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黑色系在淡季依旧面临较大的向下压力
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.15 丨 2932随着国内4月份经济数据公布，疫情冲击加剧国内经济的下行压力，国内外资产均前后上演对于未来全球经济逐步走向衰退的悲观预期，黑色系在旺季需求持续没有兑现，强预期又开始转弱下，也同步走出了负反馈的行情。为了进一步稳住国内经济局势，国务院在5月底召开“稳住经济大盘会议”万人大会，进一步强调保卫国内经济的紧迫性。在国家稳经济的指导方针下，各地政策也进一步松绑、专项债加速发放、贷利率进一步下调，叠加上海疫情缓解，复工复产在即，市场情绪很快从4、5月的悲观状态中走出，并开始期待上海解封后的需求回补，整体资产在宏观预期转暖后于6月初开始反弹。目前来看，黑色系伴随这轮情绪修复带来的反弹，已经重新回到了偏高的位置，在国内经济逐步改善的预期下可能难以深跌，但反弹到当前价位后能否进一步抬升，还需要回看自身基本面能否打开上方空间。估值：钢材估值中性略高，黑色产业链整体估值较高当前钢材盘面价格在6月初反弹后重新回至4800-4900元/吨左右的价格，而现货价格上涨较为乏力，整体涨幅弱于期货，并造成当前基差偏低的状态。而近期限产政策等多利润的逻辑驱动，钢材盘面及现货利润在低位有所回升。由于基本面的羸弱，钢材自身估值呈现中性，盘面在反弹至平水后呈现估值中性略高的状态。如果同步考虑到铁矿及双焦的估值，并将钢材价格作为黑色系输出的估值，整体黑色产业链估值是这五年来仅次于去年的高位。因素分析：1、建材：国内经济筑底改善，但地产依旧羸弱，房企前端开发的疲软仍将压制本年度建材端的需求总量，需求无好转下，电炉及高炉的边际产量将制约建材的上方空间。从近期发布的5月社会融资规模数据中我们可以清晰的看到，受益于疫情冲击减弱以及政策加快靠前发力，5月信贷规模和政府债债券规模同比回升，并推动社融同比增速和M2同比增速走高，经济重回宽信用区间。5月社融存量同比增长10.5%，比上年同期多8399亿元，其中在稳经济的政策指引下，财政发力较为突出，这也与我们上半年所看到的基建增速较高相匹配。对于宏观整体而言，信贷总量会超预期无疑是增强国内经济信心的有效支撑，但回到短期的商品逻辑，我们更多需要看到对应钢材*大需求部分的居民户中长期人民币贷款（房贷）的有效回升，也就是现实层面的改善。目前来看，地产端的问题十分严峻，一方面是自去年年底就不断放松的各地地产调控政策，一方面是销售端的越发疲软，5月数据来看居民户中长期贷款增加1047亿元，同比减少3379亿元，如果只从5年的视角来看，中长期居民户贷款水平是偏低的，但实际上如果将时间拉长至09年，当前中长期贷款的水平是这12年里*差的水平之一。与中长期居民贷款相符合的是商品房成交的弱势，如前期我们所提及的那样，当前房地产周期注定下行可能已经深入人心，同时考虑到疫情等事件给居民消费带来的信心破坏，居民端加杠杆的意愿明显受到压制，这一轮地产复苏的磨底周期可能会长于历史经验。由于同时受到“三道红线”的影响，地产端资金紧缺问题依旧没有明显改善，流动性紧缺加预期走弱换来的结果便是主动扩张意愿消失殆尽，前端项目开发进一步走弱，土地成交低位运行。如果我们也将商品房成交以及拿地情况拉长周期看的话，能够看出当前商品房以及拿地都处于自2019年以来的*低水平，而如果拿2022年1至5月的累计值来和2010-2021年各年进行比较的话可以看出，当前地产端销售以及拿地均是近十几年来*差水平。螺纹钢的主要需求来自于地产的前端开发（占比约70%），以及基建（占比约30%），基建端持续有着近10%的发力程度，但由于拿地水平领先螺纹需求4-6个月，那么今年全年地产下行的程度可能将持续在35%左右，那么换算下来螺纹的需求减量可能会维持在20-25%的区间。上半年螺纹需求减量在20-25%左右，考虑到疫情带来的额外需求减量，这基本与地产及基建的当下情况吻合。由于上半年华东地区受疫情影响严重，市场主流预期是伴随国内疫情好转，华东地区解封后的需求回补能够在一定程度上对冲淡季需求季节性下行的压力，螺纹钢表需会维持在300的水平，而产量维持在300以下，*终造成淡季不淡、库存缓慢去化的效果。从同比角度来看，若-20%的水平可以持续，甚至好转，那么淡季螺纹需求在300上下波动的概率是存在的，但库存能否缓慢去化也需要同步考虑供应的问题。目前价格已经反弹至谷电成本以上，根据调研，部分电炉厂已经开始着手准备复产，而高炉在薄利下一直没有大规模减产的迹象，从*新的产量数据来看，也已经出现了高炉端的增产，总量到达306万吨/周的水平，已超过300万吨/周的需求预期。如果考虑到后续增产大方向是确定的，那么想要实现淡季不淡就需要建材表需有更高的表现，这难度无疑是存在的，相比淡季去库，库存继续积累的可能性更大一些。如果同时考虑到当前总库存已经是近5年来同比*高水平，那么如果当前的价格持续维持在当下，我们很有可能面临顶着5年*高的库存过淡季的压力。同时，由于卷螺利润已发生倒挂，考虑到热卷端订单改善程度有限，后续供应的增量可能会集中在建材端，这可能会给后续螺纹的产量带来超预期的增量。因此在需求没有告知市场可以明确消化当前供应压力的情况下，电炉及高炉的边际产量将制约建材的上方空间。2、板材：在制造业以及出口发力下，板材是当下钢材需求的主要支撑，但当前外需持续转弱，产量无回落下，出口的边际需求将制约板材的上方空间。从2020年至今，在国内制造业发力以及出口订单转移下，板材一直是钢材需求的强力支撑，而由于地产泡沫的破裂，地产预期走弱下钢厂上半年主动减少了铁水流向建材的量，并更多转向板材等工业材。而板材端也不负众望，整体需求明显好于建材，叠加俄乌冲突带来的出口订单转移，板材在上半年成功为钢厂消化了大量的供给压力。但从*新的数据来看，外需正在面临走弱的压力，一方面是能够看到海外需求的持续向下，海外热卷价格的见顶回落，经销商库存去化缓慢，部分海外钢厂在低利润下面临减产压力；一方面是局部进口为主的国家受自身美元储备紧张问题，正面临国际贸易购买力衰退的危机。而从内外价格的比较来看，当前热卷现货以及出口价格已经基本持平，这与2020年外需拉着国内价格上涨存在本质上的不同，而考虑到我国是净出口大国，以及内需相对疲软，除非限产政策超预期加严，否则价格不应出现内外倒挂的局面，热卷价格进一步走强的空间受到出口价格约束。对于板材来讲，外需筑顶走弱后，更多需求拉动将依靠内需，从5月PMI来看，PMI从47.4回升至49.6,上海疫情缓解后复工复产确实持续进行，订单需求的下行有所改善，但其依旧处于荣枯线以下，这也就意味着5月制造业需求依旧弱于4月，只不过下行的量小于市场预期。而折算到经济动能，便是整体动能的改善，但改善幅度相对有限。因此从制造业与地产的需求差来讲，板材端依旧是支撑钢材的主要因素，但从价差的角度我们也可以看到，由于上半年铁水大量转移至板材端，卷螺差在螺纹需求较差的情况下也没有走强，这也就意味着板材供给的压力是较大的，已无法给予板材相对螺纹更多的溢价。受利润等方面引导，当前唐山、东北等钢厂已有铁水转移向建材的迹象，如前文所讲，钢厂不减产下，后续供应增量可能会向建材集中。综上，对于板材而言，产量无回落下，出口的边际需求将制约板材的上方空间。3、政策：限产政策会决定黑色上下游产业链利润再分配比重，但若供给依旧难以对冲需求下行，则利润偏低的格局可能难以实现根本性改变。对于钢材来讲，今年需求受到地产周期向下、外需出口拉动衰减、制造业主动去库等下行压力，整体黑色系价格都面临向下的压力，钢厂利润也被上下游基本面的差异而压缩至低位，此时政策性减产可能会成为钢材的一剂强力救心剂，但这是对于钢材利润角度的救心计，可能无法给绝对价格带来强力的支撑。与去年减产政策带来黑色系整体暴涨不同，今年需求端的预期远弱于去年，从平衡表的角度来看，考虑到今年地产下行明显，市场讨论的粗钢减产5000万吨基本可以消除年度级别需求的减量，但也只是将钢材的平衡表从略宽松转向平衡，尚不能造成紧缺预期，这也就意味着减产给钢材带来的向上动能是相对有限的，反而是从过剩到平衡，钢材扩利润的动能较强。而对于原料而言，5000万吨将很大程度上改善原料的平衡表，如果同时考虑到原料本身估值在黑色系中处于高位，那么就需要小心高估值下驱动转向带来的下行风险。限产政策会决定黑色上下游产业链利润再分配比重，但产能充裕的钢材能否保住政策调控带来的红利，更多取决于政策性压减的总量能否改善钢材远月平衡表以及后续的执行力度。同时我们也需要考虑到钢坯等中间环节库存的大量积累给后续成材带来的供给压力，一旦价格涨到轧材成本以上，钢坯带来的表外供应将会较大程度压力压制库存的去化速度，而后续需求依旧疲软，则钢材利润偏低的格局可能难以实现根本性改变。综上所述，我们维持前期观点：内需尚未改善而外需开始筑顶，伴随旺季窗口关闭，弱现实权重不断加大，成本端松动的黑色系价格面临中期见顶，谨防高估值与驱动同步走弱的“戴维斯双杀”。同时，当前建材供需双弱，需求无改善下供给回升是较大压力；板材供需双旺，产量无回落下外需转弱是较大压力，两者的边际变化正在同步发生。考虑到原料端现实紧张的供需格局有望缓解，整体黑色系在淡季依旧面临较大的向下压力。详细信息 - 14 2022-06
从增量发展到存量博弈 “双碳”引发钢铁行业巨变
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.14 丨 30022021年，我国钢铁行业在波澜壮阔的价格行情中出现40多年来罕见的粗钢产量下降。这一信号被业内人士认定为，钢铁行业已经由工业化与城镇化推动的、做大蛋糕的增量发展周期，快速转换到碳达峰、碳中和“双碳”硬约束的、分蛋糕的存量博弈周期，“双碳”倒逼下的国内外钢铁行业将在未来数十年发生巨变。增量型发展周期或将结束国家发展改革委公布的数字显示，2021年，全国粗钢产量103279万吨，同比下降3%，而2020年同比上年增长5.2%。钢铁行业高歌猛进40余年后，在“十四五”开局之年，钢材产品及主要原料价格创历史新高的同时，粗钢产量罕见出现同比下降，这一幕仅在2015年钢铁市场寒冬中出现过一次。这是不是“历史绝响”？不少业内人士给出了肯定答案。河北鑫达钢铁集团有限公司研究人士吴秀清认为，我国钢铁行业从1978年的3178万吨粗钢起步，进入高速发展黄金期，其推动力来自大规模工业化和城镇化，钢铁产量随经济、投资波动和政策调控虽有小周期变化，但基本上产能产量一直处于扩张状态。现在看，工业化和城镇化对钢铁行业的支撑作用正在边际递减。业内人士说，2021年现象不是暂时的市场矛盾，而是大开大合、大起大落的转势年，标志着钢铁行业40年波澜壮阔的增量型发展周期结束和新历史大周期的开始，即由工业化与城镇化推动的、做大蛋糕的增量发展周期，快速转换到“双碳”约束的、分蛋糕的存量博弈周期。这个转换阶段处于房地产周期顶部、行业周期顶部、金融流动性顶部等多周期顶部共振状态。“中国人均粗钢消费量700多公斤，位列世界第三位，已经触碰到天花板。”业内人士认为，享受了6年供给侧结构性改革红利之后，钢铁行业将再次直面产能过剩问题。进入存量博弈周期的行业必然发生内卷，未来2至3年，钢铁行业可能会震荡下行，市场供需矛盾重现，行业竞争会加剧，缺乏核心竞争力的企业将陷入危险地步，2013年至2015年（行情）或许将重现。业内人士建议钢铁企业，一要守住现金流，原有沿海区域和长流程钢铁企业成本优势将在全行业摊平，行业成本均等化和营销区域化格局正在形成，需要发掘新的成本竞争优势。二要提高战略能力，企业要认真研究政治、经济、科技、产业、国际市场等新形势的重大变革，提高战略预判能力，不走或尽量少走错路，成为技术驱动型和服务型企业。减碳管理元年已经开启据了解，75%的钢铁能源直接或间接来自煤炭，钢铁碳排放占全球能源系统排放量的7%。中国钢铁行业年碳排放量18亿吨，占工业碳排放的20％、全国碳排放总量的15％。吴秀清认为，2021年是我国钢铁行业的“碳元年”，钢铁生产转入碳管理轨道是今后数十年的主要逻辑。碳约束影响的强度和时间，远大于以往的环保约束和供给侧结构性改革。钢铁行业减碳发展是未来主线，形成以碳贸易为界限的主流贸易圈，以碳为核心的各种贸易障碍将相继推出，不主动融入将被排斥在外。去年以来，汽车等下游行业主导推动低碳绿色转型，上游行业挑战与机遇并存。钢铁企业须尽早拥抱变革，迅速行动。世界钢铁协会北京代表处首席代表钟绍良介绍说，宝马公司2022年开始采购低碳钢材，奔驰公司将向SSAB采购零化石能源生产的“氢钢”，沃尔沃于2021年8月向SSAB采购了第一批零碳钢材。中国钢铁工业协会副会长屈秀丽认为，原燃材料价格高位，“双碳”资金投入，工业用电价格上涨，运行成本进一步增加，钢铁企业的成本压力持续加大，钢材价格难以大幅上涨，企业效益面临下降风险。熔冶（北京）钢铁工业研究院首席专家王连忠介绍说，通过数据测算，2022年钢铁总产量在10亿吨水平高位波动总趋势没有改变，价格和2021年持平或偏弱。吴秀清说，未来的钢铁产品虽然品质和功能与原来相差无几，但生产成本昂贵，“双碳”技术研发、设备改造、材料更迭等费用都要计入产品价格，从利润中收回。近期是以产量控制为核心的高价格、低成本、高利润，中期是以技术投用为核心的高价格、高成本、中利润，远期是以技术成熟为核心的中价格、低成本、低利润。钢铁减碳任重道远钟绍良说，钢铁行业超低排放改造投资巨大，不改变核心工艺流程，不减碳。突破性减排技术在短期内难以规模化应用，中期、远期深度减碳依赖于能源和技术革新。首先要改变粗放型钢铁消费习惯，提高材料效率，减少钢材消费，尤其是延长建筑使用寿命和优化建筑设计，减少非必要钢材消费。现有高炉、转炉和电炉已经接近其技术极限，因此要提高工艺效率，实现技术革新，优化原料结构，改变能源结构。氢冶金等新一代钢铁冶炼技术刚起步，代替传统技术的开发周期长，大规模应用需要时间和资金。去年，全球共有安赛乐米塔尔、蒂森克虏伯、SSAB以及中国宝武集团、河钢集团等14家钢铁企业公布了明确的碳中和目标，年份多为2050年。巴西ABS钢铁公司2021年4月宣布成为世界上第一家实现碳中和的钢铁企业，我国民营钢铁企业也成功探索特色固碳减碳路径。山西晋南钢铁集团有限公司总经理张天福介绍说，公司年产800万吨钢、370万吨焦、45万吨高端化工产品，已经形成钢—焦—化—氢全闭环低碳生产链条。利用高炉、转炉和焦炉煤气合成乙二醇、LNG及氢气，将氢气喷吹至1860立方米高炉炼铁，减少污染、实现碳固化、降低碳排放。再加上推行氢能重卡、发展光伏绿电，力争2030年吨钢碳排放降至0.99吨。据有关数据预测，中国实现碳达峰前，碳减排每年投入需要2.2万亿元，累计22万亿元；2030年至2060年从碳达峰到碳中和，每年需要投入3.9万亿元，累计近120万亿元。涉及钢铁行业，碳达峰需要投入近3.5万亿元，碳中和需要19万亿元。详细信息 - 14 2022-06
建筑钢材库存处于历史同期*高水平 市场频繁出现价格倒挂现象
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.14 丨 2868受基建投资拉动，5月下旬以来，全国建筑钢材需求增加，成交量明显放大。不过，本周建筑钢材市场成交再次萎缩，重新进入库存累积状态。当前，建筑钢材库存已经达到历史同期*高水平，市场频繁出现出厂价与经销商价格倒挂的情况。统计显示，全国建筑钢材社会库存本周由降转升，周末达到1431万吨，比去年同期高176万吨，也是历史同期*高水平。一般来说，每年3月份是全年钢材库存的*高点，之后库存数据会一路下行，到6月初会下降接近一半，但今年的降幅只有12％。5月份特别是5月下旬以来，各地陆续启动一批基建项目，为什么建筑钢材库存不降反增？业内人士分析，主要是受房地产行业用钢需求低迷的影响。业内人士表示，尽管现在各地出台了一系列稳地产的政策，但是房地产还没有完全企稳，仍然处于一种比较低迷的情况。房地产是建筑钢材*主要的下游用钢行业，房地产的低迷就拖累了建筑钢材的需求。兰格钢铁研究中心主任王国清说，各部门和各地方推出的一系列稳投资举措实际上已经开始拉动钢材需求。5月底，螺纹钢价格和成交量都有所反弹。只不过，除了房地产行业相对低迷，季节性因素也对冲了政策效果。“6月份季节性因素逐渐有比较明显的影响。从6月份开始就进入了暑期，北方是高温多雨，南方也是汛期，南方今年很多地方持续有大雨暴雨，也会影响到建筑工程施工，传统淡季的需求有比较明显的减弱。”王国清说。在成交量方面，全国样本钢贸商本周螺纹钢平均日成交量只有15万吨左右，比之前一周有所下降。面对销售压力，不少钢贸商选择低价出货，甚至以低于出厂价的价格销售。北京一家钢贸商董事长王林告诉经济之声记者，现在业内价格倒挂比较频繁。他表示：“现在倒挂多的（每吨）大几十（元），少的也有小几十元，还有过百的倒挂。倒挂着卖可能会减少我的资金成本，如果不卖出可能未来会涨，但是可能会增加我的一些资金成本。”也就是说，下游降价没能倒逼上游跟降。王林认为，这主要是因为上游原材料价格坚挺，钢厂受到成本挤压，难有降价空间。他表示，长流程钢材现在价格都已经接近成本线，短流程肯定处于亏损边缘，这种情况下，从钢厂的角度可能会挺价的意愿很强，就造成严重倒挂。值得注意的是，今年是公认的基建“大年”，从交通、水利、新基建、新型城镇化等各类项目投资数据来看，全国基建投资规模有望超出预期。业内人士认为，在国家发展改革委要求稳投资尽快形成实物工作量的情况下，三季度钢材市场有望回暖。业内人士说，从项目的审批到资金的到位，再到项目的正式施工，以往的规律可能需要一个季度，但是现在加快可能也需要有一两个月才会明显见效。“我们预计，基建项目大量上马以及房地产未来一段时间大概率还是能够企稳，在这几种因素的拉动下，三季度的钢材可能会呈现一种淡季不淡的情况。”详细信息 - 13 2022-06
兰格点评：“钱来了”能否带动钢需淡季不淡？
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.13 丨 3049宏观数据：据中国人民银行统计数据显示，2022年5月末，广义货币(M2)余额252.7万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和2.8个百分点；狭义货币(M1)余额64.51万亿元，同比增长4.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和1.5个百分点。5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元。5月份，社会融资规模增量为2.79万亿元，比上年同期多8399亿元。兰格点评：2022年5月份，在各地区和各部门贯彻落实保供稳价政策和保障重点产业链供应链畅通稳定的努力下，PPI环比和同比涨幅均继续回落（详见图1），而对于国内制造企业来说，高位成本冲击的影响已经有所缓解，短期国内制造企业的利润水平依然有所承压，但制造业用钢需求已经开始逐步回暖。从2022年5月份的主要金融数据来看，信贷和社融增速整体呈现大幅回升的态势，5月当月人民币新增贷款额环比快速回升，同比也有所增多；社会融资规模增量环比大幅回升，同比也明显增多（详见图2）；狭义货币(M1)同比增速呈现底部承压态势，而广义货币(M2)同比增速呈现连续回升的态势（详见图3），5月份，人民币新增贷款额和社会融资规模增量同步大幅回升，表明前期疫情对于经济的影响正在逐步消退，企业有效融资需求并未明显增加，政府融资需求却有所放量。随着疫情管控的显效和复工复产工作的推进，稳增长政策逐渐开始落地，充分表明了政府稳定经济大盘的决心和信心，释放出十分强烈的稳增长的信号。这些政策的正在落地实施都需要财政和货币政策的大力支持，近期央行也明确表示要靠前发力，适当加力，继续加大稳健货币政策实施力度，推动一揽子政策尽快落地，发挥好稳住经济和助企纾困的政策效应，保持经济运行在合理区间。其一是要增强信贷总量增长的稳定性，综合运用多种货币政策工具，加大流动性的投放力度，保持流动性总量的合理充裕，加快已授信贷款的信贷投放，积极挖掘新的项目储备，增加对实体经济的贷款投放，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配；其二是要支持加大重点领域的金融支持力度，增加政策性银行信贷额度，带动商业银行和社会资金支持基础设施的建设融资；其三是要推动有效降低企业融资成本，发挥好LPR的指导性作用，落实存款利率市场化的调整机制，带动企业贷款利率的稳中有降。基建投资作为稳增长的主要“抓手”，在扎实稳住经济的一揽子政策措施中，将作为货币金融政策重点的支持方向，其一是要加强交通、能源、水利、信息、科技、物流、城市、农业农村、国家安全等基础设施建设，为重点项目的资金需求提供长期贷款；其二是要调增政策性开发性银行8000亿元信贷额度，指导政策性开发性银行加快项目储备，提高基础设施领域的贷款投放能力，同时要支持金融机构通过购买专项债券、PPP模式等，与地方政府、社会资金协力并进，共同支持基础设施建设。因此可以预见二季度货币政策将在总量和结构上共同发力，在基建项目的资金到位和有效降低企业融资成本两方面进行有效金融支持，从而推动国内经济增长快速回归合理区间。简单来说就是“钱来了”，但在钱的流向上将更加精准，或将带动国内“钢需”呈现淡季不淡的局面。详细信息 - 13 2022-06
钢市简评：螺纹期货震荡收“0” 钢材走势颇为纠结
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.13 丨 2627本周期货走势颇为纠结，期间虽有拉涨，但随即快讯下跌，着实增加盘面的不确定性。现货价格虽有拉涨出现，但随着期货的频繁涨后走跌，现货市场成交价不断松动。从交易情绪来看，市场炒涨情绪依旧存在，但随着价格的不断走高，市场分歧加剧，部分商户已经开始逢高出货，但也有商户继续挺价观望，继续等涨。今日国内黑色系期货价格继续走高，尤其是午后大幅拉涨，提振情绪面，现货价格补跌，但午后成交明显增量。截止收盘，螺纹钢主力合约收4793收平；热卷主力合约收4880涨10个点；焦煤主力合约收2863跌47.5个点；焦炭主力合约收3652跌37.5个点；铁矿石主力合约收914.5跌16个点。截止10日16时，成材方面，兰格钢铁网螺纹钢现货均价为4784元，较上一个交易日跌13元；热卷均价为4862元，较上一个交易日跌19元。原料方面，京唐港进口PB粉价格为995元，较上一个交易日跌5元；唐山准*冶金焦价格为3300元，较上一个交易日涨100元；唐山迁安主导钢厂钢坯出厂价格为4520元，较上一个交易日持平。周内现货成交方面来看，仍未有较大进展，本周投机需求启动较少，部分期货公司拿货，但整体拿货规模有限，并未从成交变化上带动现货价格走高。据市场方面了解到，前期期现正套商户亏损较为严重，盘面的持续上行，不断增加贸易商交易难度。周内消息面颇多，先是周初印度矿产工业联合会敦促政府取消对铁品位低于58%的低品位铁矿石征收50%的出口税，因为印度钢铁企业不使用这种铁矿石。此消息一出，利于钢厂方面进一步降低生产成本，尤其是在当前成本优势较低的情况下，钢厂有意通过低品矿的增量使用，来达到降产目的。美联储预计将于下周三再次加息50个基点，以遏制通胀上行。但鉴于通胀是大宗商品价格上涨的产物，美联储加息效果可能甚微。在供应链瓶颈问题出现之后，美国通胀开始随着大宗商品价格的暴涨而飙升，加之大规模财政刺激计划出台，通胀压力持续增加，此前就预计，年内美联储至少加息3次。随着消息的提前消化，周内关注焦点已经不在美联储加息预期上了。周四，欧洲央行宣布结束量化宽松时代，计划7月加息25个基点，暗示9月加息50个基点，在下调今明两年经济增速预期的同时，大幅上调通胀预期。通胀背景下，全球能源价格短期内将保持高位，能源成本在短期内抑制经济活动。另外，本周关于钢厂减产目标也有较多消息，市场传言今年将减产5000万吨产量，高于此前产量预计量，可见当前钢铁已出现过剩情况，这也与我们此前追踪的钢材产量持续偏高位运行相符合。但据了解，目前尚未出台具体文件。备受关注的江浙地区是本次减产舆论的中心点，据悉目前钢厂尚未有明显动作，但电弧炉产量下降明显，总产量依旧呈现下降走势，后期将继续追踪。面对减产不及预期，国内钢材库存压力也依旧存在。从周内库存变化来看，价格波动有限，去库存进度依旧一般，库存降速较慢。与上周不同，本周螺纹、卷板库存均开始增量。据兰格钢铁网统计，截止6月10日国内重点城市钢材库存1422.53万吨，比上周增加38.23万吨，周降幅1%，本周库存量比去年同期高15.45%。其中建筑钢材库存915.42万吨，比上周增加28.29万吨，周增幅3.2%，比去年同期高21.1%。热轧库存257.02万吨，较上周增加8.78万吨，周环比增加3.5%，比去年同期高4.27%；从目前的来看，热卷也并未有效去库，而在资金及需求的双向制约下，螺纹钢也并未走出明显转市行情。当前需求不足增加了市场观望情绪，所以从本周价格波动来看，虽然出现拉涨行情，但需求端的不稳定，依旧是谨慎乐观的态度。随着疫情防控的推进，部分区域管控放松，整体需求开始恢复，预计后期将持续好转。中国央行：初步统计，2022年5月末社会融资规模存量为329.19万亿元，同比增长10.5%。中国5月新增人民币贷款18900亿人民币，预期12230亿人民币，前值6454亿人民币。中国5月社会融资规模增量27900亿人民币，预期20300亿人民币，前值9102亿人民币。中国5月M1货币供应同比4.6%，前值5.1%。中国5月M0货币供应同比13.5%，前值11.4%。中国5月M2货币供应同比11.1%，预10.3%，前值10.5%。另外，随着上海疫情的解封，华东制造业复产节奏加快，从中汽协公布的*新数据来看，受利好因素影响，5月汽车产销呈现明显恢复性增长。乘用车产量已高于同期水平，销量略低于同期水平，恢复情况良好；商用车市场恢复程度明显不足，产销同比依然呈明显下降。新能源汽车表现依然出色。本月出口表现也较为突出，出口量创年内新高。虽然部分订单为前期积压，但整体来看，卷板类的需求还是稳步增量走势，利好于热卷。从日内热卷期货走势也不难发现，日K线明显收于压力位上方，短期还有继续上涨的预期。综合来看，消息面错综发酵，对价格仍有扰动作用。目前关注主要焦点依旧是供需结构的变化，若短时间内供应端出现明显减量预期，则对价格依旧有推动作用；但若供应端仍无明显消息释放，则还需关注需求端的持续释放情况。从目前市场交易情绪来看，终端需求并未呈现大幅增量走势，暂时看上涨高度有限。以螺纹钢期货来看，本周持续在4750-4850区间震荡，虽然日内上探，但尾盘收0，且仍在压力位下，增加担忧情绪，短期关注4850附近压力位是否有效突破。热卷期货已突破4860压力位，上方关注4980压力位情况。关注市场需求端变化情况，建议谨慎对待。详细信息 - 10 2022-06
兰格点评：工程机械“钢需”有望渐渐走出低谷？
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.10 丨 3049下游数据：据中国工程机械工业协会统计数据显示，2022年5月份，26家挖掘机制造企业销售各类挖掘机20624台，同比下降24.2%；其中国内12179台，同比下降44.8%；出口8445台，同比增长63.9%。2022年5月份，22家装载机制造企业销售各类装载机11059台，同比下降27%；其中国内市场销量7231台，同比下降41.8%；出口销量3828台，同比增长40.8%。兰格点评：由于受到疫情多点频发和疫情管控的影响，5月份，各地重大工程项目集中开工活动有所减少，仅有西南和西北部分地区有重大工程集中开工，据不完全统计，5月份重点项目计划投资同比依旧保持较高增长，但环比下降较为明显，重大项目工程开工不足已经成为了工程机械行业的主要拖累。从挖掘机和装载机销量数据来看，5月挖掘机销量同比降幅有所收窄，26家挖掘机制造企业销售各类挖掘机同比降幅较上月收窄23.1个百分点（详见图1）；其中国内销量同比降幅收窄16.2个百分点；出口同比增幅扩大8.7个百分点。从单月国内挖掘机销量数据来看，5月份国内挖掘机销量已经滑落到了今年以来单月销量第四的位置，国内外销量承压态势明显，其中国内销量环比下降24%，出口环比下降0.7%。图1 2017-2022年挖掘机销量从国内挖掘机销量的细分数据来看，5月份国内市场小挖销量为7945台，同比下降35.4%，降幅较上月收窄21.6个百分点；中挖销量为2639台，同比下降61.9%，降幅较上月收窄7.9个百分点；大挖销量1595台，同比下降43.8%，降幅较上月收窄16.1个百分点。通常来说，大型挖掘机应用于矿山开采、大型基建项目，中型挖掘机用于房地产、基建等工程项目，小型挖掘机主要用于农村建设、房屋改建、市政等项目。从单月细分数据来看，5月份国内小型挖掘机代表的市政建设领域恢复的态势有所延续，但进度缓慢；而中大型挖掘机代表的基建与房地产领域恢复进度依然较为缓慢。而同期装载机销量同比降速有所放缓，环比略有回升，5月份22家装载机制造企业销售各类装载机同比降幅较上月收缩13.2个百分点（详见图2）；其中国内市场销量降幅收缩5.2个百分点；出口销量同比由负转正。从单月国内装载机销量数据来看，5月份装载机国内销量下滑到了去年7月份以来的第三的位置，表明国内装载机市场恢复的力度不及预期，但存在改善的空间。图2 2017-2022年装载机销量随着疫情管控的显效和复工复产工作的推进，稳增长政策逐渐开始落地，5月31日，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》；6月1日，国务院常务会议再次召开，部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，这是*近10天内，国务院三度开会部署稳经济一揽子政策。近期稳住经济的政策安排紧锣密鼓，此次国常会对6方面33条具体措施的落地生效进行持续跟进部署，狠抓落实，充分表明了政府稳定经济大盘的决心和信心，释放出十分强烈的稳增长的信号，从下调房地产贷款利率到保障性住房建设资金支持；从结构性企业退税到财政支出重点扶持能源转型；从各地发放消费券支持居民消费；从支持中国国家铁路集团有限公司发行3000亿元铁路建设债券，到调增政策性银行8000亿元信贷额度支持基础设施建设；从组织新能源汽车下乡活动，到减征部分乘用车车辆购置税和放开限购、发放汽车补贴等政策支持汽车消费。目前来看，稳增长政策已经进入了密集出台的阶段，接下来将加速进入落地实施阶段，国内经济将从增强居民和企业消费和扩大有效投资力度等方面支持经济回暖。目前来看，工程机械行业短期承压的态势较为明显，但在稳经济一揽子政策的加快落地见效的推动下，高位的原材料成本逐渐下降，工程机械企业的成本压力有所缓解，但由于销量的持续下降，企业经营利润将继续承压，从而制约工程机械企业制造用钢需求的释放，相关板材的需求将有所减少，但随着8000亿元信贷额度和3000亿元铁路建设债券的陆续到位，重大建设项目所面临的资金困境将得到有效缓解，从而带动工程机械销量逐渐走出低谷。详细信息 - 10 2022-06
下半年铁矿石价格或将更加稳定
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.10 丨 2983进入2022年，铁矿石价格不断攀升，从1月份的110美元/吨，上涨到5月的145美元/吨，涨幅达30%左右。如果从2021年11月份的98美元/吨计算，截至到今年3月的高位162美元/吨，则涨幅达到了80%左右，一季度铁矿石价格实现了“稳涨”。据兰格钢铁研究中心专家分析，前期上涨特别是到3月份高点的上冲，明显有市场炒作行为，还有巴西暴雨及澳大利亚飓风影响导致国际产量减少，以及俄乌冲突下部分铁矿石供应减少，带来的国际大宗商品上涨等诸多因素叠加造成。1、疫情原因国内供需不平衡今年铁矿石的价格上涨与全国疫情吃紧，货运流通不畅有关。据了解，全国钢铁企业在经历了春节假期之后，需要补充大量的矿石来补充库存，而恰恰此时，国家多区域出现了疫情，尤其以铁矿石主产区北方地区而言，多地的封城导致货运流通不畅，钢企无法回笼此前消耗掉的大量库存，有企业出现了“寅吃卯粮”的现象。另外，下游产品端，由于各地开工率较高，对于钢材的需求骤然加大。据申万宏源研究所发表的数据显示，今年GDP增速5.5%左右，中性情形下，预计基建投资将增加7.05%，对应全年基建领域用钢量为1.88亿吨，同比增长1123万吨，增幅6.35%。2、海外开工不足导致国际铁矿石价格上涨国内供应和需求端等多方面原因致使一季度铁矿石价格上涨，国外铁矿石受天气原因减产和港口检修发货量减少，同样给价格提供了上涨的动力。据了解，第一季度来自海外的矿山公司产量和发运量皆低于上一年。从全球发货量来看，今年一季度发货量同比显著偏弱，与去年同期相比下滑超过2000万吨。生产端方面受巴西降雨、澳大利亚的港口检修、俄乌冲突导致当地生产停滞等因素影响致使国际发货量下滑。2022年第一季度，三大国际矿山公司中，产量均呈现同比下滑。其中，淡水河谷铁矿石粉矿产量为6390万吨，同比减少410万吨；力拓皮尔巴拉铁矿产量为7170万吨，较2021年一季度下降6%；必和必拓产量为6667万吨，同比持平，环比减少10%。俄乌冲突来看，两国3月份铁矿石发运仅在百万吨左右，而去年同期则达到1500万吨。3、下半年价格或将更加稳定有市场人士认为，目前铁矿石价格处于高位。但是随着我国针对奥密克戎病毒更加科学、精准的防疫措施，多地管控措施正在解除，流造成的原材料短缺得到缓解。近日，国家发改委发布消息称，今年将继续实施粗钢产量压减政策，实现产量同比继续下降。由此可见，这使得后期铁水产量的反弹高度受到限制，不利于后期矿石补库需求的继续释放。数据显示，目前一季度粗钢产量同比降幅已经达到2767万吨，二季度受疫情影响，钢材产量在低需求的影响下，超过一季度的可能性不大，由此需求端减弱，不利于铁矿石价格上涨。另外，铁矿石属于大宗商品，也是钢铁工业的主要原料。根据国家“稳物价、稳增长”的目标，国家会持续出台政策进行调控，稳定铁矿石价格。国外市场目前三大矿企生产不断恢复，二三月份以来受俄乌冲突停产导致的这一部分缺口也正在被其他矿山弥补。业内人士认为，综合来看下半年铁矿石价格或将更加稳定。详细信息 - 09 2022-06
稳增长政策刺激钢市回暖 淡季将临市场博弈加剧
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.09 丨 2958政策面利好信号频发，使得5月末以来国内钢铁市场走出了一波回暖行情。然而，入夏后南方多雨与北方高温下的淡季效应，又为钢市底部起涨的预期增添了不确定因素。分析人士认为，今年稳增长系列政策陆续落地后，下半年国内钢铁市场向好趋势明确。但短时间内各地复工复产与淡季利空因素叠加，市场供需博弈将持续。钢市现回暖行情经历了4月、5月的弱势行情，近一周多来，国内钢铁市场复苏迹象明显。现货市场上，钢材价格也自5月末来出现了一波显著上行。“6月7日国内钢铁市场均价为5125元/吨，已较5月26日5071元/吨的价格有了明显上行。”兰格钢铁研究中心主任王国清称，今年以来国内钢铁市场整体走势偏弱，至5月26日跌回至年初1月19日的相对低点。她表示，近期钢价回暖是市场炒作稳增长预期释放所致，不过由于淡季临近，南方雨水偏多，北方高温持续，钢铁市场需求趋淡，市场供需博弈加剧，近两日走势再度疲软。端午节小长假无论是节前备货还是节后补库，也未达到预期量，当前市场依旧处于弱现实格局中。分析师也指出，5月份以来，虽然国家持续采取积极的财政政策及宽松的货币政策，大规模减税降费的金融政策频出，然受疫情影响，市场“强预期”始终没有兑现，导致5月份钢市整体下行为主。进入6月份，长三角地区全面迎来复工复产，向好态势明显，叠加稳增长政策的持续加码，黑色系期货主力持续走高，对现货市场心态有所提振，商家看涨情绪渐增，大多数地区报价跟随上调。不过个别区域因库存压力大，实际成交中有暗降操作。淡季供需博弈加剧进入6月，钢铁市场也步入由旺季转向淡季的过渡期，下游开工率或受季节性影响下行。与此同时，伴随全国范围疫情防控形势向好，南方制造业企业陆续复工，供应链体系逐步建立，钢铁需求预计恢复向好，叠加房地产、基建稳增长力度加大，市场对于需求提振也由进一步增强的预期。王国清认为，近期钢材价格波动除受政策影响外，本质还是市场供需结构的变化。目前钢厂尚未传出减产消息，厂库持续向社库转移。需求端虽然有启动预期，但是启动过程持续并不尽如人意，市场依然处于供大于求状态。今年以来钢材社会库存去化缓慢，季节性需求淡季已经到来，北方高温南方多雨，工程施工进度将受到明显制约。而从供给端来看，近期钢价反弹导致钢厂利润开始好转，企业挺价意愿较强，但今年部分省市产量压减目标已经明确，目前钢厂产能释放动力有所不足，短期钢铁产能释放将被压制在合理区间。短期来看，国内钢材市场将在稳增长预期提振和需求淡季现实间进行博弈。分析师也认为，虽然随着上海复产复工，市场心态逐步修复，但6月份以来，南方地区降雨过程开启无缝衔接模式，多地出现中到大雨和暴雨天气。而北方地区持续高温，高温范围迅速扩张。高温多雨天气对户外项目形成制约，短期来看，需求释放强度或不足。钢价经历过5月份大幅下跌后，市场存在震荡筑底的需要，加之在政策助推以及原料拉涨带动下，节后钢市或呈现出一波上涨行情，然而现阶段需求的持续力度是当前价格能否继续上行的关键因素。淡季背景下使得需求不具备强驱动力，因此预计本周钢价整体反弹幅度或有限。下半年预期向好值得注意的是，经历了5月份的成本下行，6月以来钢铁市场或将面临新一轮成本起涨压力。“前期焦炭企业多处于亏损区间，目前挺价意愿较强，目前市场正在酝酿新一轮提涨。”王国清表示，经历了前期价格高涨，5月份国内铁矿石、焦炭价格均出现回落。焦炭月内呈现四轮提降，均顺利落地，累计降幅达到800元/吨。不过6月份后，铁矿石与焦炭价格开始向上回升，预计落地概率较大。当前成本下，钢厂处于盈亏平衡线上下。“如果钢厂目前用的是即期原料，那么成本处于相对低位，盈利水平或可维持正值。但如果钢厂的原料库存周期是两周或四周，那么目前用的是5月中上旬的原料，价格成本偏高，就可能亏损。”她说。国信证券分析师刘孟峦也分析，从行业盈利情况来看，需求低迷下继短流程后，长流程盈利也已收缩至盈利平衡线附近。当前钢企弱盈利背景下，分析人士认为下半年市场向好预期明确。“二季度是钢铁行业的阶段性底部，进入三季度后，市场将逐步好转，下半年钢市回暖预期较强。”王国清认为，近期稳住经济的政策安排紧锣密鼓，随着复工复产工作的推进，积极政策将逐渐开始落地。目前稳增长政策已经进入了密集出台的阶段，接下来将加速进入落地实施阶段，国内经济将从增强居民和企业消费和扩大有效投资力度等方面支持经济回暖，钢铁市场也将明显受益。刘孟峦认为，从全年维度看，发改委明确提出继续开展粗钢产量压减工作，产业链利润有望向钢厂端倾斜。详细信息 - 09 2022-06
螺纹钢上有顶下有底
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.06.09 丨 2788钢材上有需求弱现实和供给高位的压制，下有政策强预期和高炉端成本的支撑，近期可能呈现区间振荡格局，运行区间预计在4600—4800元/吨之间。三季度之后，随着稳增长政策的落地和需求的改善，可能再次出现趋势性的上涨行情。6月以来，受益于上海、北京疫情形势向好，市场情绪明显修复，螺纹钢出现阶段性反弹行情。我们认为近期螺纹钢上行压力依然较大，将呈现上有顶下有底的区间振荡格局，中期反弹高度则取决于需求恢复程度。需求延续弱现实强预期格局一方面，4—5月份螺纹钢现实需求持续走弱，表观消费量同比降幅保持在20%以上，建材日均成交量始终处于20万吨以下。螺纹钢库存去化速度明显放缓，自3月第一周见顶至6月第一周，库存总共下降152.61万吨，平均去化速度10.9万吨，而历史同期的平均去化速度为57.6万吨。且库存呈现出向上游堆积的趋势，表现为钢厂库存的增加和社会库存的下降。稳增长政策带来的强预期进一步强化。4月29日中央政治局会议明确提出努力实现全年经济社会发展预期目标；5月底国务院常务会议部署6方面33项稳增长具体措施，其他一些地产、基建相关的支持政策也在陆续释放中。预计6月随着上海的全面复工复产，螺纹钢需求在边际上将有所好转，不过考虑华东地区即将进入雨季，需求改善幅度或不及预期。而下半年需求改善的程度则更多取决于稳增长政策的落地情况。供应接近顶部区域在低利润、低需求的情况下，钢材供应继续维持高位，5月份钢协口径的粗钢日均产量为313.04万吨，环比回升17.32万吨；6月第一周高频的周度日均铁水产量回升至242.61万吨，较4月初回升16.51万吨。考虑到在稳增长力度加大的情况下，钢厂对三季度之后需求预期偏强，当下减产意愿并不是很强，6月份钢材供应环比还有一定回升空间。但同时我们认为，目前钢材的供应已经接近顶部区域。第一，钢厂利润现在已经处在比较低的位置，长流程螺纹钢利润降至100元/吨附近，热卷已经出现亏损，若需求和利润继续走弱，高炉的减产规模可能扩大。短流程企业目前也已经进入全面亏损状态，*新的开工率数据已经降至66.3%，环比连续6周下降，与去年同期相比下降5.58个百分点。第二是政策因素，继4月19日强调确保全年粗钢产量同比负增长后，5月11日国家发改委要求各地核实反馈2022年粗钢压减考核基数。若以全年粗钢产量平控预计，5—12月粗钢日均产量均值应该在285万吨左右，在以2021年铁钢比均值上调2个百分点估算，铁水日产量在242万吨左右。所以粗钢、铁水日产量峰值大概率会在二季度出现。高炉成本支撑依然较强今年螺纹钢价格之所以强势，除了前面提到的需求强预期之外，主要是因为成本端的支撑。目前炉料端基本面偏强，铁矿石港口库存连续10周下降，累计降幅2284万吨，焦炭、焦煤库存绝对量也都处在历史同期低位。如前文所述，高炉产能利用率和铁水产量都处在高位，且短期还有一定回升空间。所以高炉成本对钢价的短期支撑依然存在，目前该成本大约在4600元/吨。短流程方面，受疫情影响，废钢资源到货量不足，电炉钢成本高企，目前谷电成本在4836元/吨。若价格继续上涨，电炉钢扭亏为盈的话，则其产量可能快速恢复。结合当下钢材市场弱需求的现状，预计4800—4850元/吨压力还是比较大的。总的来说，钢材上有需求弱现实和供给高位的压制，下有政策强预期和高炉端成本的支撑，近期可能呈现区间振荡格局，运行区间预计在4600—4800元/吨之间。三季度之后，随着稳增长政策的落地和需求的改善，可能再次出现趋势性的上涨行情。详细信息
