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10月CPI同比增1.6% 新增贷款降至6352亿元

丨 2014.11.06 丨 4434

机构认为政策全面放松可能性低

2014年10月“第一财经首席经济学家月度调研”显示，来自国内外20家金融机构的首席经济学家预测，10月CPI同比增速预测均值为1.6%，持平国家统计局公布的9月水平。10月贸易顺差预计将大幅增长，预测均值为419.1亿美元，远高于海关总署公布的9月规模(310亿美元)。市场关注的新增贷款和社会融资总量均有所萎缩，10月预测均值分别为6352亿元和9795亿元，央行[微博]公布的9月规模分别为8572亿元和10500亿元。

2014年11月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.6，较上月信心指数水平(50.5)有所上升。

信心指数：预测均值

50.6略有回升

调研结果显示，2014年11月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为50.6，较10月信心指数水平(50.5)略有回升，其中，中国银行给出了*大值52.5，海通证券给出了*小值49。

11月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，较上月回落0.3个百分点，创下*近5个月新低。

在兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]看来，无论是固定资产投资累计同比继续减速、社会融资投放依然偏少，还是工业生产低位上行乏力、通缩预期强化，都将令市场对未来经济减速的预期进一步强化。

不过，申银万国证券首席宏观分析师李慧勇认为，相对于8月经济数据的全面回落和9月数据的初步改善，10月经济处于弱势企稳的状态，预计工业数据将持平于上月8.0%的水平；消费也将终止连续4个月的下滑而企稳；在基建投资的带动下，固定资产投资也将自年初以来首月终止下行；出口将消除上月对港出口的泡沫影响，回到11%左右的趋势值。

展望全年，中国银行首席经济学家曹远征预计，未来一段时间，“稳增长”政策将继续推进，效果将继续显现，部分结构化改革也将初见成效，外部需求有所改善，中国经济“硬着陆”风险较小，预计全年 GDP增长7.4%左右，比2013年有所放缓。

三季度GDP同比增速(7.3%)

*佳预测：7.3%

曹远征：中国银行

李慧勇：申银万国

连平：交通银行

林采宜：国泰君安

诸建芳：中信证券

CPI：预测均值

1.6%持平上月

调研结果显示，10月CPI同比增速预测均值为1.6%，与国家统计局公布的9月水平保持一致。其中，国泰君安等4家机构给出了*大值1.8%，交通银行给出了*小值1.4%。

交通银行首席经济学家连平预计，随着食品价格环比增幅较大幅度的下降，以及翘尾因素回落，10月CPI同比增幅将小幅下降至1.4%。

不过，中信证券首席经济学家诸建芳认为，10月食品价格相对平稳，整体波动幅度相对较小，预计食品价格环比为0%左右；非食品类价格方面，预期娱乐服务相关价格还将略有上涨，油价回落继续带动交通价格下降，预计10月非食品环比为0%，综合预计10月CPI同比在1.5%左右。

工业通缩压力不断加大。调研结果显示，10月PPI同比增速预测均值为-2.0%，较国家统计局公布的9月水平(-1.8%)有所下降。不过，机构对其判断分歧较大，国泰君安给出了*大值-0.8%，兴业银行给出了*小值-2.3%。

诸建芳认为，由于大宗商品仍在下降，加之前期经济数据下滑带动购进价格下降，预计10月PPI环比增幅为-0.2%，同比增幅在-2.0%左右。

9月CPI同比增速(1.6%)

*佳预测：1.6%

黄文涛：中信建投

连平：交通银行

鲁政委：兴业银行

陆挺：美银美林

沈建光：瑞穗证券

宋宇：高盛高华

朱海斌：摩根大通

9月*佳预测经济学家10月预测：

黄文涛：1.6%

连平：1.4%

鲁政委：1.6%

陆挺：1.6%

沈建光：1.6%

宋宇：1.6%

朱海斌：1.5%

9月PPI同比增速(-1.8%)

*佳预测：-1.8%

刘利刚：澳新银行

陆挺：美银美林

9月*佳预测经济学家10月预测：

刘利刚：-2.1%

陆挺：-2.0%

社会消费品零售总额：预测均值

11.6%持平上月

调研结果显示，10月社会消费品零售总额同比增速预测均值为11.6%，与国家统计局公布的9月水平保持一致。其中，国泰君安给出了*大值12.6%，海通证券给出了*小值11.0%。

诸建芳预计10月零售增速将继续走低至11.5%，其主要原因包含两点，一是汽车零售基数较高，二是油价和经济回落，影响到零售统计所包含的企业采购部分，而由于滞后影响，地产政策的调整暂时难以反映到零售端。

连平认为，实际消费增速能够保持稳定，但由于物价水平走低，将拉低名义消费增速，预计10月社会消费品零售总额同比增速小幅回调至11.5%左右。

9月社会消费品零售总额同比增速(11.6%)

*佳预测：11.6%

丁安华[微博]：招商证券(12.68,0.36,2.92%)

陆挺：美银美林

9月*佳预测经济学家10月预测：

丁安华：11.6%

陆挺：11.7%

工业增加值：预测均值

8.0%

持平上月

调研结果显示，10月工业增加值同比增速预测均值为8.0%，与国家统计局公布的9月水平持平。其中，澳新银行给出了*大值8.3%，海通证券和高盛高华给出了*小值7.6%。

诸建芳认为，数据显示，目前需求增长动能仍显不足，供给端的工业生产依旧低迷，加之考虑去年10月生产基数有所提升，预计10月工业增速将放缓至7.9%。

鲁政委预计，10月工业增速可能继续维持在8%左右，难以反弹至1~7月的水平。

9月工业增加值同比增速(8.0%)

*佳预测：8.0%

林采宜：国泰君安

9月*佳预测经济学家10月预测：

林采宜：8.1%

固定资产投资：预测均值

15.8%有所放缓

调研结果显示，1~10月固定资产投资同比增速预测均值为15.8%，较国家统计局公布的1~9月水平(16.1%)有所回落。其中，申银万国给出了*大值16.1%，国泰君安给出了*小值14.8%。

鲁政委认为，一方面，当月房地产开发投资预计将企稳，但累计同比可能继续小幅下降，同时10月基建投资可能止跌企稳，另一方面，生产资料产量、价格走势表明本月投资总体可能继续下滑，综合预计，资金压力将拖累1~10月固定资产投资累计同比继续下滑至16.3%，下滑幅度较上月收窄。

诸建芳也认为，1~10月固定资产投资增长将继续放缓。他表示，目前地产销售的底部回稳并不足以扭转投资下滑的态势，10月房地产投资将延续下滑态势，基建和制造业投资保持底部运行的态势，服务业投资略有回升，预计10月整体投资增长继续回落至15.8%左右。

1~9月固定资产投资同比增速(16.1%)

*佳预测：16.1%

宋宇：高盛高华

汪涛：瑞银证券

1~9月*佳预测经济学家1~10月预测：

宋宇：15.9%

汪涛：15.8%

外贸：贸易顺差升至

419.1亿美元

进出口增速有所下降

调研结果显示，10月贸易顺差预测均值为419.1亿美元，较海关总署公布的9月水平(310亿美元)大幅上升。其中，国泰君安给出了*大值557.8亿美元，国信证券等3家机构给出了*小值350亿美元。

出口方面，调研结果显示，10月出口同比增速预测均值为10.8%，较海关总署公布的9月水平(15.3%)有所下降。其中，高盛高华给出了*大值14.0%，中信建投给出了*小值6.3%。

诸建芳认为，随着美国复苏提速、新兴市场对出口支撑作用较前期增强，外需将延续回暖趋势，出口环比回升，10月基数仍处低位，预计10月出口同比增速将维持在两位数。

连平预计，西方国家需求旺季带动出口保持在11%左右的较高增速，对中国香港出口增速或因占中影响出现显著回调。

进口方面，调研结果显示，10月进口同比增速预测均值为5.8%，较海关总署公布的9月水平(7.0%)有所下降。其中，海通证券给出了*大值12.5%，国泰君安给出了*小值1.8%。

诸建芳认为，近期国务院出台促进口的政策，加之“出口引致的进口需求”回暖，进口增速将企稳，预计9月进口增长6%。

连平表示，去库存压力制约进口需求，外需带来加工贸易进口增长，进口增速有望保持5%左右的低速增长。

1~8月固定资产投资同比增速(16.5%)

*佳预测：16.6%

林采宜：国泰君安

1~8月*佳预测经济学家1~9月预测：

林采宜：15.3%

9月出口同比增速(15.3%)

*佳预测：15.0%

鲁政委：兴业银行

李苗献：交银国际

9月*佳预测经济学家10月预测：

鲁政委：10.0%

李苗献：12.0%

9月进口同比增速(7.0%)

*佳预测：4.0%

鲁政委：兴业银行

9月*佳预测经济学家10月预测：

鲁政委：4.0%

新增贷款：预测均值

6352亿元

大幅萎缩

调研结果显示，10月新增贷款预测均值为6352亿元，较央行公布的9月规模(8572亿元)大幅萎缩。其中，中信建投给出了*大值8000亿元，银河证券和国信证券给出了*小值5000亿元。

诸建芳预计2014年新增贷款大约为9.6万亿，考虑到银行的放贷节奏，政策的放松，以及季节性的影响，预计10月新增信贷约7000亿。

在连平看来，受季节性因素影响，10月新增贷款较9月将明显下降，而非季节性因素推动信贷同比多增，新增贷款6200亿元左右。

9月新增贷款(8572亿元)

*佳预测：8500亿元

陆挺：美银美林

9月*佳预测经济学家10月预测：

陆挺：7500亿元

社会融资总量：预测均值

9795亿元

有所萎缩

调研结果显示，10月社会融资总量预测均值为9795亿元，较央行公布的9月规模(10500亿元)有所萎缩。其中，国泰君安和中信建投给出了*大值12000亿元，银河证券和国信证券给出了*小值8000亿元。

鲁政委预计，10月非信贷融资可能新增2000亿左右，因此10月社会融资总量在8500亿左右，与去年同期的8645亿大致持平。

中金公司报告认为，受融资需求不旺影响，新增信托贷款和委托贷款依然低位徘徊，新增银行承兑汇票大概率仍为下降，社会融资总量中非贷款部分仍然较弱，预计在1500亿左右，因而10月份社会融资总量预计在8000亿元左右。

9月社会融资总量(10500亿元)

*佳预测：10500亿元

丁安华：招商证券[微博]

9月*佳预测经济学家10月预测：

丁安华：9500亿元

M2：预测均值

12.8%略有放缓

调研结果显示，10月M2同比增速预测均值为12.8%，较央行公布的9月水平(12.9%)有所放缓。其中，国信证券给出了*大值13.2%，国泰君安给出了*小值12.0%。

诸建芳认为，由于去年10月M2基数较低，预计今年10月M2增速可能略有上升，同比上升13.0%。

连平预计，结合新增变化因素和翘尾因素，10月M2可比口径同比增速约12.8%，M1同比增速约4.7%，均稳中略降。

三季度以来M2增速明显下降。在连平看来，当前金融机构存款占社会金融资产的比重正处于持续下降期，在现行广义货币统计框架下，流通中的货币、单位活期存款、个人存款同比增速分别仅为4.16%、4.76%和9.02%，且这一过程在金融脱媒程度持续提高，存款偏离度考核的推动下将略有加快。

9月M2同比增速(12.9%)

*佳预测：12.9%

丁安华：招商证券

9月*佳预测经济学家10月预测：

丁安华：13.0%

利率&存款准备金率：

一家机构预计11月份降准

在给出2014年11月基准利率预测的14机构一致认为基准利率将保持不变。目前一年期存贷款基准利率分别为3%和6%。瑞穗证券预计11月会迎来一次全面降准，央行将会下调大型金融机构存款准备金率至19.5%，目前这一水平维持在20%。

连平认为，在宏观调控坚持不进行大规模刺激的总体基调下，基准利率和准备金率全面调整的可能性依然不大，而且贷款利率下限已经放开、贷款基础利率(LPR)已经推出，贷款利率在很大程度上已经市场化，降低贷款基准利率的意义已经不大，同时，降低存款基准利率也受到金融脱媒、市场化存款规模扩大、存款利率上升压力较大的制约。

汇率：年底中间价看至

6.13

调研结果显示，2014年年末人民币对美元中间价的预测均值为6.13，较上次调研水平(6.14)略有升值。其中，海通证券和国泰君安预计年内贬值幅度*大，为6.18；瑞穗证券预计年内升幅*大，至6.05。

来自中国外汇交易中心的*新数据显示，11月5日人民币对美元汇率中间价报6.1503，较前一交易日上涨40个基点。

连平认为，年内来看，在出口增速继续回升及股市阶段性走强的影响下，人民币有升值压力。但经济增长下行压力仍在，市场预期会出现一定程度的分化，持续长时间的单边升值预期难以再现。因此，人民币汇率继续双向小幅波动。

政策：全面放松可能性降低

随着各项指标低位止稳，机构认为，年内政策将继续宽松，但是全面放松可能性降低。

李慧勇表示，内需的短暂企稳尚无法带来经济预期上的根本扭转；同时，在上游大宗商品价格和国内产能压力的叠加影响下，通缩压力依旧不减，预计无论CPI还是PPI在本月都并无改善，这也是判断政策仍将维持宽松的一个核心逻辑。

在招商证券首席经济学家丁安华看来，8月以来经济形势意外恶化迫使近期政策放松力度和节奏明显上升，10月以来的一系列指标显示，实体经济仅低位企稳，尚无回升迹象，政策放松预期持续加温，而外汇占款低速增长成为常态，为央行继续动用数量工具提供了操作空间，但预计年内全面放松的可能性偏低。

鲁政委认为，第三季度GDP读数好于实体经济基本面，已经暗示了政策全面松动的可能性落空，在“推进改革”与“调控放松”的对立语境中，预计11月份仍不会看到有任何“全面下调”的政策出台，但带有“调结构”标签的“定向”降准、降息、再贷款的“范围”却可能扩围，这也意味着，政策变化必然会滞后于经济基本面需求，由此导致经济下行压力难解。

附表“第一财经首席经济学家月度调研”2014年10月20家机构调研名单(按拼音顺序排列)：

丁爽：花旗银行中国高级经济学家

丁安华：招商证券首席经济学家

黄文涛：中信建投证券首席宏观分析师

李慧勇：申银万国证券首席宏观分析师

李苗献：交银国际宏观分析师

李迅雷：海通证券首席经济学家

连平：交通银行首席经济学家

梁红：中金公司首席经济学家

林采宜：国泰君安首席经济学家

刘利刚：澳新银行大中华区首席经济学家

鲁政委：兴业银行首席经济学家