社融数据不及预期稳增长预期加强

李克强总理在今年两会上提出2022年GDP预期增长目标为5.5%左右。据国家统计局数据，中国2021年GDP同比增长8.1%，两年平均增长5.1%，5.5%的增长目标高于20-21年两年平均增速，是高基数上的中高速增长，释放出中央对稳增长和经济增长的重视，在一定程度上增强了市场对今年经济增长的信心。同时，政府工作报告要求要用好政府投资资金，带动扩大有效投资，这一要求与21年年底召开的中央经济工作会议要求相呼应。

今年以来，由于俄乌战争的影响，外部环境不确定性增强，而国内疫情多点爆发也扰乱了国内消费的恢复进程，房地产行业又面临着由于人口周期带来的长期拐点。所以，要有效实现5.5%的经济增长目标，基建投资或将起到重要作用。

相关数据显示，今年1-2月基建投资增速同比增长8.1%，结合1-2月金融数据来看，政府加杠杆明显，2月政府债券净融资2722亿元，同比增加1705亿元。而专项债发行方面，今年1-3月，政府专项债发行规模已达1万亿，约为今年1.46万亿总目标的三分之二，发行进度明显高于去年，短期经济的支撑仍在基建这块。

尽管稳增长得到高度重视，但是从实际公布的数据来看，前两月的社融数据数据并不乐观。中国人民银行发布的2月主要金融数据显示，社融数据不及预期。从社融结构看，新增信贷放缓、表外融资收缩拖累，反映出实体经济融资需求疲弱。专项债发行强劲，预示未来基建投资增速有望改善。居民中长期贷款为-459亿元，大幅不及预期，这是2007年有数据公开以来该数据首次出现负增长，说明前期地产政策放松之后，地产销售仍未有起色。

疫情管控扰动供需钢材成本支撑较强

河北、山西等地钢厂高炉开始逐步复产。数据显示截至3月25日，247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.43%，日均铁水产量230.27万吨，同比减少2.4%，较1-2月份有较大幅度的增长，但与往年相比仍处在同期低位。独立电炉产能利用率已恢复至79.6%，接近去年同期，处于往年同期高位。

钢材产量方面，数据显示，截至3月25日，五大钢材品种周产量971.57万吨，同比-7.78%，与往年相比中性偏低。其中螺纹周产量311.15万吨，同比-11.5%；热卷周产量314.16万吨，同比-3.95%。随着唐山高炉的继续复产，热卷产量有望进一步提高。需要引起注意的是螺纹后期产量的释放空间，目前看螺纹产量距离2021年以及2020年高位仍有较大差距。

2020年及2021年螺纹产量较高，除国内本身铁水产量较高支撑螺纹增产外，也有一部分产量来自进口钢坯资源的补充。2019年四季度以来海外钢坯大量涌入中国市场，除了部分轧制型钢外，有一半以上的进口钢坯进入到长短流程钢厂以及轧钢厂，通过轧制*终体现到螺纹产量数据上来。

目前俄乌局势紧张，海外钢坯价格暴涨，海内外价差持续拉大，前期从国外进口未到中国的钢坯已开始通过转口的形式再次回到国外市场，同时中国钢坯出口窗口打开，钢坯出口陆续成交。进口钢坯资源的减少以及出口钢坯的增加，可能潜在制约后期螺纹产量恢复的高度。

钢材消费逐步恢复，但是由于疫情反复，各地防控严格，对需求影响开始显现。截至3月25日，五大品种周表观消费为970.41万吨，同比-17.87%。其中螺纹表观消费307.39万吨，同比-27.02%；热卷表观消费3140.4万吨，同比-7.28%。

三月和四月是钢材消费的传统旺季，但今年市场需求、出库以及成交数据却远不如往年，究其原因主要有两点：首先，房地产市场持续低迷，工地资金紧张回款不佳，导致新开工和施工进度受到影响，房地产用钢需求锐减，大量工地配送单位年后主动缩减了工程配送量；其次，疫情的再次反弹导致了原本正常施工的工地和下游企业被迫停产停工，预计疫情对需求的影响还将持续。

虽然需求恢复受到疫情的影响，但是由于今年钢材产量总体偏低，钢材库存并未发生超预期的累积，*高库存2418万吨，接近2019年高点，距2020和2021年有较大一段距离，低库存水平在很长一段时间里支撑着钢材价格偏强运行。近期由于疫情对运输和消费的影响，钢材去库速度明显放缓，并有一定的累库，但是随着疫情的发展钢厂生产也开始受到影响，一定程度上减弱了需求下滑的压力。回顾2020年，疫情对需求的影响*终以下游赶工的形式回补，并带来了库存的快速下降。目前防疫措施虽然严格，但相比2020年的严峻形势，后期疫情的发展相对可控，无需过分悲观。

地产需求短期偏弱

作为钢材消费的*主要下游，地产景气度对钢铁行业需求的影响*大。近几年随着“房住不炒”政策的落实，我国对地产的调控逐渐加严，“三道红线”下房企主动降杠杆，流动性持续紧张，房地产开发商拿地积极性明显下降，各大城市土地流拍率明显增加，土地新开工和施工进度放缓，房地产用钢需求下滑。除了房企的拿地意愿下降外，去年以来房企违约事件频发以及对期房交付和房价下跌的担忧，使居民的购房预期也发生改变，造成地产销售数据持续下行，加重了房企的资金压力，进一步打击了房企的拿地意愿。从拿地到新开工约半年，新开工的前2—3个月又是钢材需求量*高的阶段，因此去年下半年以来，在销售及拿地数据持续回落的情况下，今年房地产新开工和施工数据预计保持低位，拖累用钢需求。

为防止房地产硬着陆，去年四季度以来针对房地产的政策调控边际已经有所放松，金融机构房地产贷款投放明显提速，房贷利率也逐渐下调。今年以来更多的城市“因城施策”，边际放松房地产政策，陆续出台稳定房地产市场的措施，使得市场对于房地产的信心明显抬升。

但地产政策总体仍是边际放松为主，并没有完全放松，且政策传导至实体效果还待观察。从实际效果看，今年1—2月地产销售、新开工及竣工面积同比降幅仍较大，环比未有明显好转，只有房地产施工面积环比好转、同比转正。从这些数据看，地产端已从前期市场过于悲观的预期中开始修复，施工转正或许预示着房企资金面有所好转，但关键是销售数据虽跌幅收窄，却仍处于下行趋势中，结合金融数据中居民中长贷新增转负来看，短期地产对钢厂的需求拉动仍然偏弱。

出口机会增加

俄罗斯与乌克兰钢铁产品多以出口为主。俄罗斯钢材出口仅次于中国，是全球第二大出口国，自2018年以来，年度钢材出口量保持在3500万吨左右；乌克兰钢铁出口依存度同样较高，2020年其钢铁产品出口量占全国粗钢产量在70%以上。欧盟国家及土耳其是俄罗斯和乌克兰的钢材主要出口地区。对于欧盟国家来说，其成品钢的主要来源分别是土耳其(15.5%)、俄罗斯(12.8%)、印度(11.9%)、乌克兰(8.3%)和韩国(7.4%)，这五个国家占总额的56%。

受俄乌战争的影响，乌克兰工业生产停滞，俄罗斯受到制裁海外停止采购其成品材，黑海大部分港口发货受限，运输问题给钢材发运也带来较大阻碍。前期大部分独联体钢材出口订单已被取消，欧洲买家首先将采购渠道转向土耳其，但土耳其钢材生产严重依赖俄乌两国供应的钢坯以及俄罗斯供应的废钢，俄乌的紧张局势和激增的欧洲订单导致土耳其钢价飙升，进而使得大量欧洲和土耳其的订单涌向亚洲国家，包括日韩、印度、东南亚以及中国等，导致前一段时间国内钢厂出口接单火热，价格持续上涨。近期尽管外贸询单热情稍有回落，但海内外价差依旧持续扩大，仍有板材、板坯及钢坯订单陆续成交，国内钢厂的出口订单的挤占了未来一段时期的内贸份额。在俄乌问题得到实质性的解决前，海外钢材的供应缺口无法弥补，中国钢材价格目前竞争力较强，供应充足，预计中国钢材出口窗口将持续打开，给国内钢材价格提供了有力支撑。

供应端，钢材产量或将迎来增长，但受到疫情和利润的限制，短期内提产速度可能放慢；需求方面，基建开始发力，但地产拖累依然较大， 海外需求的增加或能弥补部分地产需求的缺失；成本端，钢厂复产和原料基本面偏紧，钢厂生产成本较难大幅下移，成本支撑仍较强。整体看来，二季度国内钢价或仍将偏强运行。