2022年3月份，俄乌冲突导致的供给紧张，国际能源、大宗商品价格上涨波及国内铁矿石、焦炭，且在取暖季错峰生产结束后，钢企逐步复产，带动原料价格保持坚挺，铁矿石、焦炭价格上行使得钢企成本逐步提升。对于不同原料库存周期企业来说，成本的表现明显分化。

为便于客户了解不同库存周期的成本变化，我们将即期、两周原料库存、四周原料库存的成本指数对比如图1所示，可见在原料价格上升期，库存周期越短企业成本上升越明显。

从月度均值表现来看，据兰格钢铁研究中心监测数据显示，3月份，即期成本指数均值为169.7，较2月份上升10.4%；两周原料库存成本指数为159.1，较2月份微升0.1%；四周原料库存成本指数为153.7，较2月份下降2.0%。同期，兰格钢铁综合钢材价格指数有所上升，月均值为5292元/吨，较上月上升1.6%；3月份因原料库存周期不同，成本表现差异性较大，因而3月份钢企盈利空间明显分化，原料库存周期越长，企业盈利表现相对越好。

图1 兰格生铁成本指数走势图

2022年3月份钢企吨钢毛利表现分化

由于2月份和3月份铁矿石、焦炭价格大幅波动，库存周期差异对于企业成本和毛利造成较大影响，表现明显分化。以三级螺纹钢为例，以即期原料成本测算3月份毛利空间较2月减少282元/吨，以两周原料库存周期测算3月份毛利空间较2月增加8元/吨，以四周原料库存周期测算3月份毛利空间较2月增加68元/吨（详见图2）。可见原料采购和库存操作策略对企业的盈利空间来说至关重要。

图2 三级螺纹钢不同原料库存周期毛利水平变化

以四周原料库存测算各品种的毛利表现来看，因四周原料库存成本指数下降，而同期市场价格上升，各品种毛利呈现扩张状态。兰格钢铁研究中心测算数据显示，热轧卷板的月均毛利增长空间*大，为195元/吨；增长空间*小的品种是三级螺纹钢，仅为68元/吨；其他品种毛利增长空间在74-187元/吨（详见图3）。

图3 主要钢材品种（四周原料库存）毛利水平

焦炭、铁矿石价格坚挺 成本仍在逐步攀升

3月份以来，伴随取暖季限产结束，以及唐山地区封控措施的逐步解除，复产节奏有所提升，带动原料需求有所增加，铁矿石、焦炭市场保持高位运行态势。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，4月12日，唐山地区66%品位干基铁精粉价格为1245元，较2月底上涨205元，涨幅为19.7%；进口铁矿石方面，澳大利亚61.5%粉矿日照港市场价格为975元，较2月底上涨95元，涨幅为10.8%。

3月份以来，焦炭价格完成2-5轮提涨，累计涨幅达800元/吨。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，4月12日，唐山地区二级冶金焦价格达3650元，较2月底上涨800元，涨幅为28.1%。在铁矿石、焦炭价格上行带动下，成本压力和支撑作用明显上升。兰格钢铁云商平台成本监测数据显示，使用4月12日购买的原燃料生产的普碳方坯不含税成本较2月底增加489元，升幅为13.5%；较上月同期增加193元，升幅为4.9%。

4月份钢企吨钢盈利或难现回升

4月份国内钢铁市场面临的形势更为复杂多变。国外俄乌局势发展的不确定性，以及通胀压力下部分国家货币宽松政策的退出，国际资本市场及大宗商品市场或波动加剧。国内稳增长信号仍在释放，积极的财政政策提升效能，稳健的货币政策灵活适度，着力稳定宏观经济大盘，但疫情的发展短期对稳增长政策发力效果产生一定阻碍。

从供给端来看，原料成本高企仍在限制部分电炉企业的产能释放，但仍不能抑制部分区域复产节奏，钢铁生产将逐步回归，4月粗钢日产将呈现环比回升、同比下降的局面。

从需求端来看，地产用钢需求仍旧承压，疫情多发、封控加严影响工程及生产进度，实际建筑项目采购需求有所延后，制造业用钢需求也存下行压力。疫情防控效果有望在4月下旬显现，稳增长政策下，基建将逐步回暖，带动前期延缓的建筑用钢需求释放。

综合来看，4月份疫情防控效果在部分区域将有所显现，供给逐步回升，而需求释放仍存压力；市场将面临产量回升与需求释放程度动态博弈，政策层面稳增长信号继续释放，同时成本端仍存在较强支撑；预计4月份国内钢铁市场将呈现震荡偏强运行态势。需要防范阶段性需求释放速度不足，而供应增长过快带来的供需矛盾加剧及市场回调风险。

从成本端来看，铁矿石、焦炭市场的坚挺运行，成本仍呈现高位上行态势，钢铁企业成本压力仍然较大，在市场频繁震荡且难现单边上行态势下，钢企盈利难有明显改善。