅亏损，库存骤增20%，贸易商：冬储钢还砸在手里！市场情况是…...
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2023.02.15 丨 2748近日，黑色系圈里的消息频出，比如，钢企深陷亏损泥潭，全国钢企亏损超千亿元；钢贸商苦等大项目开工......记者发现，近日，在A股上市的钢铁企业业绩预减、亏损的消息频出，利润缩水上亿元已不足为奇，有企业利润减少甚至高达数十亿元，资本市场愈发关注钢铁行业现状。钢企业绩预报大幅亏损期货日报记者梳理近期钢企披露的业绩报表发现，净利润预期同比减少、大跌、亏损是行业绝大多数企业的情况。比如，安阳钢铁2022年其业绩预亏损*高达到33亿元，而2021年全年安阳钢铁归母净利润则为10.28亿元。酒钢宏兴发布全年业绩预告，公司预计2022年1—12月业绩预亏，归属于上市公司股东的净利润为-23.00亿元，净利润同比下降254.61%。柳钢股份发布业绩预告，预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润-19.79亿元至-26.77亿元，与上年同期相比，将出现亏损。据不完全统计，截至1月31日，已有25家上市钢企公布2022年业绩预告。其中，首钢股份、新钢股份、方大特钢、凌钢股份、山东钢铁和杭钢股份等22家企业2022年净利润下降。多家上市公司基于亏损原因作出说明：2022年，受国内新冠疫情多点散发等多重因素影响，公司生产所需原燃料和辅料合金价格均维持高位运行，尤其是燃料价格攀升、钢材价格下跌等因素影响，报告期内业绩下滑幅度较大，拖累公司整体经营业绩同比降幅较大。也有钢企表示，2022年亏损是受整体大环境的影响。2022年以来，受疫情、基建房地产开发等多因素影响，钢价振荡下行，全国钢企前三季业绩承压下行，营收、净利润同比双降。与此同时，铁矿石价格高企加剧了钢企的经营困境，钢铁行业处于整体亏损的状态。“2022年对于钢铁企业而言是艰难且充满挑战与风险的一年，钢企普遍亏损，全年多数时间螺纹钢电炉均处于亏损状态之中，螺纹钢高炉利润则是全年保持下行态势，四季度起亏损也逐渐常态化，包括热轧和冷轧板卷的毛利同样处于亏损态势，2022年末，螺纹钢高炉和电炉利润、热轧和冷轧毛利几乎均亏损250元/吨以上，钢铁企业利润格局愈发严峻。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说。库存压力陡增中钢协发布数据显示，2023年1月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1648.70万吨，比上一旬增加41.82万吨、增长2.60%；比上月同旬增加343.04万吨、增长26.27%；比去年底增加343.04万吨、增长26.27%；比去年同旬增加280.44万吨、增长20.50%。从近几年春节后的情况对比来看，深蓝网运营总监张亚楠告诉记者，2021年和2022年上班后行情基本迅速拉涨，而今年出现回落。主要原因是年前预期打的太满，造成价格上涨过快，年后回来正好是需求淡季的空白期，市场对节前价格上涨进行修复。当前钢企和贸易商的库存是什么情况？华东地区的一位钢贸商告诉记者，2022年亏损的何止是钢企，贸易商的日子也并不好过。“春节前冬储的货，现在还砸在手里。”“我们库存3000吨，是冬储资源，目前是亏损状态。”河南地区某钢贸商说。“今年冬储大部分是被动冬储，冬储量不比上一年少，今年特点是货权比较分散，大户小户都有货且钢厂自己的存货并不多，货权集中在贸易商手里。市场还有一些库存比往年低的声音，但是唐山的钢坯库存和带钢库存已经创近年新高，不管这些货的货权在谁手里，套保情况如何，这些库存出货对后市都是一个不小的冲击。”张亚楠说。*新数据显示，截至2月9日当周，国内螺纹钢产量增加11.21万吨至246.11万吨，农历同比减少9.87万吨；社库环比增加89.9万吨至884.82万吨，农历同比减少0.68万吨；厂库环比增加19.94万吨至338.35万吨，农历同比增加22.42万吨。当周螺纹钢表观消费量环比回升53.32万吨至136.27万吨，农历同比减少28.3万吨。当周螺纹钢产量大幅回升，其中长流程产量增加0.51万吨，短流程产量增加10.7万吨，短流程钢厂复产较为明显。“螺纹钢总库存连续第八周增加，目前总库存农历同比增加21.74万吨；螺纹钢表需明显回升，仍低于去年同期。目前螺纹钢整体仍处于低产量、低库存、低需求局面，自身供需驱动不强。”光大期货黑色系总监邱跃成说，土耳其地震导致当地钢厂生产及运输受阻，对国际市场供应格局形成一定影响，对国内钢材市场价格也形成一定提振，具体仍有待进一步观察。另外，高层强调稳定社会预期，努力实现经济运行整体好转，各种提振经济措施密集出台，从宏观驱动看目前钢材价格支撑依然较强。从产业看3900元/吨是钢厂现金流成本，4050—4100元/吨是高炉电炉成本，4200元/吨钢厂有利润就会快速增产，目前还没有钢厂亏损减产，盘面或围绕钢厂3900—4200元/吨的盈亏线拉锯。事实上，当前钢材库存仍然处于积累周期中，螺纹钢社会库存已连续积累11周，35城螺纹钢社会库存增加531.45万吨，132城螺纹钢社会库存累计增加717.64万吨，累计增幅分别达到150.4%和134.6%，从日历年的角度来看也处于同期高位。而且春节假期结束之后，唐山钢坯库存已创历史新高，库存数量整体较大的压力也提供了库存积累之后消费复苏之前需求真空期的压力，2月份第一周黑色系集体大跌的表现体现了对此真空期的预期落差。不过，从农历春节和累库速度的角度来看，库存水平整体尚可，库存积累速度也不高，35城螺纹钢社会库存在此轮连续增库存周期中，累计增幅仍属于近六年*低水平，周积累均速仅为13.67%，2018年起周积累均速则基本保持在20%以上，周平均积累48.31万吨，在近六年中同样也属于较低水平。邱怡宏认为，虽然钢材库存数量压力存在，但同比往年来看积累过程的表现并不算超预期，甚至略低于预期，而且元宵节后，虽然终端需求会受到资金和人员短缺问题的影响，建筑工地开复工率较去年同期也仍有一定差距，但钢材表需的拐点如期到来，供需双恢复格局基本开启且正在进行中，累库周期大概率难有拖延，库存积累或已接近尾声，今年库存高点大概率仍将处于往年偏低水平。钢材表观消费数据整体仍维持在同期偏低水平，从历史规律来看，表观消费数据基本会在3月中旬后回归到正常水平，显然需求仍需要一个恢复的过程。“就钢坯而言，在我们调研中获悉，冬储钢坯库存累积量与历年同期差距不大，现43万吨，占总库容72%。总体库存虽为高位，但仍低于去年7月份库存峰值。前期唐山环保限产使得轧钢厂生产受影响，空气污染限产解除后提货量增加，出库量从每天0.4万吨提升至1.2万吨，出库载重大于入库载重，也显示出需求有所恢复，但仍低于历年日均1.5万吨出库量。综合来看，企业认为钢坯上半年需求改善问题不大，若价格下探，下游轧钢企业及贸易商仍有补库需求。”一德期货黑色事业部高级分析师刘旭说。今年钢市*需关注的问题是？上述受访对象告诉记者，2023年钢铁行业的大背景依然是双碳和产能置换，总体增量空间较为有限。目前大多数钢企没有明确接到减产要求，总体判断今年仍以总量控制为主，在监控力度方面可能会予以阶段加强。今年一季度，行政性限产力度相对而言不及往年，主要还是依靠利润调节。因此，钢企利润格局的修复理论上应是今年钢铁行业发展的大方向，而利润调节除原料保供之外，也与需求密切挂钩，尤其是在今年作为防疫政策优化和经济恢复的年份，需求对钢企和贸易商的决策影响权重都将有所放大。据了解，去年下半年开工的基建项目多数表现较为连续，但目前仍存在一些不稳定情况，开工率的稳定时间仍未到来；去年部分残留项目在今年仍将面临较大的不确定性。综合贸易商以及终端企业的情况来看，目前新增的需求量整体不大，还存恢复空间。“季节性和开工强度低、出库量低是当前库存累积的主要原因。钢坯总体需求预期好于带钢、热卷、型钢等成品钢，后者需求压力较大。利润低依旧是制约开工的主要因素，只有利润扩张才能形成正循环反馈，否则压力仍在。”刘旭说，钢厂没利润，产量恢复偏慢，以匹配当下的弱需求，即低产量可以增强对需求强度不足的容忍度。而且需求在逐步回升阶段，库存只比去年稍高20多万吨，整体矛盾不强。“对于后市而言，当前钢材供需底部基本均可确认已经结束，今年主要发力在需求端，政策驱动是明牌，所以钢价主要驱动力将轮番出现现实与预期的更替，运行逻辑将集中在现实与预期的反复验证上。”邱怡宏说。值得注意的是，钢铁市场主要焦点有两个：一是需求的恢复，目前来看此方面带来的压力或将大于动力，成为钢价上行的主要压力；二是钢企低利润格局的现状，目前来看此方面通过限制供应增量空间对钢价下方空间予以限制，成为对钢价维稳的主要支撑力。从上周钢联周度钢材产量数据来看，长流程生产恢复整体受阻迹象相对更明显，可见低利润格局仍在掣肘供应的恢复力度。邱怡宏认为，需求复苏环比好转的逻辑目前仍相对有效，相对看好需求逐步恢复后的弹性，钢价仍然存在回归前期上扬通道的可能性。但需警惕原料需求受限后成本支撑力度降低，这有望带动钢价出现重心中枢下移。因此，从企业角度而言，贸易商手中的库存及时出货更为稳妥。“今年的行情还会是预期行情，很多人感觉今年市场要比往年更难做，年年如此。贸易行业应增加新的经营方式（利用期货工具套期保值）和终端客户销售量，增强销售能力才是*好的选择。”张亚楠说。（期货日报 谭亚敏）详细信息 - 14 2023-02
任庆平预计3月份后钢市有望回暖
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2023.02.14 丨 2461春节假期结束后，钢材市场走出一波明显的冲高回落行情。2月9日，上海五波钢结构材料有限公司董事长任庆平在接受《中国冶金报》记者采访时，对这种行情进行了分析。他以上海地区为例说道，1月28日，在春节过后的首个交易日，上海市场“涨”声一片。当天，螺纹钢、线材等建筑钢材价格上涨40元/吨～50元/吨，冷轧卷板价格上涨60元/吨，热轧卷板价格上涨50元/吨，中厚板价格小幅上涨10元/吨。然而，没过几天，钢材价格就开始回落，热轧卷板价格下跌70元/吨，冷轧卷板价格下跌40元/吨，中厚板价格下跌40元/吨～50元/吨，螺纹钢、线材价格下跌60元/吨左右。“钢材价格冲高回落的原因主要是春节过后下游需求释放强度明显低于预期。”任庆平对此分析道。受此影响，春节过后，市场整体交易冷淡，钢贸商普遍感到销售不畅，钢材价格出现“明跌+暗降”的态势。任庆平认为，当前钢材市场行情主要表现出以下特点：一是下游需求释放强度低于预期，二是钢材价格冲高回落明显，三是钢材库存处于相对高位，四是原燃料价格依然高企。库存方面，据统计，截至2月10日，全国29个重点城市钢材社会库存量为1592.1万吨，周环比增加102.79万吨，上升6.9%。钢材库存持续增加，叠加需求释放缓慢，导致近期钢材价格冲高回落、震荡下行。针对原燃料市场，任庆平认为，目前钢铁原燃料价格易涨难跌。春节过后，铁矿石、焦炭、废钢等钢铁原燃料价格仍处于高位。华东地区、中南地区、华南地区不少钢企的原燃料采购价格明显上涨，钢企面临的成本压力依然不小。任庆平预计，进入3月份后，钢材市场有望回暖。第一，从地方两会传递出的信息来看，今年固定资产投资增速值得期待。截至目前，超过24份地方政府工作报告公布了今年的固定资产投资增速目标，*低设定为3%，*高设定为13%，其中有10个省份将今年固定资产投资增速设定为两位数。为实现两位数增长，这些省份在地方政府工作报告中基本均提到了以下措施：加大新老基建投资力度，包括交通运输、水利设施、5G网络、新能源与储能设施等领域；促进制造业投资，包括促进高新技术行业发展、推动制造业数字化、促进产业转型升级等。第二，积极的财政政策加力提效，体现“稳中求进”的工作总基调。财政部相关负责人日前对此解释道，“加力”就是要适度加大财政政策扩张力度：一是在财政支出强度上加力，二是在专项债投资拉动上加力，三是在推动财力下沉上加力。第三，全国各地重大项目建设发起新一轮攻势。日前，上海、陕西、江苏、辽宁、河北等地纷纷发出项目开工“动员令”，加快推进新一年投资计划落地。有业内人士预计，今年上半年，基建投资将是稳增长的重要抓手，基建投资全年有望保持较高景气度。任庆平据此判断，随着各地基础设施建设加快推进、重大工程集中开工，必将为拉动钢材需求，尤其是螺纹钢、线材等建筑钢材需求注入动力。第四，房地产行业迎来政策窗口期。春节前后，江苏、辽宁、广东、上海等地先后发布了2023年“一号文件”，均提及“支持刚性和改善性住房需求”，并把提振住房消费纳入今年经济发展框架中。例如，1月27日，辽宁省发布《辽宁省进一步稳经济若干政策举措》文件，对于二手房和非住宅类商品房等都提出了支持性政策。随后，1月29日，上海市发布《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》，提到要满足房地产企业合理融资需求，保持土地平稳供应并优化结构，确保房地产市场平稳健康发展等。据统计，截至今年1月底，全国超过30个城市为楼市“松绑”。“无疑，今年楼市将升温，钢市也将随之回暖。”任庆平预计。详细信息 - 14 2023-02
中国钢铁行业加快打造原创技术“策源地”
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2023.02.14 丨 2567中国钢铁工业协会执行会长何文波13日说，中国钢铁行业持续聚焦关键核心技术，加快打造原创技术“策源地”，中国钢铁行业专利申请数占全球钢铁工业比例超过60%。中国钢铁工业协会第六届会员大会第五次会议当天在京举行，何文波在会上作工作报告。他说，2022年，钢铁行业不断增加新产品开发攻关力度，履行材料供给保障使命，22大类钢铁产品中，19类自给率超过100%，其他3类超过99%，多个产品创新结出硕果。重点统计会员钢铁企业研发费用1197亿元、同比增长5.38%，占营业收入的比重提高至1.82%。记者从会上了解到，2022年，钢铁产量同比下降，消费强度有所减弱，粗钢产量10.13亿吨，同比下降2.1%。此外，全球钢铁市场低迷，燃料成本明显上升，钢材价格由升转降，企业效益同比下降……需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力在钢铁行业表现得尤为明显。在此背景下，不降反升的科研费用、环保投入、创新成果，体现出中国钢铁行业坚定走高质量发展之路的决心。2022年，“基石计划”国内铁矿资源开发工作取得实质性进展，中国*大单体地下铁矿山——鞍钢西鞍山铁矿项目正式开工；钢铁产业集中度进一步提高，我国钢产量排名前10位企业合计产量占全国钢产量的42.8%，比2021年提升1.36个百分点；低碳发展各项部署逐步展开，钢铁行业环境产品声明（EPD）平台正式上线运行；钢铁工业数字化转型发展迅速，中国宝武启动钢铁工业大脑战略计划……展望2023年，何文波分析称，随着全球经济增长趋缓，预计钢铁消费增幅收窄，国内钢材市场供需有望总体保持相对平稳。其中，地产用钢下滑趋势减缓，基建用钢仍发挥托底作用；机械行业保持平稳增长，但出口不确定性加大，整体用钢量稳中有降；汽车行业保持增长，带动汽车用钢需求平稳；国内造船行业有望平稳，集装箱用钢平稳略有增长；家电需求有望回升，用钢需求保持稳定。何文波说，下一步，将持续优化行业运行秩序和改善行业发展环境；推进超低排放改造工程，筹划和推进极致能效改造工程，加快低碳发展整体布局；加强海外铁矿资源开发项目跟踪，推进国内铁矿资源开发，推进废钢产业健康发展，推进钢结构推广应用；协同推动关键技术产品创新，促进成果转化推广应用；开展试点示范、推广共性技术，提升行业智能制造水平。详细信息 - 13 2023-02
钢市简评：“大V”走势！多空双杀！黑色该朝哪个方向前进？
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2023.02.13 丨 2544行情回顾今日钢市现货弱稳运行为主，期货宽幅震荡。截止收盘，螺纹钢主力合约收4074，较上一个交易日跌2个点；热卷主力合约收4141，较上一个交易日跌8个点；焦煤主力合约收1840，较上一个交易日跌6.5个点；焦炭主力合约收2737，较上一个交易日跌61个点；铁矿石主力合约收863.5，较上一个交易日涨6.5个点。截止10日16时，成材方面，兰格钢铁网螺纹钢现货均价为4185元，较上一个交易日跌4元；热卷均价为4190元，较上一个交易日跌6元。原料方面，京唐港进口PB粉价格为880元，较上一个交易日涨5元；唐山准*冶金焦价格为2700元，较上一个交易日持平；唐山迁安主导钢厂钢坯出厂价格为3790元，较上一个交易日持平。市场分析今日钢市现货弱稳，期货宽幅震荡。期货和现货两个市场变化差异，折射出宏观和产业逻辑的不同。从现货来看，螺卷、冷轧、镀锌、管材和型材变化都不大，上午有少数市场略微下降，午后随着盘面反弹又逐步拉回到昨日报价水平，主流品种均价几乎在10元以内变动。从成交上看，总体表现一般，午后略有好转，少数钢厂接单不错，个别钢厂有螺纹停止接单情况。另外套保操作活跃，期现公司参与期现交易多。回顾本周钢市行情，表现出复杂特性。一方面是经过节后第一周大幅下跌，有修复性反弹；另外一方面也有弱现实下矛盾积累的担忧而不断下探。多空交织，反复震荡。尤其是今日盘面“大V”型走势，波动率加大造成了市场的不适应，操作难度较大。从产业面来说，市场仍然担忧“负反馈”到来。这主要是港口煤炭价格大幅下降引发成本坍塌的担忧，甚至局部煤价跌破1000元关口，较高位下跌了200元/吨。这在蒙煤通关、澳煤进口实质性影响煤价的情况下，无疑加大了原料下滑的担忧。而市场也传出钢厂在着手提降第三轮焦炭降价，在焦化和钢厂50元还是100元的博弈中，没有利润的钢厂似乎占据上风。如果下周提降，不排除第三轮降价落地的可能。也不排除对铁矿的压力继增，从而实现原料负反馈引发钢材成本进一步下移。理论上讲：从成本角度，即便焦炭下降100元和铁矿下降100元，对应钢材成本降150元左右，空间也有限。但市场远比理论上复杂的多。成本下降，钢价就一定下降吗？即便下降，会绝对同步吗？更何况市场是宏观主导还是微观主导？是产业强还是资金强？在多大的周期里？很多变化并非按照人们的主观意愿进行。因此“负反馈”是可以有，但不用过于担心。因为市场的逻辑不完全在此，钢铁本身的矛盾尚未激化，更何况后面的库存和需求朝哪个方向变化还未知。日内"深V"在于宏观资金对于1月信贷的强预期，这不仅体现在黑色，大A股、玻璃、化工、文华商品指数弹的都很猛。统计局数据显示：1月份CPI同比上涨2.1%，PPI同比下降0.8%、环比下降0.4%。从环比来看，生产资料价格下降0.5%，除了黑色和有色品价格上涨外，大部分细分项目价格均继续下滑。这在一定程度上反映出弱现实的一面，需求不足是当前的主要矛盾，稳增长政策亟不可待。在这种背景下，经济的修复、居民失业率的提升、收入的改善，消费信心增加、企业利润的恢复，都摆在稳增长面前需要解决的问题。因此，对社融数据预期较高。不管有没有达到6万亿，不管是社融贷款不及预期还是高于预期，盘面先反映了预期的一面。如果不及预期，也要做好V的高度不及预期的准备。价格预测从目前来看，市场经过上周下跌、本周震荡调整，还没有形成新的方向。也就是下跌中继，还是回归上涨通道，还没有完全清晰。现货市场心态偏谨慎，各地的复工、成交、资源状况和价格都有差异，仍需要宏观因素和产业因素继续发挥影响。但是从多方因素考虑，即便继续下行，空间有限。短期震荡往上搏反弹的力量也比较大。上半年的大趋势，仍然是涨多于跌。因此仍不尽看空为宜，在长周期趋势和短期走势中把握好方向和节奏的问题。从盘面来看，黑色涨跌互现，但基本都处于跌后V弹的节奏。螺纹05资金外流，持仓减少4.6万手至193万手，前20席位多空都减仓2.8万余手，旗鼓相当，这也反映出多空还没有完全杀出方向。日内没有突破4100高点，也成功再次守住下方4000关口。形态上看，日K高点低于昨日高点，收长下影线。需要继续关注4000-4100那个方向先破位。如昨日所述，上4150之上才回归强势。详细信息 - 13 2023-02
节后热卷购销差异性明显 后期市场或稳中偏强震荡
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2023.02.13 丨 1824今年春节节后，热卷市场整体购销环境与往年存在较大的变化。整体来看，可以归结为“高产量”、“高库存”、“谨慎交投”等几个关键点。受这些因素影响，今年节后热卷行情并未出现前期业者预期的单边上涨的情况，而是仅在春节后第一个期货交易日呈现跳空高开后急剧回落，期卷2205主力合约也是在短短5个工作日的时间跌去大约200点，受此影响，热卷现货价格跟随一路走低，虽然后期价格有所上涨，但市场谨慎购销的心态难有好转。以重点城市天津、上海、乐从市场主流价格为例，1月30日天津市场包钢价格为4240元，随后在2月3日下跌至4090元；上海市场鞍钢*高4270元，随后下跌至4130元；乐从市场柳钢*高4280元，后期下跌至4110元。节后热卷库存累库超预期，市场业者谨慎情绪增加。节后热卷市场社会库存累库速度加快，且明显高于往年同期。据兰格钢铁网统计数据显示，截止到1月29日，热卷社会库存总量为263.90万吨，较节前增加33.92万吨，同比增加43.69万吨。受需求季节性淡季影响，节后三周热卷市场社会库存一直维持累库的情况，截止到本周五*新一期数据显示，热卷社会库存总量达到301.08万吨，同比依然增加34万吨。但细分区域来看，热卷市场社会库存总量分布较为集中，主要增量来源来自河北唐山、黄骅等部分区域以及乐从区域，相对而言，作为热卷主要消耗地区的华东市场社会库存依然处于正常范围。而后期随着需求端缓慢恢复，热卷市场资源消化情况加快，社会库存累库不平衡的局面也将得到有效改善。特别是本周以来，乐从高位库存已经开始松动，截止到2月10日，乐从区域社会库存量为95.04万吨，较上周小幅下降2.94万吨。而年后以来，在无限产政策的大环境下，钢厂热卷产量一直处于相对高位，特别是钢厂热卷库存也处于增量的情况，也在一定程度上加剧了业者对于后市社会库存消化情况的担忧。据兰格钢铁网统计数据显示，截止到2月9日，兰格钢铁网追踪国内35家热卷企业本周热卷总产量约296.44万吨，较节前增加3.58万吨；钢厂库存量约为83.30万吨，较节前增加18万吨。整体来看，热卷市场购销情绪仍偏向于谨慎，贸易商以及下游既不过分看空市场，但也并不过分看涨后市，库存水平较往年有一定下降，交投维持“稳”字当头。而钢厂方面，受华南区域宽厚热卷资源发运华东区域资源增加影响，华东区域部分钢厂热卷本月往薄卷产量有所倾斜，且直接对接终端客户需求有所增加。后期行情来看，热卷市场暂时难有实质性利空因素影响，且宏观政策以及环境存向好表现，热卷期货盘面仍在震荡试探反弹区域。综合分析来看，预计后期热卷市场或呈现稳中偏强运行。详细信息 - 10 2023-02
研究人士：黑色系品种受冲击相对略大
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2023.02.10 丨 23792月6日，土耳其发生多次强烈地震，此次地震震中位于卡赫拉曼马拉什省的帕扎尔哲克和埃尔比斯坦市，目前共有10个省受灾。方正中期期货全球大类资产配置研究员梁海宽表示，土耳其本次地震对全球商品价格的整体冲击较为有限且偏短期。相较而言，对部分黑色系品种价格的影响力略大于其他品种。“土耳其的钢坯价格是欧洲钢材市场的重要风向标之一，受去年俄乌冲突影响，两国大量钢坯和废钢等资源一度转至土耳其，土耳其钢材出口明显增加。但总体而言，该国粗钢产量在全球占比仍较小，对全球钢材价格的影响有限。”梁海宽表示，2021年土耳其粗钢产量达到历史高点4036万吨，但在全球中的占比仅为2%。本次地震后土耳其热轧卷板出口FOB价格上涨20美元/吨至765美元/吨，螺纹钢和钢坯出口FOB价格维持不变，后续对全球钢材供需的结构难以形成明显冲击。光大期货研究所黑色研究总监邱跃成表示，伊斯肯德伦地区是土耳其主要的钢铁生产地区之一，累积了超过1500万吨的产能。该地区拥有众多钢铁生产商、轧钢厂和加工厂，此次地震导致的设备受损、人员伤亡、运营受限，使该地区钢铁产业面临着数十年来从未有过的挑战。此外，伊斯肯德伦湾的几个港口已暂停装卸，不过港口的基础设施没有受到破坏。除港口外，多条高速公路也出现通行障碍。多重因素将影响钢铁产量，并推迟发货。据了解，目前土耳其多家钢厂正在对生产及运输情况进行评估，部分钢厂计划宣布不可抗力，前期订单也难以按时交货。“目前土耳其钢材市场暂未出现明显波动，但市场参与者认为，在钢厂生产及运输受阻后，市场上成品钢材供应或出现一定程度短缺，后期土耳其钢材价格或出现上涨，对国际市场供应格局也将形成一定影响。”邱跃成表示，如果土耳其钢材供应下降，将在一定程度上提升我国钢材出口量，对国内钢材市场价格也将形成一定提振，具体仍有待进一步观察。梁海宽表示，2022年土耳其不锈钢净进口量约61.95万吨，同比减少12.3%。未来土耳其灾后重建，不锈钢需求可能会趋于增加。在能源化工方面，土耳其自身原油产量很少，主要为部分国家原油出口提供港口中转。据了解，土耳其突发地震后，为防止管道泄漏风险，土耳其杰伊汉港口原油出口暂停，该港口1月原油出口量约为100万桶/日，其中包括61.6万桶/日的阿塞拜疆原油、35万桶/日库尔德原油以及7.2万桶/日的伊拉克原油，这些原油主要运往欧洲炼厂，但据*新消息，土耳其下令恢复向杰伊汉港口终端的石油输送。另外，利比亚石油部当天表示，由于强烈地震造成设备损坏及石油产品泄露，位于巴尼亚斯市的叙利亚*大炼油厂已暂停运营。“整体来看，虽然土耳其地震一度令该国港口原油出口暂停，但向港口的石油运输很快恢复，预计对全球原油市场供需及油价影响有限。”梁海宽表示。光大期货能源化工分析师杜冰沁表示，本次地震震中主要位于土耳其南部，俄罗斯和欧洲之间途经土耳其的几条重要天然气管道（包括“蓝溪”管道、“联盟”管道等）均位于土耳其中北部近黑海地区，距震中地区较远，因此俄罗斯对于欧洲的管道气供应基本未受地震影响。不过，此次土耳其强震可能会在一定程度上影响土耳其和俄罗斯两国天然气枢纽计划的实施进程，未来俄罗斯天然气对外出口途径或将进一步受阻。化工方面，土耳其是世界上重要的纺织品和服装制造国之一、欧洲*大的纺织品服装供应国之一、全球第三大服装制品出口国家（仅次于中国和欧盟）。据统计，纺织和服装行业占该国生产总值的5.5%和工业总产值的17.5%，占制造业产值的19%，占制造业就业人数的20%左右，占出口总值的30%左右。土耳其在全球*大的纱线供应商中排名第5位，2021年土耳其在全球纱线出口中的份额增加了4.9%。在2022年前9个月，纱线产品组继续在土耳其纺织和原材料部门出口中排名第一，增长1.4%。土耳其出口的大部分纱线是合成长丝，合成长丝纤维纱线排名第一，份额为36.3%，棉纱是第二大出口纱线子产品组，份额为34.3%。梁海宽认为，土耳其地震将导致该国纺织服装进出口受损，纺织服装的订单或转移至中国和东南亚地区，但同时也将阻碍中国纱线对土耳其的出口。2021年土耳其从中国进口的纱线增长40.4%，达到8.46亿美元。“土耳其纺织服装市场份额部分转移至我国和东南亚，将对短纤等纺织原料带来需求增量。”梁海宽说。有色金属方面，光大期货有色分析师刘轶男表示，土耳其有色金属产能、产量普遍有限，生产端的停摆对全球供给端几乎没有影响。该国有色金属主要依赖于进口，且消费量非常有限，预计受灾后重建影响，本年度需求将会有所增加。“此次地震对有色金属全球供需格局影响不大，但土耳其作为贸易中转的重要环节，物流的扰动可能会对全球贸易流转产生一定的影响。”详细信息 - 10 2023-02
光大期货：螺纹累库幅度放缓，钢价短期延续高位整理
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2023.02.10 丨 2272春节假期之后，国内钢价在经历了一周的回落之后，本周以来逐渐企稳回升。9日盘中，螺纹主力合约期价一度触及4100元/吨关口。在光大期货看来，节后钢价的走弱主要受供需表现拖累，但在“低产量、低库存、低需求”的局面之下，螺纹自身供需驱动不强，期价短期或延续高位整理。从基本面来看，2月9日，我的钢铁（Mysteel）发布*新一周的螺纹供需数据。数据显示，截至2月9日当周，国内螺纹周产量增加11.21万吨至246.11万吨，农历同比减少9.87万吨；社库环比增加89.9万吨至884.82万吨，农历同比减少0.68万吨；厂库环比增加19.94万吨至338.35万吨，农历同比增加22.42万吨。本周螺纹表观消费量环比回升53.32万吨至136.27万吨，农历同比减少28.3万吨。“螺纹周产量连续第二周回升，总库存连续第八周累积，累库幅度有所放缓，表需环比回升，数据表现基本符合预期。”光大期货黑色团队点评指出。具体从供应方面看，光大期货黑色研究总监邱跃成表示，1月以来钢厂利润有所回升，247家钢厂*新盈利面达到34.2%，较去年末回升14.29个百分点，春节后复产钢厂逐步增加，产量回升明显。需求方面，元宵节后建筑工程逐步开工，成交有所好转，不过仍处于低位。Mysteel监测数据显示，本周一至本周三，全国建材日均成交量7.87万吨，相较去年农历同期下降12.33%，杭州市场螺纹钢日均出库量为1.96万吨，相较去年农历同期增加31.5%，杭州市场螺纹库存增加到84.2万吨。从盘面表现来看，春节后黑色商品没有如市场预期那样取得开门红，而是呈现出震荡下跌走势，主要也是受到基本面的拖累。据邱跃成分析，造成节后钢价偏弱表现的主要原因有三点：一是1月份地产相关数据疲弱，使得市场预期有所弱化；二是，春节后工程复工较为缓慢，钢材需求恢复力度弱于往年同期；三是春节后钢厂产量明显回升，库存高于去年同期水平。“目前螺纹供需均有所回升，但整体仍处于低产量、低库存、低需求局面，自身供需驱动不强。”邱跃成补充说。此外，近期发生在土耳其和叙利亚边境的地震对钢材、原油市场的影响，也引发了市场关注。在邱跃成看来，土耳其地震对当地多家钢厂生产及运输形成影响，国际市场供应存在一定的收缩预期，对市场整体走势形成提振。综合分析，光大期货黑色团队认为，短期螺纹盘面仍以高位整理对待。详细信息 - 09 2023-02
中期螺纹钢价格有阶段性调整风险
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2023.02.09 丨 2397春节长假过后，国内螺纹钢市场冲高回落，此后呈现震荡下行走势。笔者认为，虽然中期来看，在稳增长、扩内需的大背景下，螺纹钢价格下方仍有支撑，但随着需求旺季的临近，未来1～2个月将进入需求强预期的验证阶段，需要注意因需求阶段性不及预期所带来的价格调整压力。旺季临近市场逐步进入需求预期验证阶段1月份，螺纹钢现实需求持续走弱，表观消费量周均同比降幅接近40%。但需求的强预期在短期内还是存在的。春节长假过后首个工作日（1月28日），国务院召开常务会议，强调要推动经济运行在2023年初稳步回升，并提出了扩消费、稳外贸和积极吸引外资等一系列举措。国家发展改革委也提出，第一季度加快推动提前批次地方债的发行和使用。同时，截至1月30日，江苏、辽宁、上海、广东相继召开稳经济会议并发布相关文件，均将提振住房消费纳入新一年的经济发展框架之中。不过，需要注意的是，目前螺纹钢盘面与现货价格已经基本接近平水，表明需求的强预期已经大部分反映到价格之中。且随着需求旺季的到来，需求的释放速度将成为未来价格博弈的主要矛盾点，一旦需求恢复不及预期，螺纹钢价格可能会面临一定的调整压力。笔者认为，需求的验证可能会伴随着降库的开始逐步展开，时间窗口大概在2月末至3月初。钢厂利润好转供应弹性或增加进入1月份以后，焦炭价格两轮下调叠加国家发展改革委政策调控导致铁矿石价格回落，钢厂利润开始有所修复。目前长流程钢厂螺纹钢利润已经恢复至100元/吨。同时，高炉的日均铁水产量在春节后呈现回升趋势。上周（1月30日—2月3日）全国247家钢厂高炉日均铁水产量为227.04万吨，环比回升0.47万吨。且从季节性角度来看，3月—4月份一般为长流程钢厂开工的第一个年内高点，考虑到利润恢复的影响，长流程钢厂的供应量大概率会继续回升。短流程钢厂的盈利情况也有所好转。根据笔者测算，目前谷电已经接近盈亏平衡；螺纹钢与废钢的价差也达到1000元/吨，从历史经验看，当价差超过1000元/吨时，电炉企业开始逐步复产。同时，螺纹钢与钢坯的价差也从2022年12月中旬的130元/吨扩大到300元/吨，而一般钢坯到螺纹钢的加工费差不多在100元/吨～200元/吨。那么，后期考虑到废钢供应的恢复及河北省唐山地区春节期间钢坯高库存的现状，电炉及调坯轧材企业复产进程均可能加快。综上所述，笔者认为，在限产政策力度不大幅升级的情况下，未来1~2个月内，螺纹钢供应量增加的速度可能会快于需求恢复的速度。成本支撑短期仍偏强但需注意需求负反馈风险2022年11月份—2023年1月份，钢材成本端的涨幅明显大于成材。这主要是在低库存背景下，由钢厂原料补库所导致。短期来看，这一支撑因素依然存在。不过也需要注意，目前铁矿石市场的利空因素在逐渐积聚，主要体现在以下几个方面：其一，无论是从钢厂利润，还是从铁矿石生产成本来看，130美元/吨的铁矿石价格都处于估值偏高的区域。近期钢厂利润虽然有所恢复，但仍处在相对低位，一旦铁矿石价格继续上涨，侵蚀掉钢厂利润的话，按当下钢材的需求状况，向上游进行负反馈的概率较大。且目前铁矿石价格已经超过了大部分高成本矿的生产成本，中期来看，可能刺激铁矿石供应量的加速回升。其二，目前废钢相比铁水仍具有较好的性价比，随着后期废钢供应的逐步恢复，钢厂在生产过程中可能更倾向于使用废钢。其三，政策调控压力一直存在。今年初以来，国家发展改革委在1月6日、15日和18日连续3次对铁矿石价格进行调控。若后期铁矿石价格继续上涨的话，进一步出台调控政策的概率较大。综合以上分析，笔者认为，强预期和高成本仍会对短期螺纹钢价格形成支撑，市场可能已经进入了逐步筑顶的阶段。一方面，一旦需求恢复不及预期，螺纹钢价格可能会面临一定调整压力。另一方面，钢厂利润有所修复之后，螺纹钢的供应量可能会有所回升，且在限产政策力度偏弱的情况下，供应回升的速度大概会快于需求恢复的速度。因此在2月下旬到3月份，螺纹钢价格可能有阶段性调整的风险，调整幅度则取决于成本的让利幅度。详细信息 - 09 2023-02
铁矿石估值偏高 螺矿比将回归
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2023.02.09 丨 2027螺纹钢与铁矿石价格之比，即螺矿比的核心就是钢厂的利润变化：当预计钢厂利润收缩时，应当选择买铁矿石空螺纹钢，反之利润扩张时则应当选择买螺纹钢空铁矿石。2022年11月份以来，国内螺纹钢期货和铁矿石期货走出一轮明显的反弹行情。截至2023年1月30日，二者均创出本轮反弹新高，但铁矿石期货主力合约累计涨幅约为48.55%，而螺纹钢期货主力合约累计涨幅仅为25.89%，二者涨幅存在明显差异。铁矿石上涨背后的原因回顾铁矿石价格的本轮上涨，主要受以下三个方面的影响：第一，房地产支持政策利好不断释放，国内宏观政策重点转向扩内需，经济预期向好使得钢材需求同步转好，下游需求走好带动铁矿石价格走高；第二，钢厂铁矿石库存偏低叠加春节前补库，增加了铁矿石价格的弹性；第三，外盘铁矿石持续上涨对国内价格的影响。数据统计显示，本轮上涨时间段内，外盘新加坡铁矿石价格指数期货累计涨幅高达66.08%，远大于国内铁矿石期货的上涨幅度。从估值的角度来看，目前铁矿石价格水平整体偏高。首先，超过120美元/吨的铁矿石远远高于行业大部分的铁矿石生产成本，矿商的生产利润处于较高水平。其次，从钢厂的角度来看，本轮黑色系上涨过程中，钢厂利润未能跟随价格同步上涨，甚至仍旧在盈亏线附近徘徊，因此钢厂后续对铁矿价格继续上涨的接受度将下降。*后，从合约价差来看，目前铁矿石远月合约对近月合约的贴水幅度达到了低位水平，说明市场对远期价格并不是特别看好，近月合约价格存在一定的“超涨”。另外，虽然目前铁矿石价格估值偏高，但后市下跌的驱动力暂时不是特别明显。因此，单边做空铁矿石的策略存在一定风险，可以转为关注铁矿石和螺纹钢之间的相对价格走势。螺矿比套利逻辑既然铁矿石的价格出现相对高估，与螺纹钢价格表现出现了一定的“分歧”，那么二者之间就会存在一定的套利机会。从生产工艺来看，螺纹钢完全生产成本=1.6吨铁矿石+0.5吨焦炭+其他费用+税费。近几年以来，铁矿石成本占比绝大部分时间都在40%以上，明显高于焦炭和其他成本，且螺纹钢价格和铁矿石价格走势保持较高的相关性。回顾螺纹钢和铁矿石价格的历史走势，可以看出，二者的价格相互影响、相互牵制。一般来说，通常在大涨大跌的时候，铁矿石从成本端对螺纹钢价格的波动起到推动作用，螺纹钢由于下游需求的变化，反过来也会影响原料铁矿石的价格，这个阶段二者同涨同跌的特点会更加明显。而在振荡时期，铁矿石矛盾并未激化的情况下，对螺纹钢的影响相对有限。 图为华东地区螺纹钢高炉利润（单位：元/吨）因此，螺纹钢与铁矿石价格之比，即螺矿比的核心就是钢厂的利润变化：当预计钢厂利润收缩时，应当选择多铁矿石空螺纹钢，反之利润扩张时则应当选择多螺纹钢空铁矿石。但需要注意的是，虽然螺矿比能一定程度上代表钢厂利润的走势方向，但在一些情况下，也需要注意焦炭价格变化对钢厂利润的影响。例如，当螺纹钢和铁矿石价格变化不大时，若焦炭价格下跌，则钢厂利润扩大，这时螺矿比就不能很好反映钢厂的利润变化了。因此，为了进一步提高螺矿比策略的效果，除了对于螺纹钢利润的单一判断以外，还需要分析螺纹钢和铁矿石各自供需，判断两者的强弱关系，使螺矿比套利策略更为精准有效。螺矿比套利策略对于螺矿比套利配比的确定一般有两种方式：一种是从螺纹钢实际生产出发，按所消耗对应数量原料和产出对应数量成品之间的生产配比，另一种是从期货合约价值角度出发，在合约价值相等的情况下确定的配比。具体来看，第一，按照生产配比，即按照螺纹钢生产成本占比，1吨螺纹钢需要消耗1.6吨铁矿石及0.5吨焦炭，因此，期货端也应该按照1吨螺纹钢对1.6吨铁矿石进行配比，结合期货合约螺纹钢10吨/手，铁矿石100吨/手，因此，折算后螺纹钢和铁矿石期货手数配比是100：16。这样做的好处是可以进一步增加焦炭的成本，进一步贴合钢厂的生产成本，则螺纹钢、铁矿石、焦炭期货手数配比为100：6:5。第二，按照合约价值配比，即螺纹钢和铁矿石期货合约价值相等原则。若螺纹钢和铁矿石盘面价格分别为4100元/吨和840元/吨，那么对应的合约价值分别是41000元/手和84000元/手。螺纹钢和铁矿石的期货合约手数配比大约是2：1。 图为螺纹钢与铁矿石期货价格比值（单位：元/吨）综合两种配比方法来看，各有优劣。第一种生产配比可以*大程度上复制钢厂利润，对产业尤其是钢厂能够起到很好的利润保值的作用，但是缺点在于涉及品种较多，操作较为复杂。若焦炭价格受澳煤进口影响转而下跌，则生产配比的盈利效果可能更佳。第二种合约价值配比保证了两方向头寸数量在开仓时等价值，收益主要取决于两者强弱关系，这是目前市场主流的配比方式，但缺点在于具体配比数量根据每日螺纹钢与铁矿石价格涨跌不同，该比例可能在不断地变化，较难确定统一标准。综合以上判断，目前铁矿石价格估值偏高；螺矿比为4.76，接近历史运行区间的下边界；钢厂利润目前也处于盈亏边缘，下方空间有限，因此建议考虑做多螺矿比策略，即按照合约价值配比进行多螺纹空铁矿的套利策略。但需要注意的是，目前黑色系市场的主要逻辑仍是下游需求复苏预期支撑螺纹钢价格，并进一步带动上游原料铁矿石的价格，螺矿比或将继续在低位运行一段时间。一旦3月份之后，螺纹钢实际需求逐步走好，而铁矿石供给端压力增加，二者基本面的相对强弱关系将发生变化，螺矿比或将快速向上回归。（来源：期货日报 作者单位：中原期货）详细信息
